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芒果超媒发布业绩快报，2022年实现营业总收入137.04亿元，同比下降10.76%；归母净利润18.21亿元，同比下降13.86%。
公司坚守核心业务基本盘，推动各项经营活动稳中提质。2022年实现营业总收入137.04亿元，同比下降10.76%，归属于上市公司股东的净利润18.21亿元，同比下降13.86%。分业务来看：1）全年会员业务收入达39.44亿元，同比增长6.95%。2022年末有效会员规模为5916万，同比增长17.38%。2）运营商业务实现营业收入25.09亿元，同比增长18.36%。公司依托与中国移动的战略合作，持续深化大屏业务全国布局，保持稳定增长。3）小芒电商GMV同比7倍增长，DAU峰值达206万。报告期内小芒电商完成首轮融资，加快构建“内容+视频+电商”的商业闭环。4）广告业务实现营业收入39.94亿元，同比下降26.77%，降幅较半年度收窄4%。广告行业低景气度下积极搭建立体营销体系，多家重点客户合作金额逆势增长；上线裸眼3D秀等广告新形式，下半年新拓展非贴片类广告品牌32个，实现非贴片硬广增收。
内容优势有利于积累发展优势，综艺领先地位进一步巩固。芒果TV拥有24个综艺制作团队、25个影视制作团队、34个新芒计划战略工作室。报告期内芒果TV上线77档各类综艺节目，《乘风破浪第三季》《大侦探第七季》《密室大逃脱第四季》和《披荆斩棘第二季》4档综N代节目，入选2022年网络综艺有效播放TOP10（云合数据），其中《乘风破浪第三季》排名第一。影视剧上，《麓山之歌》《底线》《天下长河》和《二十不惑2》4部电视剧入选国家广播电视总局“2022中国电视剧选集”。
23年新片单推陈出新，积极探索创新IP。2022年12月15-16日，湖南卫视&芒果TV“暖冬品鉴”2023内容IP分享会通过线上直播间举办，活动期间推介2023年重点综艺、大型晚会、纪录片等各类项目30多个。音综方面，即将开启录制的《青年π计划》（曾用名《全民歌手2023》）已开始招募观众报名，该节目是湖南卫视和芒果TV双平台联合制作的S+音综，已获淘宝独家冠名；《声生不息·宝岛季》计划开设中国台北分会场，预计于2023年2月中下旬上线；《乘风破浪》《披荆斩棘》《时光音乐会》等王牌音综也将在2023年继续上线，但将有所更新迭代。慢综方面，《向往的生活7》《中餐厅7》《再见爱人3》将保持慢综特色、回归初心；热血综艺《无名之辈》《真正的勇士》等助力正能量传播。推理竞技综艺方面，《全员加速中2023》回归，《大侦探8》《密室大逃脱5》等继续深耕迷综赛道，还将探索《女子推理社》、《推理开始了》等创新IP。圈层及定制综艺方面，有《这一波好6》《城市中的桃花源》《好样的！国牌》等内容储备。
政策着力提振内需，营销需求有望回暖，关注头部综艺招商落地情况。近期中央出台了多项政策提振内需、稳定经济，有望促进广告主营销需求回暖，继而助力长视频平台广告业务复苏。公司以内容为桥梁解决品牌流量难题，营销团队针对内容产品不断进行新广告客户和营销空间的挖掘，头部综艺招商能力突出，建议关注后续《声生不息·宝岛季》、《青年π计划》、《乘风破浪4》等头部音综招商落地情况。
维持“强烈推荐”投资评级。我们预测2022/2023/2024年归母净利润分别为18.21/24.31/27.28亿元，分别对应34/26/23倍PE，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：经济复苏进度不及预期，会员增长不及预期，行业竞争加剧，电商等项目发展不及预期等。
