宏华数科作为数码喷印转型升级的引领者和纺织数码喷印龙头企业，确立了“设备+耗材+下游应用”的清晰成长路径。
宏华数科（688789.SH）是数码喷印领域的“隐形冠军”，其纺织数码喷印业务规模全球最大。以金小团董事长为首的公司研发团队，专注这一领域近30年，为中国纺织品数码喷印产业化奠定了基础。
当前，数码喷印取代传统印花的产业升级，以及数码喷印在泛工业领域的广阔拓展前景，共同推动行业迎来历史性发展机遇。
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在此背景下，宏华数科作为数码喷印转型升级的引领者和纺织数码喷印龙头企业，确立了“设备+耗材+下游应用”的清晰成长路径。公司以“设备+耗材”的组合销售模式形成双轮驱动，同时把握网络经济塑造下的纺织服装新业态，打造类似于垂直电商的服务平台，形成了“装备+平台”的“数码纺织柔性快反供应链”。
为更好分享行业红利，宏华数科通过IPO募投项目和定增项目加码布局工业数码喷印设备产能，并通过收购、合资向产业链上、下游纵向延伸；凭借核心技术能力输出，向泛工业领域横向拓展。
2017-2021年，宏华数科营收CAGR为35.1%，归母净利润CAGR为43.0%。根据多家券商出具的深度报告，行业研究员普遍预期未来三年宏华数科将保持高速增长，归母净利润CAGR约40%。
面临历史性行业发展机遇
宏华数科所生产的纺织数码喷印设备服务于纺织印染行业。印染行业作为纺织工业的重要组成部分，是纺织产业链中产品深加工、提升纺织品品质、功能和价值的重要环节。
中国是全球最大的纺织品加工国和出口国，传统的印染工艺作为中国纺织主要印染方式，能耗高、污染严重，难以满足纺织印染对于绿色、环保日益增长的需求。而数码喷印技术的出现与不断完善，给纺织印染带来了前所未有的发展机遇，数码喷印替代传统印花大幕已经拉开。
从产业升级来看，纺织数码喷印技术是对传统印花技术的突破，具有无需制网、调浆、无套色限制、无起印量限制等优点，同时它还具有绿色环保、省时、省水、节电等特点。这契合了产业升级及节能减排的全球发展战略和当前纺织品市场“个性化、快速反应”的发展需求。
近年来，随着数码喷印在设备、墨水成本上的快速下降，打印精度和速度的大幅提升，以及数码喷印技术在印染行业的应用不断增加，市场份额不断扩大。
据统计，2014-2019年，全球纺织数码喷印布产量从12亿米增至43亿米，CAGR为29.08%，全球纺织品数码喷印产量占印花面料比重从2.2%增长至7.6%。其中，中国纺织数码喷印布产量从3亿米增至19亿米，CAGR为44.65%，数码喷印占比从1.8%增至11.2%。
中国印染行业协会发布的报告预计，2025年全球数码喷印产量将达150亿米，占印花总量比例约27%。照此推算，渗透率在6年时间内提升接近20个百分点，数码喷印行业增长也将十分可观。其中，中国数码喷印产量达47亿米左右，渗透率达到29%，略高于全球水平。
纺织印染行业数码喷印渗透率的快速提升，带来了纺织数码喷印设备的增长。2014-2019年，全球数码喷印设备保有量从27840台增至42490台。其中，中国数码喷印设备保有量从11200台增至29100台，CAGR为21.04%，显著高于全球增速，占全球比例从40.23%提升到63.27%，成为全球数码喷印设备的主力军。
未来，伴随着数码喷印渗透率提升进程的持续，数码喷印设备领域仍将保持高速增长。据民生证券研报测算，2021-2025年，全球数码喷印设备的销量将由27389台增至49769台，CAGR为22.03%。同时该研报预计，在2025年前，数码转移印花的综合成本将低于传统印花，数码喷印相比传统印花越发显示出竞争力。
另一方面，除纺织行业外，数码喷印在泛工业领域有着广阔的拓展前景，潜在需求将随着应用场景的多元化得到释放，为数码喷印的发展提供巨大推动力。
竞争地位全球一流国内领先
当前，全球数码喷印行业正处于快速发展的阶段，行业中MS、EFI-Reggiani、宏华数科、Mimaki、Konica Minolta、Epson等占据了全球数码印花设备应用市场的半壁江山。
中国虽然还处于数码喷印行业发展初期阶段，但宏华数科等少数先进企业，已经拥有较强的技术开发能力，可以参与国际市场竞争并占据一定优势。2021年，宏华数科国外收入占比为37.09%。
