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本期报告我们重点探讨一下接下来一段时间，全球金融市场可能随时出现“黑天鹅”事件，世界地缘政治层面也可能出现“灰犀牛”风险，投资者应对市场保持充分的敬畏之心，提高风险意识，同时危机之后也将迎来重大机遇。
金融“黑天鹅”
今年以来美元指数大涨超16%，随着美联储进入激进货币紧缩周期，全球金融资产泡沫纷纷被刺破，多米诺效应下，加密货币、大宗商品、全球股市、黄金白银等贵金属纷纷进入下跌周期。
全球多数经济体频频爆发股债汇三杀，为了稳债市，稳汇市往往只能抛售美债等资产获得美元来支撑本国金融市场，这反过来也加剧美债市场流动性紧缺，然而抛售美国国债这种全球现象甚至才刚刚开始。近日以来，美国财政部长耶伦多次为稳债市发声，10月15日，耶伦询问各大银行是否应回购部分美国政府债券，以改善市场流动性，25日，耶伦再度指出20年期美国国债流动性下降，缺少买家。
美国国债总额已达约31万亿美元，由其他国家、地区投资者持有的美债在今年7月份约为7.5万亿美元，美国人自己持有的美债总额已攀升至23.4万亿美元的高位，占比75.7%，其中美联储一家就超过5.7万亿美元，实际上美债的第一大买家一直是美联储。
截止今年7月，与最近一年来的高点7.73万亿美元相比，外国投资者持有的美债减少了2300亿美元左右，占比降至24.3%，过去几个月因美联储暴力加息缩表，各国央行抛售美债获取美元只多不少，外国投资者持有的美债减少额保守估计在3000--5000亿美元，加之美联储自9月起双倍缩表，美债市场已陷入流动性危机。
抛售美债行为不仅是金融博弈，也是政治博弈，一般而言，在经济稳定时期，大家增持点美债很正常，反而是与美国关系加深的体现，但在危机时期，地主家也没有余粮，为了稳金融系统不至于崩盘，各国也分身乏术纷纷抛售美债。
2020年3月9日，国债市场的抛售使得价格暴跌，收益率开始突然暴涨，对冲基金越是想缓解保证金压力抛国债现货，国债价格越快下跌，则在回购市场中的抵押品贬值，进一步引起追加保证金，为了补保证金连优质避险资产都抛售，能跌的一切都在下跌，同时与国债期货的价差进一步扩大，又引起更大规模的解仓，形成正向循环互相促进。当天美股迎来第一次熔断，3月12日美联储为应对解杠杆风暴冻结了国债和回购市场，同时对回购市场注资1.5万亿美元。美国金融市场流动性枯竭又通过外汇市场动荡传导至海外，引起美元指数暴涨，全球美元荒，16日、18日分别造成第二次、第三次熔断，迫使美联储开启无限QE。
当然，历史从不简单地重复，不存在两次一模一样的危机，但历史也总喜欢压着相似的韵脚。至少，逻辑是相似的，一旦美债流动性枯竭，全球金融波动性将急剧放大，这是接下来11月份以后投资者需要警惕的巨大风险。
2020年的金融风暴历历在目，各国抛售美债引发美联储高度关注，加之在北溪管道爆炸事件后，欧洲政治风向开始转变，欧盟内部许多成员对自杀性制裁俄罗斯发出不同的声音。10月20日，Swift发布的主要货币全球支付份额数据显示，过去的9月份，欧元的全球支付占比为35.15%，较8月份的34.49%增加了0.66%，美元的支付占比为42.31%，较8月份的42.63%下降了0.32%，也因此促使美联储在10月21日授意华尔街日报以及美联储官员向市场进行了一次试探性吹风，将12月份加息预期转向缓和，这些都是导致10月21日开始美元指数明显走弱，美股（另有选举行情的因素）、黄金等资产反弹的原因。
