22年净利润同增29.40%，维持“增持”评级

2022年公司实现营收44.46亿元，同比+16.77%）；实现归母净利润7.65亿元，同比+29.40%。


(资料图)

考虑到公司业绩低于预期（22年净利润预测值为8.14亿元），主要系上游材料价格波动及22Q4研发费用较大所致。考虑到近年来公司经营计划完成度较高，参考23年公司经营规划，我们下调盈利预测，预计公司23-25年归母净利润为10.2/13.5/17.2亿元（23-24年前值为11.0/14.8亿元），对应PE分别为30/23/18倍。根据Wind一致预期，可比公司23年平均PE为28x，公司在复合材料技术和产业规模方面均处于国内领先水平，给予公司23年43xPE，目标价31.39元（前值为35.55元），“增持”。

单季度净利润大幅增长，全年生产经营高质量完成

单季度来看，22Q4公司实现营收10.82亿元，同比+13.05%，实现归母净利润0.94亿元，同比+309.79%，22Q4利润端同比大增主要系21年公司成本项、费用项等较多集中于21Q4确认，2022年公司均衡生产、均衡交付更加完善。公司坚持聚焦主业发展，优化资源配置，强化生产管理，提高产品交付合格率，公司生产效率及运行质量稳步提升。

各业务板块稳步推进，生产能力再上新台阶

22年公司营收及利润总额计划完成率为98.80%/100.11%。子公司方面，1）中航复材：大力推进预浸料新产线验证，22年营收（42.59亿元，+19.87%），净利润（8.36亿元，+22.17%），净利率为19.64%，同比提升0.37pcts；2）优材百慕：积极应对国内民航市场订单不足的挑战，全年仍实现盈利，22年营收（7842万元，-9.88%），净利润（62万元，-95%）；3）京航生物：加快承揽外协加工业务，对冲产品价格下滑风险，22年营收（724万元，-47.37%），净利润（-1237万元，同比减亏832万元）；4）机床业务净利润为-3383万元，同比增亏377万元，公司加强改革力度，有望持续减亏。

23年高速发展势头依旧，新材料业务信心充足

根据公司年报，公司预计23年实现营收49亿元，较22年计划额增长8.89%，较22年实际额增长10.21%；预计23年实现利润总额11.76亿元，较22年计划额增长31.69%，较22年实际额增长31.54%，其中预计23年新材料业务实现利润总额12.96亿元，较22年预计额增长30.65%，较22年实际额增长35.71%，彰显公司发展信心。此外，公司23年关联交易合计预计额79.80亿元，较22年预计额增长12.71%，较21年实际额增长41.12%，其中23年销售商品及提供劳务预计额46.00亿元，较22年预计额增长17.95%，较22年实际额增长42.08%，反映需求端保持高速增长。

风险提示：行业竞争风险、产品定价风险、产品质量与安全生产风险。


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