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事件:公司2022年前三季度实现营业收入144.25亿元,同比增长7.83%;归母净利润8.74亿元,同比增长6.05%;扣非归母净利润7.11亿元,同比增长16.53%。点评如下。
归母净利润增速逐季提高,Q3净利率有所上升。分季度看,公司2022Q1、Q2、Q3单季度营收分别同比增长7.03%、10.36%、5.97%;归母净利润分别同比增长-8.26%、7.83%、12.37%;单季度净利率分别为4.75%、6.39%、6.57%。归母净利润增速和净利率有逐季上升趋势。
扣非后吨净利明显提升,回款增加、付款放慢导致经营现金流明显好转。2022年前三季度以产量计算扣非后的吨净利约289.14元,相比2021同期吨净利251.77元上升37.37元。毛利率方面,2022前三季度毛利率同升0.12个pct至12.72%。期间费用率方面,公司期间费用率同降0.15个pct至5.54%,其中销售费用率同降0.08个pct至0.65%;管理费用率(含研发费用)同降0.42个pct至3.75%;财务费用率同升0.34个pct至1.15%,主要因公司保理收款费用增加所致。此外,2022年前三季度公司计入当期损益的政府补助为1.57亿元(2021年同期为2.35亿元),同比减少33.19%。综上,公司2022前三季度净利率同降0.10个pct至6.06%。经营现金流净流入5.81亿元,较2021年同期净流出同比流入大幅增加234.59%。其中收现比同比增加3.09个pct至103.55%,付现比同比降低1.26个pct至99.71%。
新签合同稳健增长,钢结构产量小幅上升。2022年前三季度累计新签销售合同额约195.67亿元,同比增长13.01%,其中工程订单为0.82亿元,材料订单为194.85亿元;Q3单季度新签合同额67.86亿元,同比增长0.03%。此外,公司合同金额达到1亿元人民币以上或钢结构加工量10000吨以上的大订单占比有所上升,2022年前三季度占比为26.04%(2021年同期为22.22%),占比同比上升3.82个pct。2022年前三季度公司钢结构产品产量约246.06万吨,同比小幅增长1.47%,Q3单季度钢结构产品产量约87.48万吨,与去年同期基本持平。公司产能领先,拥有10大生产基地,2021年产能达到约420余万吨,2022年底产能目标达500万吨,公司产能不断扩张,近期新投产的基地有涡阳五期、金寨三期、宣城二期。
盈利预测与评级。钢结构制造行业保持高景气度,同时装配式建筑方兴未艾,公司作为行业龙头,产能领先,叠加规模、管理优势等,业绩有望保持较快增长。我们预计公司22-23年EPS分别为1.90和2.38元(原22-23年EPS预计为1.89和2.46元元),维持2022年22倍市盈率,对应目标价由41.58元上调至41.81元,维持“优于大市”评级。
风险提示。钢价大幅波动风险,业务拓展风险,政策风险。