文章来源：证券之星


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对一个市场而言，流动性是最重要的。微观层面，当流动性进入市场，会推升资产价格。而流动性在股市最直接的反应，就是每日的成交额。

节前，A股交投活跃度持续下降，单日超过7000亿已是罕见，还一度触及5700亿元的地量。综合来看。这主要是四方面因素所致：一是市场行情相对低迷，二是情绪面回落下买盘相对缺乏，三是增量资金有限，四是假期效应。

往后看，增量资金何时入场，也被视为A股迎来拐点的重要信号。

什么是增量资金？

了解增量资金，首先要理解存量。

存量资金，指的是资本市场中经资本投资形成的，当前已经存在于该资本市场内的资本含量。相对应的，增量资金，顾名思义指的是资本市场本体内增加的资金，只要是进入市场的新资金都可以称为增量资金。

想了解增量资金的来源，离不开流动性角度。

通过构建观察分析框架，中信证券对流动性进行了三个层次的划分：1)狭义流动性，主要指的是银行间市场的资金是否充裕；2)广义流动性，主要指的是总量金融环境，也就是相对于整体经济而言，或者说相对于社会总融资需求而言，货币总供给是偏多还是偏少；3)市场流动性，主要指的是各类金融市场的交易资金是否活跃。

而今日要讨论的增量资金，对应的就是市场流动性。

对市场流动性而言，广义流动性对市场流动性形成基础性支撑，在广义流动性总体充裕的情况下，或多或少会溢出到金融领域。

狭义流动性对市场流动性的影响包括两个方面：一是情绪层面，银行间市场资金紧张的时候，投资者往往会担心是否出现了政策收紧或其他风险事件冲击，进而影响交易行为；二是影响利率水平进而引至机构在股票和债券等资产之间的再平衡，从而对金融市场流动性产生影响。

增量资金还能从何而来？

从上述角度看，增量资金可以来自于储蓄、保险、养老基金、公司回购等各种渠道，对于股市的正常运转至关重要，因为股票投资需要一定的资金投入才能带来相应的利益回报，是股市中不可忽视的重要因素。

回顾过去这段时间，A股每日成交额徘徊在7000亿上下，属于明显的存量博弈，导致市场难以上行。因此，投资者格外期待增量资金的入场，带动股市日均成交额重回万亿元以上，随着增量资金越来越多，市场通常也会水涨船高。

还有哪些方向能为

当前A股带来增量资金？

从养老金、保险资金、银行理财资金等中长线资金来看，东吴证券认为，这三类对于股票市场的配置均有明显的提升空间。

第一，保险资金方面，当前保险资金的持股规模超3万亿元。截至2023H1，险资运用余额达到26.82万亿元，其中股票和基金投资规模为3.46万亿元，占比为12.91%，近5年股票仓位基本都在12-14%浮动。当前股债收益差处于高位，权益资产的投资性价比更高，为风险偏好较低的保险资产加仓提供有利空间。

第二，银行理财方面，2023H1理财规模为25.34万亿元，其中权益资产仅为0.万亿元，占总资产的3.25%，投向各类公募基金的占3.2%，权益类占比仍有较大提升空间。

第三，养老金方面，2022年末养老金运营总规模约为1.6万亿元。基于基金业协会数据，估算养老金持股规模约为0.3万亿元，仍然有一定的提升空间。

第四，9月11日起多家券商将融资保证金比例由100%调降至80%。保证金比例下调后，理论上可释放超3700亿元增量资金。中证金融披露的数据显示，截至9月27日，市场融资余额为1.53万亿元，相比9月7日的1.48万亿元增长约3.38%。

此外，还有回购注销这一操作带来的增量资金最值得关注。据证券时报报道，一代游资大佬杨永兴认为，每一轮牛市都来源于对股东的大回馈，A股如果要复制美股的长牛走势，只有加大回购注销的力度。回购注销最大的好处是给了市场稳定的预期，而且每一年都会在股票市场上形成巨大买盘。

杨永兴测算，A股2022年的分红额高达2万亿元，如果其中一半的钱用来回购，那么就会形成高达1万亿元的买盘。且投资者每年可以根据企业的利润大致推算出它的回购金额，无论持续性还是体量都将远高于市场所呼吁的平准基金。

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