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业绩增长稳健。公司2022年实现营收、归母净利润、扣非净利润117.33、12.47、12.00亿元，同比增长17.07%、17.39%、30.07%。2022年Q4实现营收、归母净利润、扣非净利润27.74、2.79、2.21亿元，同比增长12.86%、15.43%、16.06%。在国内外疫情扰动和全球经济下行压力的背景下，公司2022年营收、归母净利增速同比2021年虽有小幅下滑，但总体仍实现稳定正增长。
毛利率维持稳定，费用率下降。2022年在原材料价格波动和芯片供应紧缺的背景下，公司毛利率为34.06%，同比小幅下滑0.52个百分点，总体维持在较高水平，盈利能力稳定。公司经营管理效率提高，费用得到有力控制，2022年费用率合计17.70%，同比下降1.74个百分点。
继电器营收保持增长，行业地位稳固。公司是继电器领域的领先企业，2022年继电器产品实现营收104.98亿，同比增长21.07%，总体市占率约19.4%，同时继电器综合毛利率为35.76%，盈利能力保持高位。公司行业地位巩固，在高压直流、功率、电力、汽车继电器等多个细分领域收入保持增长，同时不断扩大市场领先优势。
高压直流继电器继续高增长，电流互感器、模块/控制器等新门类产品快速增长。公司2022年高压直流继电器累计出货20.23亿元，同比增长近80%。
公司产品发力高端市场，与全球新能源车核心客户建立稳固合作，全球市占率提升至39.6%。公司青年代业务的新门类产品发展势头良好，其中电流互感器成功开拓网外新客户，全年出货0.61亿元，同比增长78%；同时推动产品向模块化升级布局，公司各类模块/控制器出货2.05亿元，同比增长70%。
风、光、充需求推动新能源功率继电器快速增长。2022年新能源领域需求快速增长，公司新能源继电器发货6.65亿元，同比增长109.2%，其中EV交流充电设备专属继电器全年发货1.2亿，同比增长约200%。公司积极扩产满足市场旺盛的需求，在风光充领域继电器产品的市占率有望快速提升。
投资建议：2022年在全球经济下行压力、俄乌冲突和国内外疫情扰动等不确定因素下，公司进一步巩固行业领先地位，并且经营效率、盈利能力显著领先于同行。同时，在国内外新能源车及风光充需求持续快速增长的背景下，公司中长期成长空间大。维持“强烈推荐”评级，给予38-42元的目标价。
风险提示：经济下行影响公司产品需求、高压直流产品单车价值量下降、原材料价格上涨压力。
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