公司是专业的临床试验现场管理服务商，近年业务快速增长
公司主营业务为向制药、医疗器械公司的临床研究开发提供SMO服务，即基于过往积累的临床试验项目执行经验，为客户提供包括前期准备计划、试验点启动、现场执行等全流程的临床试验现场执行及管理服务。得益于持续增长的临床试验需求和研发外包渗透率的提升，公司近年高速成长：2017-2021年营收CAGR达45.5%，扣非净利润年CAGR达37.5%。
【资料图】
新药临床试验研发需求和供给同步共振，SMO行业正高速发展
需求端：中国医药行业的研发支出预计将从2019年的211亿美元增长至2024年的476亿美元，期间CAGR达17.7%；截至2022.9.1我国登记试验总数为17724项，2021年公示临床试验数量达3278项（+29.3%），较2013年增长8.7倍；相应地，国内SMO市场规模从2018年的23.3亿增长至2020年的100.4亿，历年增速均超44.0%。供给端：截至2020年末，全国有1100余家临床试验机构，截至2022.3.6，全国有1221家医疗机构具备药物临床试验开展资质；2017-2019全国CRC数量复合增长44.0%。
公司综合服务能力优势明显，全球著名药企实例背书
能力突出：2016-2021年国内上市新药中，肿瘤药领域公司参与占比41%、CAR-T项目占比22%、病毒性肝炎项目占比58%等，公司各领域优势明显；“722”事件公司参与的SMO项目0撤回0造假。产能领先：截至2022年6月末，公司有超过3450名业务人员，可覆盖临床试验机构数量超过1100家，服务范围覆盖全国160多个城市，处于国内第一梯队。客户高质量：2019-2021年，公司客户囊括全球前20大药厂中的18家、全球前10的CRO中的8家，每年前10大客户均涵盖辉瑞、罗氏、诺华、强生、艾伯维、BMS和默沙东等全球前10大跨国药企；截至2021年公司累计推动上市产品中，跨国客户项目占比达68%。
投资建议与盈利预测
2021年公司在执行项目合同金额25.1亿（+45.4%），2022H1不含税新增订单近4.9亿（+57.8%），业务需求旺盛，订单充足。预计公司2022-2024年营收增速分别为16.00%/40.00%/40.00%；归母净利润0.48/0.84/1.41亿，增速分别为-16.71%/75.15%/66.98%；EPS为0.80/1.40/2.35元/股，对应PE为57.46/32.81/19.65。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
新冠疫情不确定性风险、研发投入波动风险、行业政策变化风险等。