宏华数科是一家以数码喷印技术为核心，聚焦纺织数码喷印的工业应用，集售前咨询、售中调试、售后服务以及软件支持于一体的纺织数码喷印综合解决方案提供商，公司通过为客户提供数码喷印一体化综合解决方案从而实现设备、耗材应用推广，主要产品为数码直喷印花机、数码喷墨转移印花机、超高速工业喷印机及墨水等。
宏华数科于2000年成功研制了国内第一台数码喷射印花机，是国内首家将数码喷印技术应用于工业化生产的企业，奠定了中国纺织品数码喷印产业化的基础,公司设备的先进性和高效性受到国内外市场的广泛认可，在业内处于“全球一流、国内领先”的竞争地位。
数码喷印目前在国内属于新兴行业，设备、墨水等相关规范还未健全。宏华数科一直专注于数码喷印技术的研究、开发和应用，承担或参与了多项国家重大科研项目、主导或参与了多项行业标准的制定，坚持不懈的研发创新，铸就了公司在行业内的先发优势。
宏华数科于2021年7月在上交所科创板上市，根据财报，公司营收和利润持续增长。Wind显示，2017-2021年，公司营收分别为2.83亿元、4.73亿元、5.91亿元、7.16亿元和9.43亿元，2018-2021年同比增速分别为67.12%、25.06%、21.08%和31.74%。2017-2021年，归母净利润分别为0.54亿元、1.02亿元、1.44亿元、1.71亿元和2.28亿元，2018-2021年同比增速分别为87.96%、41.50%、18.85%和32.38%。刚刚发布的中报显示，2022年上半年，公司实现营收4.62亿元，归母净利润1.23亿元，营收和业绩继续双增。
打造数码纺织柔性供应链
作为全球纺织数码喷印龙头企业，宏华数科以消费者个性化需求为导向，致力于数码喷印供应链升级。
随着社会进步、经济发展及生活水平的提高，国内纺织品市场消费理念已经发生重大变革，多品种、个性化、短周期、注重文化创意与环保的纺织品消费需求与日俱增，以“客户个性化、需求速度化”为导向的消费需求颠覆了传统纺织印染“大批量、慢变化”的商业模式。
数码喷墨印花契合了个性化、时尚化和快速变化的消费趋势，符合高品质、个性化、柔性化的印花纺织品发展趋势。因此，宏华数科的业务，代表了创新型、生态型的印染升级方向，具有广阔的成长空间。
面对新的消费趋势，传统供应链弊端多多，断货机会成本和存货风险、前后端数据不互通导致信息沟通效率低下、产品非标等都是传统供应链不适应产业新业态的表现。
另外，从上游印染厂到一、二、三级批发商，再到下游服装厂和服装品牌，服装面料印染的供应链很长。面对消费者个性化需求的高涨，“小批量、多品种、快翻单”的要求，传统供应链难以实现及时的相应。
宏华数科直击行业痛点，以多种技术建成类似于垂直电商的服务平台，通过减少供应环节和强化供应链上下游便捷沟通、互相赋能，实现供应链组织流程的全方位优化。
网络经济所带来的流量大迁移和行业运营方式巨变，本质是需求升级。宏华数科以个性化的终端需求为业务逻辑起点，将处于供应链中下游、对“小单快反”热情特别高的各级批发商和服装厂作为目标客户，降低厂房等设备使用条件门槛，促进了整个数码喷印行业的快速发展。
网络经济和需求升级，凸显了柔性供应链平台重要性，打造产业互联网新业态因此成为许多传统行业转型升级的关键。
宏华数科依托深厚的供应链行业经验与产业号召力，积极建设“装备+平台”的“纺织柔性供应链”，通过平台来解决供应链各环节痛点，实现平台渠道数据工业化、工业内容数据柔性化，通过完善供应链、重建产业链、重塑价值链，实现集商流、物流、信息流、现金流于一体的高度柔性供应链垂直社交生态圈。
董事长金小团表示，现阶段宏华数科将汇集主要资源，全力打造“纺织柔性供应链平台”。作为其中的重要一环，由宏华数科及公司股东新湖中宝（600208.SH）等合资建立、位于浙江省长兴县的柔性智能制造产业工厂已完成可行性分析，进入实质运作阶段。待该工厂落地后，计划再启动一个新的样板工厂打造工程。
设备先行耗材跟进双轮驱动
除了数码喷印设备领域全球领先以外，近年来，宏华数科墨水耗材自主能力也大幅提升，借助已收购的墨水企业，公司已成为全球唯二、国内唯一的具备活性墨水自主研发合成能力的企业，并依靠技术协同和产能共享升级等手段不断提升制造效率。
从数码喷印行业未来发展趋势来看，喷印设备与墨水性能的进一步匹配完善，相互促进、协调发展，是今后的必然趋势。对此，宏华数科制订了“设备先行，耗材跟进”的组合销售策略，形成双轮驱动之势。
