始建于德国的大众汽车集团,在全球的汽车产业史中占据了重要的地位。

就其全球销量而言,已可与全球销量最高的汽车集团丰田媲美。截至2023年6月末止的12个月,大众的全球汽车销量为892.3万辆,而丰田同期的全球汽车销量为913.5万辆。

与美国同行相比,大众更是不遑多让,其最近12个月的销量是通用汽车(GM.US)的1.47倍,是特斯拉(TSLA.US)同期总交付量163.8万辆的5.45倍。


(资料图片)

不过若论市值,却彻底地被特斯拉比了下去,尽管交付量是特斯拉的5倍以上,其市值357.8亿欧元,约合376.98亿美元,仅相当于特斯拉当前市值8,269.21亿美元(按股价260.53美元计算)的4.56%!

原因还是与新能源汽车的溢价有关。作为纯电汽车的先驱,特斯拉赢得了市场的先机,也赢得了资本市场的喝彩。

大众的管理层在2022年的年报中披露,其纯电动车的交付量占比大约为7%,而到2023年上半年,其纯电动车的交付量已由上年同期的5.6%上升至7.4%,财华社依此估算,大众汽车集团截至2023年6月末止12个月的纯电动车交付量或约为68.5万辆,相当于特斯拉的41.82%。

诚然,大众纯电动车交付量与特斯拉相比存在差距,但应该未至于与特斯拉拉开如此大的估值鸿沟吧?从另一个角度来看,大众将在未来几年发力纯电动、智能化汽车领域,是否意味着该集团具有可观的估值向上空间?我们不妨来检视一下它的发展计划。

大众的简单背景

大众的业务遍及全球,拥有119个生产设施,遍布19个欧洲国家,以及10个美洲、亚洲和非洲国家,全球拥有67.6万员工,产品行销150多个国家。

大众集团正致力于通过对电动汽车和自动驾驶技术、数字化和可持续发展的投资,迎合未来出行方式的改变。该公司目前在五个欧洲国家拥有十个核心品牌,其主要划分如下:1)大众核心品牌;2)大众商用车;3)斯柯达;4)西雅特(SEAT);5)Cupra;6)以奥迪为首的高端车系列(兰博基尼、宾利和杜卡迪);7)豪华跑车品牌保时捷。

大众乘用车的交付量占了大半,就其2023年前八个月的交付量数据来看,其合计交付量同比增长11.03%,达到588.5万辆,而大众乘用车就达到304.2万辆,占了51.69%,见下图。

高端车如奥迪、兰博基尼和宾利,仅占其总交付量的20.86%,保时捷的交付量占比也仅为3.67%而已。但却是大众集团最主要的收入及利润来源。2023年上半年,高端品牌(即奥迪、兰博基尼和宾利)以及保时捷的合共销售收入为530.61亿欧元,占其总收入的33.96%,而经营溢利则达到70.7亿欧元,占合计经营溢利的62.31%。

我们在《【传统汽车巨头逆袭】从BBA到BBL,奥迪掉队了?》一文中提到了奥迪在新能源与智能化领域追落后的决心,那么从大众整个集团来看,其新能源发展计划是怎样的?

大众的新能源、智能化发展计划

大众汽车集团的目标是在2050年在全球范围全面实现碳中和,计划在2023年至2027年期间为此投入1800亿欧元,其中超过三分之二(68%)投入与数字化、电动化相关的未来领域。

大众于2023年9月4日表示,其四大技术平台取得了决定性进展,进一步拓展可持续出行业务。这四大平台分别为:架构、电池和充电、软件,以及移动性

架构是中流砥柱,自2012年以来,大众集团大约有4500万车辆采用模块化横向工具包(MQB)生产。大众集团通过模块化电力驱动矩阵(MEB)过渡到电动时代。自2020年以来,五大集团品牌通过MEB平台产出了超过110万辆纯电动汽车。

大众集团将从2025年开始推出增强型MEB+平台,续航里程和效率将进一步提高约10%,加速时间将得到很大的提高,同时这些产品会基于该集团的统一电池与Cell2Pack技术,快速充电不超过20分钟。大众(Volkswagen)乘用车、斯柯达(SKODA)和科普拉(CUPRA)推出的入门级价格低于2.5万欧元(约合19万人民币)的全新纯电车型,将使更多的消费者能够使用电动汽车。同时,它们将成为首批使用MEB+的车辆。在IAA Mobility上展示的大众ID.GTI概念车就展示了这一概念。