地缘“灰犀牛”
除了需高度防范金融“黑天鹅”外，投资者同时仍需警惕地缘“灰犀牛”风险，在笔者看来，主要在于三个方面：
1，10月25日，据彭博社报道，韩国总统尹锡悦披露朝鲜已完成了核试验准备工作，随时可能进行2017年以来的又一次核试验，这引发了韩国民众对核爆炸的担忧。虽然韩国及其盟友美国和日本已承诺对朝鲜违反联合国安理会决议的核试验进行惩罚，但他们认为朝鲜最高领导人金正恩仍会“随时”进行核试验。
2，近日，俄罗斯频频指责乌克兰已经完成了使用“脏弹”的技术准备，俄方声称乌克兰企业“南方机械制造厂”的专家准备了一个假导弹，计划装满放射性物质，然后假装在废弃的切尔诺贝利核电站上空将它击落并声称俄罗斯武装部队发射核弹头。乌克兰则指责俄罗斯拟在赫尔松进行假旗行动，目的是为使用战术核武制造借口。不久以后，乌克兰南部的赫尔松，双方展开一次大决战似乎不可避免。
（脏弹又称放射性炸弹，是一种大范围传播放射性物质的武器。它引爆传统的爆炸物如黄色炸药等，通过巨大的爆炸力，将内含的放射性物质，主要是放射性颗粒，抛射散布到空气中，造成相当于核放射性的尘埃污染，形成灾难性生态破坏。与传统核武器不同，脏弹不产生核爆炸。但其引起的放射性颗粒传播，会对人体造成伤害。
假旗行动，亦作伪旗行动，是隐蔽行动的一种，指通过使用其他组织的旗帜、制服等手段误导公众以为该行动由其他组织所执行的行动。假旗行动在谍报活动中非常常见，此外民间的政治选举也常有采用此法。）
3，美国国会中期选举后，俄乌局势以及美联储货币政策或存在变数。
10月10日，《华盛顿邮报》援引一位匿名乌克兰官员的话报道称，基辅方面担心如果美国共和党在11月的中期选举中获胜，美国可能不会继续支持乌克兰。该官员表示，乌克兰完全依赖西方的军事和经济援助。如果没有援助，乌克兰根本无法抵抗太久。10月18日，美国众议院少数党（共和党）领袖麦卡锡表示，若共和党在中期选举中赢得众议院多数席位，可能会减少对乌克兰援助。
目前越来越多的民调显示，共和党几乎确定将赢得众议院控制权，唯一的悬念是参议院。路透社25日发布题为“对拜登的白宫来说，中期选举前景黯淡”的报道，报道援引拜登政府官员的说法称，白宫已经下调了先前对中期选举的乐观期望，现在他们担心民主党可能会同时失去对美国参众两院的控制。屋漏偏逢连夜雨，在民主党选情愈发暗淡时，这两天马斯克成功收购推特的消息更令民主党人怒火中烧。
亲共和党的马斯克收购推特后，第一件事就开除了推特一票高管，包括推特首席执行官Parag Agrawal、首席财务官Ned Segal、法律总顾问Sean Edgett，信托和安全部门负责人Vijaya Gadde（曾下令封禁前总统特朗普推特账号），知情人士透露，高管们被匆匆赶出大楼。据美媒爆料，对马斯克提供财务支持的包括一批右翼富豪，这些富豪不乏特朗普的忠实粉丝，他们对左翼控制媒体舆论搞“政治正确”相当不满，一旦特朗普从推特回归，美国的舆论场将重新进入某种“乱局”。
据路透/益普索26日的调查显示，五分之二的美国选民担心投票站发生暴力和恐吓事件，三分之二的美国选民担心极端分子会在中期选举后实施暴力行为。
而在美联储货币政策方面（过去十年恰恰是美联储真正失去独立性的十年），目前的迹象是，民主党参议员似乎更反对激进加息，反而共和党参议员更偏向于强硬抗通胀，中期选举后存在较大变数。
金融市场展望

