节后第一天开市，市场并没有给大家惊喜，上证指数仍延续节前跌势，并跌破3000点大关，沪深300指数更是接近今年4月低点。
在IPO市场，上周末一则“A股首单！律师撰写IPO招股书，收费3750万，创纪录！券商投行也羡慕了”的消息让一家拟上市公司迅速出圈。
富创精密（688409.SH）于10月10日（周一）正式登陆科创板，其发行定价69.99元/股，对应的市盈率高达195.49倍，远高于可比上市公司的市盈率水平。
(资料图片)
今日盘面上，N富创高开70%，盘中股价维持在110元/股左右，截至收盘报105.7元/股，较发行价上涨51.02%，最新总市值约221亿元。
乍一看，富创精密的大涨挺令人意外的，毕竟公司本身发行估值不低，且近期新股情绪也不高。
事实上，近期科创板的破发率骤增，9月共有14家科创板新股上市，其中有9家首日股价破发，破发率高达64%。
今天整个半导体板块暴跌，多家大型半导体设备企业都跌超10%，作为一家上游零部件供应商，富创精密却逆市上涨。
仔细想想，其实并不难解释，这家公司的质地在近期上市的新股里面算是不错的了，其近两年业绩增速比较快，具有一定成长性。
不过抛开基本面不说，公司在上市前就已经赚足了噱头。
01
律师费创下历史新高
本次发行上市，富创精密的发行费用合计2.63亿元，其中保荐及承销费为2.07亿元，律师费约3750万元，审计及验资费1278.30万元。
3750万元真的不是个小数目！
要知道，今年以来共有265家新上市公司披露的律师费，平均费用仅约634.63万元；而A股历史上首发律师费超过2000万元的仅有5家，其中最高的是今年4月上市的中国海油，律师费为2434.86万元。也就是说，富创精密的律师费创下了历史新高。
从其他中介机构来看，据Choice数据，历史上的IPO项目共有4497单披露了承销保荐费，其中超60%的项目承销保荐费低于3750万元，而审计及验资费高于3750万元的仅有9家。
通常来说，审计及验资费要高于律师费，富创精密的律师费却比审计及验资费高出近三倍。
公司表示，这笔律师费包括发行人律师费用、招股说明书撰写及验证笔录编制律师费用。
值得注意的是，今年1月证监会提出“律师可以会同保荐人起草招股说明书”，富创精密的IPO项目是A股历史上第一例律师写招股书的案例，中伦律师事务所成为了“第一个吃螃蟹”的人。
中伦律师事务所此次撰写的富创精密招股书共273页，远低IPO市场的平均水平。事实上，公司关于招股书的信息披露问题曾不止一次遭到证监会的问询，要求其完善补充相关信息。
来源：官方
那么回到基本面，富创精密这家公司到底有几斤几两呢？
02
市占率不足1%
富创精密的前身富创有限成立于2008年6月，由沈阳先进、辽宁科发和Fortrend共同出资设立。截至本次发行前，公司实际控制人为郑广文，其控制34.03%的股份表决权。
目前，富创精密聚焦于半导体设备精密零部件，是全球为数不多的能够量产应用于7nm工艺制程半导体设备的精密零部件制造商。
公司的产品为半导体设备、泛半导体设备及其他领域的精密零部件，具体包括工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路。
（公司部分产品的应用情况，招股说明书）
该类产品具备高精密、高洁净、高耐腐蚀、耐击穿电压等性能，由于其生产过程较为复杂、难度较大、技术含量较高，是国内半导体设备企业“卡脖子”的环节之一。
据芯谋数据，2020年全球精密零部件厂商主要来自美、日、欧三国，合计占据约98%的市场份额，前五大半导体零部件厂商均为国际厂商，国内规模较大的厂商主要是日本的Ferrotec 和台湾地区的京鼎精密。
在高端半导体设备零部件市场，内资企业与海外企业差距较为明显，仅富创精密、新莱应材、万业企业（肯发）等少数厂商进入了海外主流设备厂商供应链。
按公司2021年主营业务收入估算，其全球市场占有率不足1%。
03
依赖政府补助
近年来，随着半导体设备需求快速增长，为半导体设备精密零部件供应商提供了一定的发展机遇。2019-2021年，富创精密的营业收入由2.53亿元增至8.43亿元，相对应的归母净利润由负转正，近三年分别为-3334.4万元、9350.5万元和1.26亿元。
值得注意的是，公司很大一部分利润是来自于政府补助，2020年和2021年政府补助占同期利润总额比例分别为66.62%和41.45%，占据利润规模的半壁江山。
报告期内，公司的经营活动产生的现金流量净额由5258.0万元增至1.57亿元，均高于当期利润规模，可见公司具有一定的“造血”能力。
分产品来看，富创精密的收入结构比较均匀，目前生产工艺相对简单的结构零部件是第一大业务，其收入占比超4成；报告期内，公司多种模组和气体管路产品开始向客户A、北方华创等核心客户批量供货，两类产品收入合计占比由25.81%提升至36.06%。
报告期内，公司的主营业务毛利率分别为16.16%、30.99%和30.99%，近两年赶超了京鼎精密的毛利率水平。
其中，2019年由于公司产能利用率较低，整体毛利率处于较低水平；2020年和2021年随着行业景气度回升带动产能利用率提高，使得公司毛利率水平大幅提高，并高于可比公司水平，主要受益于公司模具产品内销毛利率较高。
2022年1-9月，由于行业景气度持续旺盛，公司规模效应凸显，预计营收和归母净利润分别为9.8亿元-10.3亿元、1.63亿元-1.75亿元，分别为同比增长71%-80%、98%-113%。
04
客户高度集中
报告期内，富创精密的主要客户为“客户A”、“客户C”、北方华创、华海清科、拓荆科技等半导体设备领域企业，公司向前五大客户的销售收入占比超过80%，集中度较高。
其中，公司第一大客户为“客户A”，其总部注册在美国，且公司部分直接客户的最终客户也是“客户A”。2019年、2020年，公司对其直接和间接销售额占各期营收的比例约75%，直到2021年该比例才降至58%。
过于依赖单一客户，可能导致公司在商业谈判过程中处于弱势地位，且经营业绩与之深度绑定，具有一定潜在风险。
而事实上，该风险已经逐渐显露。目前“客户A”的同类供应商还包括京鼎精密、超科林等国际厂商，富创精密存在部分产品被上述供应商或新入局者替代的风险。此外，由于公司产品主要销往海外，尤其是美国客户销售占比较高，存在较大的国际贸易摩擦风险。
05
结语
放眼那些破发的新股，无非是基本面不行、估值虚高，而对于成长赛道的企业，比如前段时间上市的华大九天（333倍PE）、海光信息（315倍PE）、联影医疗等，只要公司有前景、有实力，市场是可以接受高估值的。
