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公司2Q23营收同比增长136.55%。1H23公司实现营收7.6亿元(YoY+129.7%)，归母净利润0.63亿元(YoY+93.9%)，扣非归母净利润0.58亿元(YoY+121%)，毛利率21.28%(YoY+0.38pct)。2Q23单季度实现营收4.33亿元(YoY+124.72%，QoQ+30.8%)，归母净利润0.32亿元(YoY+57.97%，QoQ+2.41%)，扣非归母净利润0.31亿元(YoY+96.35%，QoQ+13.73%)，毛利率22.68%(YoY-0.53pct，QoQ+3.23pct)。
光伏模块占比提升毛利率优化，产品技术取得多项进展。公司1H23光伏模块占比提升带动毛利率环比明显改善。目前公司光伏用400A/650V三电平定制模块开发顺利，已开始稳定量产批量交付；车用800A/750V双面散热模块已通过相关可靠性及系统测试并实现小批量交付；车用750V12英寸IGBT芯片顺利开发并在车规模块中快速上量；12寸1700V高性能续流管及1700VIGBT芯片已完成开发和验证，预计未来随产品结构优化，公司毛利率有望逐步提升。此外，公司与常州科创基金联合设立了“芯动能半导体”公司，聚焦模块先进封装技术开发，未来有望在碳化硅模块等领域加速成长。
与大客户签订产能保障协议，成长确定性增强。公司8月21日发布关于与客户A签订为期约三年的产能保障协议，其中约定了不超过20万块/月的产能供应量协议。目前公司产能10万块/月，23年9月至26年7月将根据公司实际产能每年度调整一次供应量，对应时间点为23年9月、24年7月、25年7月，若公司产能稳定释放，来源于该业务的收入有望倍增。目前行业竞争白热化，在此背景下，公司获得稳定供应需求，模块业务增量可期。
封装产能逐步释放，汽车模块有望逐步增长。根据公司此前公告，22年公司车规级模块在手订单(不包括意向订单)28.11万块，预计23将交付车规级模块产品包括在手订单及意向订单70-80万块，客户涵盖 比亚迪 、臻驱科技及 汇川技术 等代表性企业。23-25年，随着公司车规级240万只/年的模块产能逐步释放， 新能源 汽车将成为公司主要增长极之一。预计23年下半年公司汽车产品有望随12英寸IGBT芯片推出逐步上量。
投资建议：我们看好公司芯片、模块设计与工艺实现的技术能力以及新能源应用领域的成长空间，预计23-25年公司有望实现归母净利润1.6/2.11/2.91亿元(YoY+103%/32%/38%)，对应22-24年PE分别为48/36/26倍，维持“买入”评级。
风险提示：新能源发电及汽车需求不及预期，模块产线建设不及预期等。
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