回顾过去历次金融“黑天鹅”，前夕是流动性危机，程度可大可小，最终皆迫使美联储救市，这对于短期的金融资产价格来说，构成利空，如2008年金融危机，以及2020年疫情危机，前夕除了美元荒导致美元暴涨，全球股市大跌，包括黄金等避险资产，石油等大宗商品皆遭抛售，随着美联储“救市”，则美元开始下跌，其他品种皆步入新一轮上涨周期，10月21日此后几天的走势就是一次微型预演，日本等央行为了稳其本国金融市场而抛售美债，加剧美债市场动荡之后引发美联储担忧，故而向市场释放加息减缓预期。

“灰犀牛”对于金融市场的影响却恰恰相反，投资者不应忘记2016年11月特朗普意外当选美国总统刮起的旋风，2020年11月美国选举以及2021年1月份美国国会暴力事件引起的金融动荡，相比于俄乌战场以及朝鲜核试验，美国内部某种程度的“乱”，对短期金融市场影响更强烈，往往伴随恐慌指数飙升，进入避险交易模式。
面对参议院选情告急，民主党人恐怕也不会坐以待毙，一方面，他们不仅邀请前总统奥巴马出山助选，还请了8位tiktok网红前往白宫助其一臂之力，民主党大佬佩洛西的老公住宅“被闯入”，并与歹徒殊死搏斗这种剧本更像是一出选举背景下的“苦肉计”。而美国的资本市场在11月8日选举日前夕更是开启了逆势单边大涨。另一方面，11月8日前后，美国执政当局的鹰派分子不缺动机制造某种“灰犀牛”事件助力选举。
倘若最终民主党仍失去参议院（笔者认为共和党赢回众议院，参议院继续由民主党控制概率更大），那么两院皆失以后拜登将彻底成为跛鸭总统，内政，经济将再无施展空间。在如今美国极度分裂的党派政治中，这将直接赋予共和党国会调查权，能绕开司法部独立追查拜登之子亨特案，甚至发起对拜登的弹劾案，导致其采取尼克松式的提前辞职都有可能。而内政，经济无施展空间，又面临共和党调查，拜登剩下的唯有属于总统的“特权”----外交与军事。两党都将对外鹰派，无疑又加剧全球地缘政治紧张局势。
未来金融市场大概率将进入一段极端动荡时期，利多利空因素相互交织。但总体而言，不论是否出现何种“灰犀牛”，相比于金融“黑天鹅”+美联储货币政策这条主线而言，“灰犀牛”能在短期扰乱市场但无法主导长周期趋势运行。

近日被称为“末日博士”的经济学家鲁比尼发表观点认为美国经济目前只有两条路：硬着陆或忍受通胀持续高企。他的结论是如果加息不到5%，通胀是下不来的，但加到5%，就会经济硬着陆。

笔者不认为美联储已经做好了选择，加息到底硬抗通胀，让经济硬着陆，抑或忍受通胀高企，退出紧缩进入滞胀？也许只有发生某种程度的金融“黑天鹅”之后美联储才能顺势下定决心。国会最终由民主党还是共和党掌控，本就对美联储的货币政策形成掣肘，11月初的政策会议，美联储提早发出明确地停止紧缩信号的可能性不大。

等中期选举尘埃落定，此后美联储准备好调整货币政策，不管是转向更加鹰派还是退出激进紧缩政策，当前高价区间运行的美元指数都将迎来新一轮周期趋势，美元的最大对手黄金白银也将伺机而动，外汇市场各货币对不排除皆迎来反转走势，硬着陆或滞胀对全球大宗商品市场又是截然不同的两种长周期走势，全球股指在金融“黑天鹅”后也存在极高概率迎来反转趋势。

结语
法兴银行最新的观点认为当前正接近美债收益率和美元汇率的峰值，但通常来说，美元涨势的最后阶段将出现更多大的波动。
10月24日，高盛发布报告称在美国经济严重衰退的情况下，金价可能上涨至2250美元/盎司，但在美联储极端鹰派的情况下，金价可能跌至1500美元/盎司。在7月份的（拜登团队西游围剿中东孙猴子，新一轮全球金融风暴即将来临！）报告中笔者分享了黄金牛市条件尚不具备的逻辑，三个月过去，前景是否发生了明显变化呢，而国际以美元计价的金银与内盘人民币计价的金银品种存在较大差别，当人民币汇率进入新的周期，内盘品种的与国际品种或又将再度分化。
美国总统拜登公开宣布当美国油价达到或低于70美元/桶时，美国将补充战略石油储备，而沙特能源部近来不断向美国喊话称：（美国）正在耗尽他们的应急储备，并将其作为操纵市场的一种机制，而其目的是缓解供应短缺，但使用应急储备可能会在未来几个月造成痛苦，言外之意仍在硬刚美国稳定油市。
24日在大会结束后的第一个交易日，离岸人民币市场以及恒生指数遭大幅投机性做空，大A也未能幸免，可以预见的是，反击也会在不久后展开。
接下来的黄金白银市场（内盘品种有调整），石油市场，外汇市场，股指市场应如何规避“黑天鹅”或“灰犀牛”风险，在什么时间节点入局抓住重大机遇，最新的技术买点和卖点分布在哪里？确定性标的可选择什么品种？在次条推文中我们将结合技术面分析做深度分享，欢迎点击查看【策略布局】。原创文章10月31日首发于公众号“政金看市”，更多深度解析欢迎关注后第一时间阅读。

关键词： 金融市场 万亿美元 货币政策