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事件：中国太保公布2022年全年业绩，实现保险业务收入3988.18亿元，同比+8.7%，集团实现营运利润401.15亿元，同比+13.5%。太保寿险实现保费收入2253.43亿元，同比+6.5%；太保产险实现保险业务收入1725.83亿元，同比+11.6%。集团实现净利润246.09亿元，同比-8.3%。
点评：
寿险改革成效逐步显现，新业务价值逐季向好。2022年太保寿险实现保险业务收入2253.43亿元，同比+6.5%，新保业务收入同比+35.8%；实现新业务价值92.05亿元，同比-31.4%，降幅较上半年进一步收窄（1H22新业务价值同比-45.3%），2H22太保寿险NBV同比+13.5%。2022年太保寿险新业务价值率（NBVM）11.6%，同比-11.9pct，主要受到渠道人力清虚和产品结构变化影响。公司坚持以客户需求为中心理念，坚定全面推进“长航”转型实施，培育队伍常态化销售、常态化招募的工作模式，推动业务均衡发展和价值稳定增长。
“芯”基本法有效落地，价值银保贡献持续提升。2022年公司坚持多元化渠道布局，推动个险、银保等渠道营销改革发展，成果初步显现。1）个险：持续推进“三化五最”职业营销改革，坚持“固优”、“募优”和“升优”，提升客户体验并赋能队伍经营。公司代理人规模持续清虚，聚焦核心人力的同时推动人员质态不断提升：公司2022年月均保险营销员27.9万人，保险营销员月人均首年保险业务收入6844元，同比+47.6%，核心人力人均首年保险业务收入28261元，同比+31.7%，核心人力月人均首年佣金收入4134元，同比+10.3%；2）银保：公司聚焦核心区域，优化产品服务体系，推动银保渠道价值贡献提升：
2022年银保渠道保费收入304.78亿元，同比+308.7%，银保新单288.09亿元，同比+332.0%。公司个险和银保渠道人力队伍质态不断改善，多元渠道改革成效初显。产险精细化运营更进一步，承保盈利基础进一步夯实。2022年太保产险实现保费收入1703.77亿元，同比+11.6%；车险保费收入717.08亿元，同比+7.8%；非车业务保费收入621.77亿元，同比+18.5%。2022年太保产险综合成本率（COR）97.3%，同比-1.7pct，其中综合赔付率68.5%，同比-1.1pct，综合费用率28.8%，同比-0.6pct。1）车险方面，公司不断强化精细化运营，深耕客户经营，提高客户留存率，2022年公司车险COR为96.9%，同比-1.8pct；新能源车险保费增速超90%。2）非车险方面，2022年保费同比+19.0%，COR为98.1%，同比-1.4pct，其中责任险、健康险、农险等业务保持高增势头。公司不断强化业务管控，提升风险定价能力，积极融入服务国家战略，不断创新产品和服务供给，通过专业化经营能力促使产险业务质态不断提升。
盈利预测与投资评级：公司2022年持续推动“长航”转型，个险和银保同时发力驱动营销模式转变，新业务价值季度增速逐季向好。公司以转型升级驱动发展模式深度转变，在个人业务“芯”模式、多元渠道策略和“产品+服务”体系的支撑下，我们认为公司有望持续打造差异化优势，2023年负债端改革成效有望进一步显现。我们预计2023-2025年PEV分别为0.48x/0.43x/0.38x，维持“买入”评级。
风险因素：代理人展业恢复进度不及预期；代理人产能下滑导致人员脱落；资本市场大幅波动带来投资收益急剧下降；利率下行将缩窄固定利率工具利差空间，并影响会计利润；750天均线下移带来准备金计提增加。
关键词：