而在此之前的一年,即2024年,该集团将推出第二个电动平台豪车电动平台(PPE),由奥迪和保时捷共同开发,该平台具有强大而高效的电动传动系统,续航里程超过600公里,以及采用800伏技术的创新电池和充电管理。奥迪Q6 e-tron将是该品牌在PPE上的第一款车型。

此外,PPE车型将采用CARIAD(大众的软件公司)新开发的高性能电子架构和软件平台,通过该平台,车辆将无缝嵌入客户的数字生态系统。除此之外,消费者还可以直接在车内安装和使用集成应用商店中的一些自己喜欢的应用。奥迪Q6 e-tron也是该品牌首款提供全新的、独立的弧形MMI全景显示屏、新的增强现实平视显示屏和乘客显示屏的车型。

从中期来看,大众汽车集团将转向可扩展系统平台(SSP),作为集成电气和电子架构的单一未来骨干,这创造了巨大的标准化和规模化潜力,因为所有品牌和细分市场的4000多万辆汽车都将采用SSP。与此同时,智能平台概念提供了灵活性,可以根据每个细分市场的需求定制车辆,并确保品牌之间必要的差异化。与MEB相比,SSP的投资和研发成本预计将降低约30%,以便让大多数纯电车型能够实现与传统动力车型相同的利润。

简单来说,MEB是原来MQB的纯电版,MEB+是MEB的升级版,在原来MQB传统车的统一模块基础上,改成纯电平台,主要面向的是中低端车系,以统一化和模块化来降低生产成本。PPE主打的是“高端”二字,打造高端电动车,奥迪Q6 e-tron以及保时捷的Macan纯电版都是基于PPE平台。SSP则是未来的未来,由软件来定义汽车功能,为L4级别自动驾驶铺路。

在其2023年上半年业绩中,大众集团披露其发展路径是最早在2024年,全新的PPE将率先推出,其后是2025年以后推出的第二代MEB+。

电池:大众将电池和开发和生产整合到其自身的电池部门PowerCo的价值链中,目的是将纯电汽车创造的很大一部分价值保留在公司内部。

低电池成本也是实现电动汽车大众化的必要先决条件。

与第一代MEB相比,将电池成本降低50%的关键杠杆是PowerCo开发的统一电池(Unified Cell),标准化电池工厂,以及其他创新,如干涂层和不含钴和镍的低成本电池化学。这有利于降低电动汽车的成本,也让其材料更加环保。

该集团将通过PowerCo开发的统一电池(Unified Cell),实现最大灵活性和成本效益。PowerCo SE计划在其位于欧洲和北美的电池生产厂引进一种全新的制造工艺——干涂层。干式涂料有可能减少约30%的能源消耗和15%的占地面积,从而每年节省数亿欧元。

软件:大众旗下的软件子公司CARIAD的战略调整旨在将其建立为一个内部软件供应商,与集团的品牌紧密合作。它还寻求加速E³平台的执行,下一代E³平台将在新开发的软件定义车辆中心进行设计。

移动性:大众汽车集团继续推进其全自动驾驶的研发,该集团认为这是一个具有巨大增长潜力的重要未来利润池。大众汽车在北美和欧洲推出了自动驾驶测试项目。

值得留意的是,中国是大众汽车集团不容忽视的产品消费市场,更是非常重要的生产基地,因为中国拥有完整的汽车产业链、丰富专业的人力资源。在新能源汽车的新工业发展时代,中国更扮演着重要的推动角色——既是全球重要的新能源汽车生产基地,也是发展迅猛的新能源汽车、智能汽车消费市场。

大众汽车集团的新产业发展,离不开中国的支持。

大众与中国

1984年,大众集团在中国的第一家合资企业上汽大众成立,由此计算,大众集团在中国已有40年的发展历程。

在1984年上汽大众成立后,一汽大众也在1991年成立。

不过进入21世纪,中国的汽车产业在悄然发生变化。“新势力”小鹏(09868.HK)和蔚来(09866.HK)于2014年成立,理想(02015.HK)也在2015年成立,致力于开发新能源汽车。

