近日，中鼎恒盛气体设备（芜湖）股份有限公司（简称“中鼎恒盛”）提交创业板上市申请，公司的主营业务为隔膜压缩机及其核心零部件的研发、生产与销售，其包括整机和核心组件，公司以整机销售为主。


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隔膜压缩机被广泛应用于需要对高纯度、稀有贵重、易燃易爆、有毒有害、具有腐蚀性或放射性及高压工业气体进行压缩的诸多领域，市场中应用较为广泛的还包括离心压缩机、螺杆压缩机、涡旋压缩机和活塞压缩机等。

上市前，中鼎恒盛迎来两轮融资，投资方包括中石化资本、三一集团、明阳智能等，半年公司的估值翻了4倍，但仍存在上市对赌隐忧。

公司拟借助IPO大步进行扩产，然而产品隔膜压缩机的产量、产能、产能利用率说法并不明晰，新增产能的产品信息披露也不完全。公司的研发和营销建设拟募资额也是2022年投入水平的6、7倍多。

此外，中鼎恒盛存在部分员工社保未缴纳的行为，以及财务内控缺陷等。

中鼎恒盛前身艾源电器成立于2009年11月5日，由梅志良、梅凯东分别以货币出资350万元、150万元设立。随后10多年时间，公司一共发生2次增资、2次股权转让。

2020年初，中恒鼎盛已经易主，由罗克钦、杨瑞杰分别持股65%、35%，认缴出资额为5000万元，实缴出资额2500万元。2020年12月，罗克钦将其持有的1500万元出资额（占比30%）转让给其全资控股的四川钦能，杨瑞杰将其持有的750万元出资额（占比15%）转让给其全资控股的北京俊杰。

招股书显示，罗克钦系中国通用机械工业协会压缩机分会技术委员会委员、标准化工作委员会委员。

界面新闻注意到，上市前夕，中鼎恒盛半年多时间先后完成A、B轮融资，公司估值也涨了近3倍。

2021年11月，中鼎恒盛通过第三、四次增资、转让老股等方式，引入中石化资本、东方电气和国能基金等A轮融资投资方，合计增资2.75亿元，其中中石化资本增资额达到1.25亿元，入股价格为10.50元/元注册资本，公司投后估值为8亿元；2022年6月，中鼎恒盛再度通过增资、转让老股等方式，引入三一集团、明阳智能等23名B轮融资投资方，合计融资4.41亿元，入股价格均为34.125元/元注册资本，公司投后估值为30.41亿元。

但值得注意的是，两轮外部投资方入股时与中鼎恒盛及罗克钦、四川钦能均存在上市对赌协议，其中与A轮投资方的协议仍然有效，若是上市失败，罗克钦、四川钦能需要履行回购相关义务。

目前，中鼎恒盛无控股股东，共同实际控制人为罗克钦和王郡疃夫妇、杨瑞杰，合计控制公司49.07%的股权。另外，中石化资本持有公司13.36%的股份，作为第三大股东。

中鼎恒盛的业绩保持稳定增长，2020年-2022年，公司的营业收入分别为7034.41万元、1.42亿元、2.40亿元，净利润分别为1718.16万元、3847.00万元和7367.43万元。

报告期内，中鼎恒盛的收入主要来自G3和G5系列大机型产品，两者收入合计占比分别为52.79%、63.80%和77.14%，尤其是2022年，G5系列收入同比增加约0.86亿元，而该产品一台销售平均单价达到了115.40万元，毛利率为44.15%，而2020年、2021年的毛利率分别为48.04%、49.12%。

中鼎恒盛所产隔膜压缩机主要应用于氢气和特种气体制备充装、化工、加氢站、军工和核电等各领域，报告期内，公司前五名客户的收入占营业收入的比重分别为30.88%、26.02%、24.42%，客户分散且变动频繁。

资本对于中鼎恒盛的青睐或许是出于公司所处的行业龙头地位以及冲刺行业第一股的先发优势。

据招股书介绍，“目前，A股尚不存在与公司主营业务同为隔膜压缩机及其核心零部件的公司，产品涵盖隔膜压缩机的为新三板挂牌公司丰电科技（430211.NQ）。根据中国通用机械工业协会压缩机分会出具的说明以及高工产研数据，2022年公司在国内隔膜压缩机行业的市场份额位居行业第一名。

但界面新闻注意到，高工产研数据显示，中国隔膜压缩机市场需求预测2023年为32亿元，而2022年中鼎恒盛收入为2.04亿元位居行业第一，说明行业竞争格局相对分散。

本次IPO，中鼎恒盛拟募集资金10.03亿元，其中4.58亿元用于隔膜压缩机智能化生产基地建设项目、0.88亿元用于研发中心建设项目、0.75亿元用于营销及服务网络建设项目、0.82亿元用于企业信息化升级改造项目以及剩余3亿元补充流动资金。

隔膜压缩机智能化生产基地建设项目建设周期2年，达产后，新增年产1500台隔膜压缩机产能，具体系列产品不详，而根据招股书披露的信息，报告期内的产能利用率逐渐饱和，其计算是以折算后G3机型产品的产量/产能，为何选择G3系列，公司并未说明，如果换成其他系列产能利用率是否会出现变化？

另外，界面新闻注意到，此次用于研发、营销网络的项目建设期为3年，其募集资金相较中鼎恒盛过往投入水平处于一个暴增状态，具体来说，报告期内销售费用、研发费用最高均为2022年的905.17万元、1220.68万元，而募资额相较其涨幅达到733.33%、633.33%。

但值得注意的是，A、B轮外部股权融资后，中鼎恒盛的资金实力大幅增强，截至2022年末，公司资产总额达到10.81亿元，流动资产为9.14亿元，其中货币资金4.39亿元、交易性金融资产2.03亿元，合计占比70.32%。而负债方面，公司负债总额1.98亿元，并无有息债务。另外，公司还于2022年现金分红2539.74万元。因此，募资补流是否又完全合理呢？

界面新闻还注意到，中鼎恒盛还存在未缴纳部分员工社保的行为。

2020年、2021年，公司对于入职未满3个月的员工不予缴纳社会保险，其员工人数分别为12名和21名，分别占当年未缴纳社会保险员工总数的38.71%和36.21%；对于入职不满3年的员工不予缴纳住房公积金，其员工人数分别为59名和42名，分别占当年未缴纳住房公积金员工总数的89.39%和71.19%。

根据《社会保险法》第五十八条，用人单位应当自用工之日起三十日内为其职工向社会保险经办机构申请办理社会保险登记。未办理社会保险登记的，由社会保险经办机构核定其应当缴纳的社会保险费。

此外，报告期内，中鼎恒盛还存在财务内控缺陷，例如与供应商转贷、配合客户转贷、利用员工个人账户对外收付款，以及资金被实控人占用。

其中，中鼎恒盛曾配合供应商转贷，2020年5月，中鼎恒盛将徽商银行贷款650万元由银行受托支付给部分供应商，该等供应商将前述资金转入公司实际控制人罗克钦、杨瑞杰指定银行账户，用于个人资金周转，实际为公司拆借给罗克钦、杨瑞杰的资金。

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