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公司发布2022年三季报：前三季度公司实现营收16.81亿元，同比增长9.49%；归母净利润6.62亿元，同比增长3.58%；扣非后归母净利润6.06亿元，同比增长5.86%；基本每股收益1.61元/股，同比增长0.63%。
分季度看，公司2022Q1、Q2、Q3分别实现营业收入4.29、6.74、5.78亿元，分别同比变化+13.09%、+24%、-5.62%，Q3营收环比下降14.2%；Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润1.76、2.74、2.12亿元，分别同比变化+2.69%、+20.16%、-11.60%，Q3归母净利润环比下降22.93%。
期间费用率有所改善，研发费用同比高增。2022年前三季度，公司整体毛利率为67.37%，同比下降1.70pct，其中Q3毛利率62.95%，同比减少4.78pct，环比减少6.06pct；净利率为39.36%，同比下降2.24pct，其中Q3净利率36.60%，同比减少2.48pct，环比减少4.14pct。2022年前三季度，公司期间费用合计2.83亿元，同比下降1.85%，占公司营收的16.82%，营收占比同比减少1.94pct。其中销售费用0.77亿元，同比减少47.40%，占公司营收的4.55%，营收占比同比减少4.92pct，主要系项目奖金减少所致；管理费用0.86亿元，同比增长22.36%，占公司营收的5.10%，营收占比同比增长0.54pct；财务费用-372.12万元，去年同期为-264.54万元，同比下降107.57万元，主要系银行利息收入增加所致；研发费用1.24亿元，同比增长65.30%，占公司营收的7.38%，营收占比同比增加2.49pct。
应收账款较年初显著增长。截至2022年三季度末，公司应收账款和应收票据合计22.93亿元，较2022年初增长27.16%；其中应收账款15.44亿元，较年初增长93.01%；应收票据7.49亿元，较年初减少25.35%。公司应收账款周转率1.43次，同比减少0.19次；公司存货10.67亿元，较年初增长28.71%，存货周转率0.58次，同比减少0.13次。公司预付款项5659.60万元，较年初增长81.72%，较2022年二季度末增长10.42%。
我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.8/10.46/12.38亿元，EPS为2.14/2.54/3.01元/股，对应2022年10月26日股价，PE为21.2/17.8/15.1倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧，毛利率下滑，业务延展低于预期。
