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投资建议：公司大单品放量带动盈利能力进入上行通道，小幅上调2022-24年EPS预测至2.71（+0.06）、3.40（+0.04）、4.26（+0.06）元，维持目标价218.4元，维持增持评级。
Q3利润高增，净利率大幅提升2pct。公司发布三季报，2022Q1-3公司营收/归母/扣非净利润39.62/4.95/4.77亿元，分别同比+32%/+36%/+34%；单22Q3营收/归母/扣非净利润13.36/1.98/1.96亿元，分别同比+22%/+44%/+44%，收入利润均落在此前经营数据预告上限。22Q3公司毛利率同比大幅+5.89pct至72%，预计主要因线上直营占比、大单品占比持续提升，且过往拖累毛利的跨境代理业务进入扫尾阶段。销售/管理/研发费用率分别+2.15/+3.62/+0.64pct至43.71%/8.13%/2.57%，销售费率提升主要因提前进行双十一投放；管理费率提升主要因新增股权激励摊销2000万+；研发费率提升主要因公司加大研发布局。单季度归母净利率大幅提升2.2pct至14.8%。
线上直营持续高增，线下降幅收窄。2022Q1-3公司线上/线下渠道分别同比+41%/-14%，线上占比88%；其中单Q3线上/线下分别同比+28%/-10%，线下降幅环比收窄。线上渠道中前三季度直营/分销分别同比增长约50%/15%，天猫、抖音等直营渠道仍为主要增长驱动力。
主品牌、子品牌多点发力。主品牌珀莱雅22Q1-3累计同比增速30%+，其中估算Q3增速接近20%，子品牌彩棠、悦芙媞、OR前三季度均维持翻倍以上高增，未来品牌矩阵发力可期。
风险提示：市场竞争加剧，新品牌不及预期，营销投放大幅增长。
