近段时间，港股水泥板块走势持续颓靡，相关概念股亦纷纷进入下行通道。

自3月份以来，中国建材（03323.HK）累计跌幅26.84 %，华润水泥控股（01313.HK）累跌近24 %，就连素有“水泥茅”之称的海螺水泥（00914.HK）亦无法独善其身，累跌超22.5%。

6月12日，水泥股继续下挫，华新水泥（06655.HK）跌2.2%，海螺水泥（00914.HK）跌1.64 %，亚洲水泥（00743.HK）等跟跌。


(资料图片仅供参考)

消息面上，受房地产市场回暖不及预期影响，水泥价格持续偏弱运行，部分地区价格已跌至近五年新低，大大压缩了水泥企业的利润。同时，为了缓解供给压力，全国各地普遍安排错峰生产。

01水泥需求不及预期，价格持续走弱

近两日，江苏、上海、山东、广东等多区域水泥企业再次主动下调水泥价格，下调幅度在10元/吨-30元/吨，报价约350元/吨，创近五年来新低。

事实上，自3月下旬开始，全国多区域水泥企业至今已经历了十余次的价格下跌。

生意社数据显示，今年2月中旬，水泥以近五年历史低点379元/吨的价格开始企稳回升，3月中旬一度涨至423元/吨后持续徘徊，4月中旬逐步下跌至今。截至6月7日，水泥基准价报352元/吨，相较3月高点已累计下滑近17%。

同时，水泥行业产量也处于较低水平。据国家统计局数据显示，今年4月，全国单月水泥产量1.94亿吨，同比增长1.4%，产量为近十年同期较低水平。

水泥行业量价齐跌，这主要和市场需求不振相关。从水泥的下游市场看，主要应用在基础设施建设、建筑工程、地产、水利、装修等。

水泥需求下滑主要受房地产行业持续降温拖累。国家统计局数据显示，2023年1-4月，全国房地产开发投资35514亿元，同比下降6.2%；房屋新开工面积31220万平方米，同比下降21.2%。

国盛证券研报指出，由于当前地产拿地数据仍较差，2023年的新开工仍将承压，地产需求持续下滑，因地方政府资金紧张，市政项目需求同样萎缩，主要需求支撑在于大基建，起到托底作用，但整体带动涨价动能不足。

6月，水泥行业正式进入淡季。部分地区雨水天气频发，工地开工率下降，加之农忙及中高考等因素影响，需求进一步转淡，企业竞争压力有增无减。为缓解库存压力，部分水泥企业放弃原有的竞合协同，大肆低价竞争。

从库存端看，6月上旬，水泥市场需求进入传统淡季，企业综合出货率环比继续下滑，水泥库存继续攀升，多数地区库存达到70%或满库状态。

多机构认为，在经过前期持续回落后，目前绝大多数地区水泥价格已接近成本线或亏损，价格回落幅度有所收窄，鉴于市场进入淡季，水泥需求低迷将会持续两个月左右，预计后期水泥价格多将会底部徘徊为主。

02业绩“下滑坡”

在市场需求不佳，库存高企，以及竞争加剧的大环境下，今年一季度，水泥厂商业绩普遍下滑坡。

如，中国建材（03323.HK）一季报显示，期内取得营收441.42亿元，同比减少11.52%；归母净亏损5.28亿元，而上年同期归母净利润为18.03亿元，同比由盈转亏；毛利率为15.71%，同比下降4.38个百分点。

华润水泥控股（01313.HK）作为华南地区水泥龙头，也未能抗住压力。期内，收入52.94亿港元，同比减少24.1%；归母净亏损3710万港元，而上年同期则实现盈利7.3亿港元。

除此之外，还有冀东水泥、金隅集团、天山股份、福建水泥等企业一季度也都陷入了亏损泥潭。其中，金隅集团（601992.SH，02009.HK）期内收入234.8亿元，同比增长1.7%；归母净亏损3.32亿元，而上年同期实现盈利2.76亿元。

面对现在的市场情况，竞争愈发激烈，水泥企业已经到了拼实力的阶段，现金流、成本控制、产品溢价正在成为企业的核心竞争力。

有业界人士表示，从供需角度来看，目前全国全年接近40亿吨的产能，今年整体需求量大约20亿吨，而2022年为21亿吨，如果今年再减少，可能会导致一部分中小企业被淘汰出局。

从投资角度分析，银河证券指出，近期部分省份发布二季度错峰生产计划，错峰停窑时间普遍为10-20天，建议关注二季度错峰限产执行情况及需求恢复情况。推荐水泥区域龙头企业，如华新水泥（600801.SH，06655.HK）、上峰水泥（000672.SZ）。

天风证券则指出，当前水泥股估值或已，反映了市场对未来盈利的悲观预期，但市场对供需逐步改善的趋势有所忽视。

该行认为，随着错峰力度加大，水泥价格有望逐步企稳。水泥股自22Q4低点至今的涨幅明显低于其他建材股，当前估值处在相对底部区域且具有较高股息率。

分区域看，未来若中吉乌铁路开工或将对区域水泥需求带来可观增量，关注新疆地区投资机会。重点推荐标的：一是区域供需格局较优，首选新疆地区，推荐新疆区域龙头青松建化（600425.SH）；二是公司自身第二增长极优势明显，成长性较好的华新水泥（600801.SH，06655.HK）、上峰水泥（000672.SZ）。

作者|瓶子

编辑|Terry

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