12月1日，南京肯特复合材料股份有限公司（以下简称“肯特股份”）将在创业板上会，保荐人为国泰君安证券。
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肯特股份专注于高性能工程塑料制品及组配件的研发、生产和销售。公司主要产品包括密封件及组配件、绝缘件及组配件、功能结构件、耐腐蚀管件、造粒料和四氟膜六大类，其中密封件及组配件的营收占比较高。
按照产品类别划分的主营业务收入构成情况，招股书
公司产品可广泛应用于阀门和压缩机等通用机械制造、通信设备制造、高铁及轨道交通设备制造、汽车制造、仪器仪表制造、医疗器械、半导体设备、环保设备、风电设备等领域。
招股书显示，本次发行前，肯特股份实际控制人杨文光直接或间接控制公司36.60%的股份表决权。此外，杨文光与公司股东胡亚民、张荫谷、潘国光、曹建国、杨烨、孙克原签署了《一致行动协议》，杨文光及其一致行动人直接或间接合计控制公司71.77%的股份表决权。
发行前股权结构图，招股书
本次申请上市，肯特股份拟募集资金用于密封件与结构件等零部件扩产项目、四氟膜扩产项目、耐腐蚀管件扩产项目、研发中心建设项目、补充流动资金项目。
募资使用情况，招股书
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收入依赖前五大客户，上市前巨额分红
报告期内，肯特股份的营业收入分别约2.45亿元、2.45亿元、3.17亿元、1.97亿元，归母净利润约4551.19万元、4262.42万元、5332.58万元、3901.52万元。公司利润规模相对较小，当宏观经济和下游市场需求发生变化，或公司技术研发能力、市场开拓不及预期，经营业绩存在下滑的风险。
值得注意的是，公司在上市前有多次现金分红。招股书显示，2019年至2021年，肯特股份的现金分红金额分别为2400万元、1892.7万元、4864.24万元，其中公司2021年的分红金额占当年归母净利润的90%以上。
主要财务数据及财务指标，招股书
公司主要为CommScope、Bray、Emerson、Rego、Schlumberger、铁科院、中国中车等全球及国内领先的高端装备制造企业提供高性能工程塑料零部件及组配件产品。
报告期内，肯特股份前五大客户的销售收入占当期营业收入的比例分别为53.93%、42.83%、40.25%和43.62%，占比相对集中，存在核心客户收入占比较大风险。如果公司与主要客户之间的合作关系发生改变，可能会影响公司业绩。
公司对前五名客户的销售情况，招股书
报告期内，肯特股份的主营业务毛利率分别为38.35%、37.46%、35.01%和35.48%，整体呈下滑趋势，且明显低于同行业可比公司平均值。受同行业可比公司之间各自产品类型、下游客户及市场竞争等因素影响，导致各公司的毛利率水平差异较大。
与同行业可比公司主营业务毛利率的对比情况，招股书
肯特股份面临着主要原材料价格波动的风险。报告期内，直接材料成本占主营业务成本的比例约为70%，占比较高。一旦PTFE等氟塑原料、PEEK类塑料、PA类塑料、铜类、钢类、橡胶类等主要原材料涨价，可能会抬升公司的生产成本，从而影响产品毛利率。
由于公司原材料进口和产品出口使用美元、欧元等外汇结算，肯特股份还面临着汇率波动风险。公司出口产品主要销售至亚洲（中国以外）、北美洲、欧洲等海外市场，如果汇率发生大幅波动，或公司出口地贸易政策发生变化，可能会影响公司经营业绩。
报告期内，公司主营业务出口收入分别为3254.81万元、2888.58万元、3982.62万元和2854.52万元，占主营业务收入的比例在12%至15%之间。公司在报告期内的汇兑损益（“-”代表收益）分别为-4.93万元、200.35万元、115.59万元和-338.09万元。
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应收账款逐年上升，研发费用率低于同行均值
随着经营业务的扩大，公司应收账款规模也不断扩大。报告期各期末，公司应收账款余额分别为5909.07万元、7291.86万元、8422.07万元和1.17亿元，呈逐年上升趋势。
应收账款的增加，不仅影响公司的资金周转速度和经营活动现金流量，如果应收账款管理不当，公司还面临着坏账损失风险。
报告期各期末，公司存货余额分别为5036.23万元、6209.4万元、1.09亿元、9387.75万元，存货规模整体呈上升趋势。如果市场环境发生变化，或公司不能进行有效的存货管理，可能导致公司存货积压，存在大幅计提存货跌价损失的风险。
此外，肯特股份所处的高性能工程塑料制品行业，随着产品类型的不断丰富，精度和工艺水平不断提高，对新技术、新产品、新配方的开发以及技术服务的水平要求也日益提高，如果公司在新产品、新工艺等方面的研发和创新上投入不足，可能会影响公司的竞争力和未来发展。
报告期各期，肯特股份的研发费用分别为1442.57万元、1525.61万元、1692.04万元和890.87万元，占当期营业收入的比例分别为5.88%、6.22%、5.34%和4.53%，研发费用率略低于同行业可比公司平均值。
研发费用率与同行业可比公司对比分析，招股书
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结语
作为高性能工程塑料制品及组配件生产商，肯特股份的利润规模相对较小，且收入较为依赖前五大客户，应收账款和存货规模均有上升。近年来公司主营业务毛利率有下滑趋势，公司得进一步加大研发投入，进行产品和技术创新，来提高自身竞争力。
