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下游需求疲软致Q2收入、利润有所下滑
欧科亿 发布半年报，2023年H1实现营收5.33亿元(yoy+1.34%)，归母净利1.08亿元(yoy-5.72%)，扣非净利8508万元(yoy-18.47%)。其中Q2实现营收2.49亿元(yoy-5.65%，qoq-12.31%)，归母净利4914万元(yoy-15.89%，qoq-17.13%)。考虑到年内制造业复苏进度不及预期，略微下调此前盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.75、3.54、4.31亿元(较前值2.96、3.84、4.66亿元，调降7.0%/7.8%/7.4%)。可比公司23年Wind一致预期PE均值为39倍，考虑到制品业务的成长性较弱，给予公司23年31倍PE，目标价53.94元(前值86.79元/按新股本折算61.62元)，维持“买入”评级。
出口和大客户业务助力上半年平稳增长，下半年终端需求提升值得期待
分业务来看，上半年数控刀具产品实现收入3.1亿元，同比+7%，硬质合金制品实现收入2.2亿元，同比-6%。23Q2下游行业整体需求恢复不及预期，公司刀片出货量环比下滑，进入6月份以来需求情况逐渐好转，今年下半年终端市场需求将持续提升，带动加工需求的进一步恢复。上半年公司大力推进出口业务，完成40多个国家的海外渠道布局，23H1完成海外发货8033万元，同比+74%。二季度以来，公司一方面通过优化渠道库存，为后期增长提供动力；另一方面，公司加大了在终端大客户的整体解决方案布局，以汽车及产业链、3C、航空航天、风电、医疗器械等领域为代表。8月1日，公司公告收获 新晨动力 宝马曲轴刀具管理服务项目大单，项目时间为2024-2027年，体现出公司在刀具整包业务方面的核心竞争优势。
盈利能力略有下滑
上半年公司实现毛利率32.65%，同比-3.94pct，净利率20.35%，同比-1.53%。销售/管理/研发/财务费用率分别为3.53/4.49/4.6/-0.53%，分别同比+0.99/+0.78/-1.38/-0.48pct，销售费用率提升主要系差旅费、展览与宣传费用增加，管理费用率提升主要系计提股权激励费用785万元，同时公司研发材料投入同比减少，汇兑收益增加带来部分财务收益。
风险提示：1)产能建设进度不及预期；2)国产企业产品重合度加大；3)下游需求持续低迷。
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