追随中国新能源汽车产业的发展,大众汽车(安徽)有限公司于2017年成立,专注于新能源汽车的研发和制造,而值得留意的是,特斯拉的上海超级工厂则在2019年第4季投产,并开启了它的高速发展。

2021年,奥迪一汽新能源汽车有限公司注册成立,专注生产豪华纯电动车型。

目前大众中国在上海、长春、大连、南京、仪征、成都、佛山、宁波、长沙、乌鲁木齐、天津和合肥等地都建有工厂,在40多家工厂进行车辆及零部件的生产,其中,位于安亭、佛山及合肥的MEB工厂专注于纯电动车型的生产。

尽管大众主要通过中国的合营公司经营这个市场,但中国无疑已成为其最大的单一国家市场。据大众披露的数据,2022年其在中国的市场份额或达到15.1%,在中国的全年汽车交付量或为20.65万辆,其中混动汽车(NEV)的销量同比增长37.1%,纯电(BEV)的交付量同比增长68.2%,其中在中国市场的主要驱动力来自大众电动乘用车品牌ID系列的成功推出,交付量较上年同期翻倍。

奥迪方面,奥迪于2022年向中国交付了64.2548万辆车,全电车型的交付量增长9.8%。保时捷于2022年在中国的交付量为9.3286万辆,中国是保时捷的最大市场。到2022年末,保时捷在中国市场推出了合共21款NEV车型,其中有9款为Taycan及其衍生系列。宾利进入中国20周年,总交付量为3655辆,兰博基尼的交付量为1018辆,按年增长8.9%。

2023年上半年,大众集团的汽车销量为444.8万辆,其中中国联营公司的销量就达到135.2万辆,占了其汽车总销量的30.40%。

从交付量来看,大众中国的2023年上半年交付量为145.1万辆,是其本土德国市场55.3万辆的2.6倍,是美国市场29.3万辆的4.95倍。

不过需要注意的是,就新能源车的发展而言,面对中国“新势力”、特斯拉和比亚迪(002594.SZ)的步步紧逼,大众似现疲态。2023年上半年,其中国交付的纯电汽车按年下降1.6%,至62,416辆,其称主要因为竞争加剧以及零部件短缺,不过第2季起中国的电动车交付量年增幅已达到18%。

考虑到中国市场的重要性,大众集团进一步增加在中国的布局,于2023年公布了两项合作:1)大众集团与小鹏(XPEV.US)的战略合作,以7.1亿美元的价格,收购小鹏的4.99%权益,预计交易于2023年第4季完成。与此同时,大众也与小鹏订立技术框架合作,在中国共同开发电动车。2)扩充奥迪与一汽及上汽的现有合作。

这些合作旨在扩大现有的产品范围,包括特别有前途的客户和细分市场的模型。

此外,其软件公司CARIAD也在中国设立了子公司,同步推动软件的开发和数字化。

同时,大众集团中国与地平线机器人合作,为自动驾驶执行本地解决方案。12月,首批样车在安徽的超现代MEB工厂下线。大众中国还联合充电合营公司CAMS推动能源供应网络的扩张。

其目标是到2030年,旗下在中国各品牌车型中心能源汽车占比要超过40%。

总结

2023年上半年,大众的纯电动汽车交付量同比大增50%,占总交付量的比重也由上年同期的5.6%上升至7.4%。其目标是2023财年纯电动车交付量占比提高至8-10%,意味着其2023年纯电动车的交付量或将达到95万辆,相当于特斯拉2023年全年交付量目标180万辆的53%左右。

考虑到市场的重要性,中国将是各新能源汽车品牌绕不过的竞技场,但是中国的新能源汽车发展迅猛,新品牌的冒起与传统品牌的持续加码,将加重大众的压力。大众中国能不能像过去那样继续保持领先,存在很大的变数。

资本市场钟爱诉说未来故事,从大众披露的计划来看,畅想仍多于实在的内容,其服务变现、智能变现和电动变现的故事,还需要更多的数据提供支撑,毕竟,其新能源发展仍处于较早期的阶段。

作者|毛婷

编辑|effie

关键词: