国诚投资：第三支箭落地，关注家居板块估值修复 行业逻辑解读： 三箭齐发，保交付平滑未来两年竣工，家居行业销售受房地产影响的程度在60%以上，其中特别是定制家居，客流基本上完全依赖房地产销售状况。房地产的利好政策有助于保障新房交付，带动主要家居上市公司需求走强、业绩回暖。 叠加近期倡导疫情精准科学防控、原材料成本仍处于下降通道，家居行业收入利润表有望修复，且利润端向上空间更大。（1）业绩方面：前期市场对于家居担忧无非在于地产销售陡峭下行后板块业绩承压；后续若保交付如期落地，或对冲前期地产销售影响，看好未来两年地产竣工数据企稳回升，家居链业绩同比改善；（2）估值端：因城施策背景下，地产销售回暖虽需时间但值得期待，后续随着销售面积与竣工面积持续环比改善，家居企业估值修复可期。 政策落地叠加部分ToB类家居企业数据率先反映，关注年底家居板块预期修复行情，优先关注ToB业务占比较高企业。我们认为后续政策或仍有进一步优化空间从而强化地产链转向预期。家居企业工程业务在2021Q4房企陆续违约以来有较大承压，在政府保交楼政策专项支持下，已售逾期难交付住宅项目将加快建设交付，我们预计工程订单量将环比持续改善。且随着前期应收款违约和目前回款周期拉长，我们预计行业将加速集中，重新关注工程占比高的头部企业：江山欧派/皮阿诺等。 中长期坚定关注强势α家居企业。长期来看，家居市场将从由新房为主，逐步过渡到以二手房交易和存量房翻新作为驱动，企业能否持续成长取决于：（1）持续拓店能力：如喜临门旗下喜眠产品凭借高性价比定位，通过独立经销商实现下沉市场布局；欧派借助整装大家居&索菲亚推出“城市合伙人”模式，实现核心城市进一步加密；（2）品类延伸能力：背靠品牌优势和供应链&经销商管理能力，头部品牌借助大家居模式带动用户ARPU值提升；（3）产品形态迭代：如智能马桶、恒温花洒等产品渗透率持续提升，带来国产品牌弯道超车机会。 建议投资重点： 业绩修复、板块低估值、政策持续改善三方共振，建议关注年底家居板块预期修复行情。重点关注拥有持续拓店能力、品牌延伸能力、产品形态迭代能力的强势α家居企业。 相关个股： 江山欧派(603208)：欧派品牌已成为国内知名的室内木门品牌。收入端来看，公司Q3收入逐步向好，22Q3实现营业收入9.4亿，同比+7.05%，同比增速由负转正。为缓解房地产项目停工后的民生压力，近期保交楼政策频发，Q3头部家居企业大宗订单已环比改善。 喜临门(603008)：专注于床垫、软床及其他家具产品的设计研发、生产和销售。作为国内床垫龙头企业，喜临门品牌影响力持续领先，同时公司不断丰富多元化产品矩阵，线下线上渠道快速扩张，公司有望充分享受行业渗透率和市占率提升红利。 “以上涉及个股仅作为教学案例，不构成投资建议，仅供参考学习” 参考文献：2022年11月30日 民生证券 家居行业点评报告：第三支箭落地，22Q4关注家居板块双击机会
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