3月22日,国内海缆龙头——东方电缆(603606.SH)发布公告称,收到中国能源建设集团广东省电力设计研究院有限公司的《中标通知书》,中标产品为500kV海缆及敷设工程(A、B标段),中标金额A、B标段,合计中标金额约17亿元人民币。

东方电缆表示,该项目是继公司2018年至2019年间为国家电网舟山500kV联网输变电工程提供两回路大长度500kV单芯海底电缆(含软接头)项目后,在超高压海洋输电领域的再次创新,产品为全球首创。

受此消息提振,3月23日,东方电缆股价大幅上涨5.57%,股价为57.43元,最新总市值为395亿元。

01搭乘海上风电“东风”,公司订单不断

在绿色发展和节约能源的主旋律下,海上风电作为可再生能源主力,处于国家发展的战略地位。近两年来,在政策推动下,海上风电抢装潮拉开大幕。

据全球风能理事会(GWEC)数据显示,2021年,海上风电新增整机规模约9GW,远超2020年的3.84GW。GWEC预计,到2025年,海外市场新增海上风电的渗透率高达29%,国内渗透率12%,全球综合渗透率达到17%。

市场研究机构指出,2021年底,国内海上风电国家补贴退出,进入平价时代,大量平价项目开始出现,行业处于满负荷运转状态,将持续影响2022年海上风电市场。未来10年,在欧洲、中国、美国和日本的带动下,全球海上风电渗透率已进入快速提升的阶段,海上风电发展成为全球趋势。

而海底电缆系统是海上风电产业链重要环节之一,其市场发展潜力巨大。

从国内竞争格局来看,东方电缆是国内风电海缆龙头,与中天科技、亨通光电、汉缆股份,以及中航宝胜这四家公司形成寡头竞争格局,其他企业的市场体量较小。

在技术方面,东方电缆在国内起步最早,在技术上有领先优势。东方电缆实现了国内首台套漂浮式风机动态缆与施工项目,突破国内首个海上66kV海缆风电项目,现拥有500kV及以下交流海缆、陆缆,±535kV及以下直流海缆、陆缆的系统研发生产能力。

近两年,在行业高景气推动下,东方电缆订单饱满。截止2021年前三季度,公司在手订单约64亿元,其中海缆系统及海洋工程38亿元,占比59%,陆缆系统26亿元,占比41%。

进入2022年,更多海缆相关业务订单向东方电缆砸来。2022年1月20日,东方电缆发布公告称获得国家电网、中海油、华润电力等相关单位的各类海缆及敷设订单5.74亿元。

2月16日,公司中标明阳阳江青洲四海上风电场项目220kV、35kV海缆采购及敷设工程项目,合计中标金额约为13.9亿元。3月16日,公司中标中广核象山涂茨海上风电场项目66kV海底电缆采购项目,中标金额约为2.39亿元。

若再加上本次中标的17亿元,2022年以来东方电缆合计海缆相关订单已达39.03亿元。

平安证券认为,考虑到2021年第三季度在手的海缆及施工订单38亿元,主要将于2021第四季度或2022上半年交付,公司2022上半年的业绩依然有订单支撑。

上述机构还表示,2022年以来公司海缆业务订单不断,海风平价进程好于预期,后续公司还将继续获取海缆订单。

02海缆系统收入持续提升,公司盈利高增

公开资料显示,东方电缆属于电线电缆行业,可分为陆缆系统、海缆系统、海洋工程三大产业板块,产品广泛应用于电力、建筑、通信、石化、轨道 交通、风力发电、核能、海洋油气勘采、海洋军事等多个领域。

得益于东方电缆近年来大力开拓海上风电市场,公司业绩显著增长。其中,海缆业务对公司的贡献在不断扩大。

财报显示,2018年至2021年前三季度,东方电缆分别实现营业收入30.24亿元、36.90亿元、50.52亿元以及57.73亿元;归母净利润分别为1.71亿元、4.52亿元8.87亿元以及9.61亿元。

从收入结构来看,陆缆系统是公司的营收主力,但比重有所下降。2018年至2021年前三季度,陆缆系统营收比重分别为62.28%、56.43%、52.07%,以及46.18%。而海缆系统营收比重分别为35.5%、39.9%、43.12%和43.7%。

从产品的盈利能力来看,近年来公司海缆系统的毛利率突出,呈现直线上升的趋势,且均高于陆缆系统的毛利率表现(如下图)。2018至2020年,陆缆系统毛利率水平仅8%、11%、12%,而海缆系统高达30%、45%、54%。2018年至2020年,公司海缆系统的毛利贡献比例依次分别达64%、72%、83%。

可以说,公司海缆系统营收的大幅增加拉动了公司整体毛利率的上升。公司毛利率由2018年的16.55%提升至2020年的30.55%。而海上风电领域正是公司海缆系统业绩爆发的主要推动力。

值得一提的是,海底电缆工程被世界各国公认为复杂困难的大型工程,技术门槛较高。为此,公司建立了集敷设安装、工程运维为一体的海陆工程服务体系,来提升公司总包能力。

近几年,东方电缆海洋工程收入也在高速增长,2021年1-9月,海洋工程5.84亿元,同比暴涨396.5%,营收比重由2018年的2.25%提升至2021年前三季度的10.12%。

安信证券表示,未来东方电缆海洋工程业务将继续成为海缆业务的有力补充。

结语

在二级市场,2021年,东方电缆股价一路上扬。该股自2021年6月中旬18.61元/股的低点上涨至11月18日的63.75元/股的历史高点,累涨逾2.4倍。随后股价有所回落,截至2022年3月1日,盘中该股回弹至64.15元/股。截至2022年3月23日,东方电缆股价57.43元。

展望未来,平安证券认为,随着海上风电项目高速发展,对应的海缆需求有望提升,且海缆竞争格局清晰,属于优质成长赛道。东方电缆技术实力和历史业绩领先,在浙江和广东具有一定的属地优势,未来将受益于海上风电海缆需求的较快增长,持续成长可期。

作者|瓶子

编辑|lele

关键词: 东方电缆 海上风电 海洋工程