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近期，游戏板块持续回暖，相关主题ETF涨幅也尤为明显。数据显示，截至3月24日，游戏主题ETF年内平均回报达44.38%，不仅领涨ETF产品，还有4只产品霸榜年内回报前四位。多位业内人士表示，游戏板块近期大幅上涨，除政策环境企稳、游戏版号的发放重启并趋于常态化外，也离不开GPT-4、文心一言等诸多AI领域应用的迅速发布，这一方面让大家看到了科技发展的空间和方向，另一方面也打开了市场对于“游戏+AI”行业的想象空间。

信达证券研报认为。随着AI技术的发展，其在游戏领域的应用有望更加广泛。(1)大幅缩减研发成本。如在二维游戏原画的制作时间上，有了AI的帮助，可以节省的时间成本较为可观；AIGC在游戏制作中还可以完成剧情设计、背景音效、角色配音、场景搭建等一系列工作。游戏的研发成本涉及到研发时间、成员成本、团队规模等，AI辅助有望缩短研发周期，降低研发成本。目前，市场上已经有许多游戏将AI技术运用于游戏的制作当中，如育碧2021年推出的《看门狗：军团》使用自研的alive群体AI系统，使用AI制作了大量游戏内互动场景。(2)加速精品化进程。游戏创新对用户体验较为重要，但游戏的精品化对美术、音频、建模、文案创作、交互设计等方面均提出了较高要求，如果AI技术能够应用到游戏制作中，可以突破人工研发在创新性上的瓶颈，更好的推动游戏精品化进程。(3)催生全新游戏品类。如，微软推出的游戏《Microsoft Flight Simulator》是由AI制作，训练AI将二维卫星图像生成一个逼真的三维世界。目前国内外多家游戏公司均在布局游戏领域的生成式AI，未来由AI参与制作的游戏有望陆续诞生。

投资建议：我们重点提示2023年基本面看好版号供给常态化带来的行业β修复，随着AI技术的发展，游戏公司可通过人工智能提升玩家沉浸度和游戏内容丰富度，重点关注低估值游戏板块(16x估值中枢，已较2月底估值中枢15x有所上涨)。重点看好港股【腾讯控股(我们预计游戏业务22Q4筑底，23年版号逐渐常态化、有望低基数反弹，《黎明觉醒：生机》已上线，《合金弹头:觉醒》已确定4月28日上线，详见本组2022年10月11日发布的70页深度报告《腾讯控股：优质的生态，进击的巨人》)、网易-S(本次相关版号《劲舞团：全民派对》、《逆水寒手游》定档6月30日)、哔哩哔哩(赛马娘国服获版号，已入港股通)、金山软件】；A股【三七互娱(2019年推出智能投放“量子-天机”系统)、恺英网络(产品储备丰富)、吉比特(高分红)、名臣健康、巨人网络、完美世界、昆仑万维、奥飞娱乐】。

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