影视股近期不太消停。

由于国庆假期观影数据低于预期,节后第一个交易日,影视院线股集体下跌,“院线一哥”万达电影(002739.SZ)也表现颓势,股价牢牢封住跌停板。


(资料图)

而10月10日,公司股价又高开高走,反弹3.22%,目前公司报收12.52元/股,市值达272.9亿元。情绪波动如此明显,背后发生了什么?

业绩扭亏为盈,Q3净利增长逾12倍

消息面,万达电影预计2023年前三季度实现归母净利润达10.53亿元-11.53亿元,而去年同期则亏损5.33亿元,成功扭亏为盈。其中,公司预计第三季度归母净利润达6.30亿元-7.30亿元,同比大幅增长逾12倍。

在股价暴跌的次日,万达电影放出利好消息,某种程度上,也可见公司呵护股价心切。

过往三年大疫,影视行业经历“寒冬”,尤其是2022年降至冰点。而今年以来,影视行业复苏明显。数据显示,今年前9个月,全国电影票房455.7亿元,同比去年大幅增长77.3%,已接近疫情前的2019年同期水准。

尤其是暑期档电影市场表现“火热”,全国累计票房高达206.2亿元,观影人次5.5亿,创中国影史新高,全国单日票房连续72天破亿,《消失的她》《封神第一部》《孤注一掷》《八角笼中》《长安三万里》等优质影片多点开花,带动一波又一波的观影热潮,也引发了关于国产电影超越好莱坞的叙事讨论。

电影市场活力的释放,万达电影旗下院线显然直接受益。此外,公司还参与投资了不少优质影片,比如年内上映的《流浪地球2》《熊出没:伴我熊芯》《热烈》《孤注一掷》,票房均表现不俗。其中,年初《流浪地球2》取得票房40.29亿元,万达电影作为投资方,可谓赚得“盆满钵满”。

影视业的复苏,也反映到其他影视股的业绩表现上。资料显示,2023年上半年,光线传媒(300251.SZ)电影及相关衍生业务实现营收5.28亿元,同比增长10.64%。今年上半年,中国电影(600977.SH)实现营业收入28.57亿元,同比增加87.95%,同期归母净利润达3.60亿元,同比大幅增加1684.56%,业绩加速恢复。

不过,近期的国庆档观影数据似乎不及预期,给不少投资者泼了一盆冷水。

统计数据显示,今年国庆档票房仅为27.34亿元,虽然相对于去年冰点的14.99亿元有一定增长,但相较2021年的43.89亿元的票房成绩仍有不小的差距。

有机构表示,本次国庆档观影人次受“出行热”以及亚运会的影响,未能延续复苏态势。每天超过1亿人次出游,导致了电影观众人次的减少。四季度能否持续复苏,观影人次及平均票价能否超预期,恐怕需保持谨慎,这也将直接影响到相关影视股今年的业绩预期。

值得一提的是,万达电影有多部电影项目有望今年第四季度上映,包括《无价之宝》《三大队》《维和防暴队》《寻她》等,影片供给较为充足。

“院线一哥”的艰难蜕变

万达电影是国内领先的影院投资及运营商,公司的实控人王健林,曾是中国首富。

公开资料显示,截至2023年6月30日,万达电影国内拥有已开业影院857家,拥有7203块银幕,公司下属澳洲院线拥有境外影院56家,493块银幕。公司的票房、观影人次、市场份额已连续多年位居国内首位,其“院线一哥”的名号当之无愧。

不过公司过往业绩却一言难尽。

财报显示,2019年万达电影亏损约47.29亿元,2020年亏损约66.69亿元,2021年仅有微薄盈利,当年归母净利润达1.06亿元,紧接着,2022年公司继续亏损约19.23亿元。

四年间万达电影累计亏损超130亿元,要知道,更是2013年至2018年累计归母净利润仅75.75亿元。即便今年在影市回暖的背景下,公司有望实现盈利,但对于巨额的亏损来说也是“杯水车薪”。

背后的原因主要是并购带来的巨额商誉。2015以来,万达电影疯狂“买买买”,并购了国内外众多传媒、院线企业,王健林作为地产大佬,习惯了大手笔,其电影梦也绝非小打小闹。

一系列的国内外并购,使得万达电影经营规模急速膨胀,随之而来的,是商誉的高企,最终导致在2019年的大爆雷。当年,万达电影计提了55.75亿元的商誉减值准备,导致公司业绩巨亏,这也是公司首次出现年度亏损。

2020 年在疫情的冲击下,万达电影更是不堪重负,继续计提商誉减值准备35.97亿元,可谓天雷滚滚。

与此同时,为渡过难关,万达电影采取不少手段进行自救,包括不限于加强费用管控、开放特许经营加盟权、关停影城以及进行定增,本质上都是为了“开源节流”。

更关键的是,万达电影在2020年开放“特许经营权”,全面开放加盟业务。公司力推商业模式的转型,旗下影院建设由重资产向轻资产模式过渡。

传统影院属于重资产模式,其相对回收周期较长,负债率高,新开影院增速低,市场份额提升缓慢,而轻资产影院则降低了对资金的渴求,没有大额固定资产折旧因素的负面影响,以较低的成本抢占市场份额,公司长期业绩的稳定性得到一定保障。

结语——

王健林提及万达电影,曾表示要打造“东方好莱坞”和“中国迪士尼”,结果近几年差点折戟沉沙。从目前来看,影视行业有明显的复苏迹象,趁着压力小,万达电影应该加速甩掉历史包袱,轻装上阵,尽早实现业绩的稳健增长。

作者|飞鱼

编辑|effie

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