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功率器件和MCU代工领域地位稳固，重申“买入”
我们重申华虹“买入”评级，因我们认为：1)对现有港股投资人来说，A股上市会增厚每股净资产最大达33.7%；2)华虹凭借其行业领先的技术平台(包括功率分立器件和MCU)在中 国 新能源 行业中处于有利地位。我们维持2023/2024/2025年归母净利润预测3.43/3.49/3.77亿美元。我们预计华虹在本轮下行周期中表现相对较好，维持基于1.7倍2023年BVPS(2.58美元)的目标价35.00港币(仍高于历史区间PB的平均水平)。
A股首次公开募股后，BVPS提升将有利于H股投资者 华虹半导体 拟在A股发行不超过4.34亿股(占IPO后已发行股份总数的25%)，融资人民币180亿元。融资后公司账面价值最多将增加78.0%至450.1亿港币，其总股本最多将增至17.42亿，对应BVPS最大增幅33.7%至25.84港币。华虹H股6月13日收盘价对应1.4倍PB(最近季度)。假设当前PB不变，我们预计华虹A股IPO后的市值(仅考虑A股IPO对于净资产的增厚效应)约增加78.0%至629.9亿港币。
在中国新能源趋势中占据有利地位
华虹凭借其强大的领先技术平台(包括功率分立器件和MCU等)在中国新能源、人工智能和本地化趋势中占据有利地位。尽管智能手机和PC等需求疲软或给华虹短期带来一些不利因素，但我们仍预计华虹2Q23收入有望环比持平，主因价格折让策略。且我们认为华虹在2023年实现优于同业的盈利表现(华虹2023归母净利润同比下降23.7%)。
目标价35.00港币，基于1.7倍2023年预测BVPS我们维持2023/2024/2025年收入预测24.62亿/27.49亿/29.79亿美元和净利润预测3.43亿/3.49亿/3.77亿美元。基于1.7倍2023年预测BVPS，维持目标价35.00港币。我们看好公司长期业绩增长，维持“买入”评级。
风险提示：无锡晶圆厂产能爬坡慢于我们预期；产能利用率和均价涨幅低于我们预期；美国出口管制收紧
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