2021年，宏华数科数码喷印设备收入为5.45亿元，占比57.74%，同比增长22.45%，毛利率41.66%。墨水收入为3.22亿元，占比34.09%，较2020年提高6.31pct；同比增长61.70%，远高于设备收入增长，毛利率43.96%。
目前，墨水是宏华数科第二大收入来源，墨水业务与数码喷印设备保有量及利用率息息相关。2021年公司墨水收入的大幅增长和收入占比进一步提升，既显示了下游数码喷印的需求高涨，更凸显了“设备先行，耗材跟进”这一商业模式优越性。
依靠自身设备优势，宏华数科客户规模持续扩大，并建立了较强的客户黏性。随着公司在数码喷印设备市场中市占率不断提升，设备存量增加带动了墨水业务的大幅增长，产品结构持续优化。
2022年上半年，公司墨水收入为1.94亿元，同比增长35.97%，在总营收中的占比上升到了41.96%。
长期看，随着设备存量不断增加，具有耗材属性的墨水收入占比将超过设备，构成公司长期稳定增长的基础。
持续扩产整合产业链
宏华数码始终坚持数码喷印工业设备为核心主业，围绕“速度更快、成本更低、领域更多、市场更广”的发展目标，立足技术创新、合作并购等手段，加快印染领域传统替代进程，稳健有序布局新产品、新技术、新领域、新模式，为公司业绩持续稳定增长提供渐进式的可靠保障。
具体措施上，纵向来看，宏华数科通过IPO募投项目和定增项目加码布局工业数码喷印设备产能，向上整合原材料尤其是墨水的生产及供应链，向下切入数码喷印快反供应链；横向来看，宏华数科借助纺织领域的技术积累，向书刊数码印刷、装饰材料印刷行业拓展迁移，触及更多更大的发展空间。
4月12日，宏华数科发布定增预案，拟向特定对象发行股票不超过2280万股，募资不超过10亿元，用于年产3520套工业数码喷印设备智能化生产线和补充流动资金。智能化生产线项目将引入国内领先的立式加工中心、数控焊接系统、喷塑一体化成套设备和组装自动化流水线等，并配套自动检测设备。
定增项目代表了公司对未来数码喷印市场继续替代传统印花、行业蓬勃发展的乐观预期，新增产能可满足快速增加的行业需求，为长远发展奠定基础。
另外，宏华数科IPO时募投项目为年产2000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂， 预计四季度土建工程达到预定可使用状态。
综上，宏华数科IPO+定增合计募资投建5520台设备产能正在加速推进，相比公司2021年950台产量实现5.8倍产能扩增，将保证未来数年设备与耗材的产能充足，为市占率的持续扩张提供动能。
此外，宏华数科基于数码喷印设备领域的技术、品牌、规模优势，通过收购进行产业链延伸，完善上游耗材布局。
公司于3月17日公告，拟以人民币6700万元收购晶丽数码67%股权。晶丽数码墨水产品质量优越，本次收购将提升公司墨水的自产率，进一步降低墨水生产成本。
开拓新市场打破成长天花板
数码喷印技术的核心在于图案数据处理、精准喷射的运动控制和喷头与墨水的适配性，在图案印刷领域具有一定通用性。随着技术进步，其应用领域将不再局限于印花布生产，有望进一步推广至单色印染、书刊打印、包装印刷和建筑材料等泛工业领域。
目前，数码喷印在瓦楞纸板市占率不到1%，在标签和书刊印刷领域国内渗透率不足5%，电商快速发展将有力推动包装印刷领域多品种、小批量的发展趋势。
宏华数科掌握数码喷印核心技术，在发展中不断探索包装、标牌、建材、电子等下游市场。在泛工业的书刊包装印刷、装饰建材等领域，公司有望输出核心技术能力，未来业务拓展具有广阔前景。
基于数码喷印核心技术的可延展性，宏华数科正在或准备借助合资、合作、兼并收购等多种途径方式，实现数码喷印技术向多产业扩展。
未来1-2年内，宏华数科在深度挖掘现有数码喷印市场空间和深度的基础上，持续关注新型材质印花、面料染色、书刊印刷、服装柔性制造等具有良好发展前景的新兴市场，依托于上述领域技术、装备的研发与合作，积累市场延伸拓展的核心能力，择机进入符合公司战略利益的新兴市场，谋求新业务增长点，增强风险抵御能力。
通过各项措施的落实，宏华数科以数码喷印产品线效率更高、成本更低、覆盖面更广为目标，面向更多领域进行新技术研发，让供应链与市场拥有更多选择、更优配置，实现主业核心竞争力不断增强、新业务增长点持续涌现、经营抗风险能力稳步提高的最终目标。
二季度以来，多家券商研究所对宏华数科做出业绩预测（见表格），预计2022-2024年，归母净利润区间分别在3.1-3.5亿元、4.6-4.92亿元、6.5-7.18亿元，CAGR约40%。
