核心观点

公司发布2022年业绩报告:2022年实现营收3286亿元,同比+152%;归母净利润307亿元,同比+93%。其中动力电池出货242GWh,全球市占率提升4pct至37%;储能电池出货占比提升,盈利快速修复超预期。


【资料图】

22Q4快速去库,经营净现金流352.4亿元,环比大幅增长3.8倍,收现比恢复高位。

点评

公司2022年实现营收3286亿元,同比+152%;归母净利润307亿元,同比+93%;扣非后282亿元,同比+110%。

其中22Q4营收1183亿元,同/环比+107/21%;归母净利润131亿元,同/环比+61%/39%;扣非后122亿元,同/环比+78%/35%。

动力电池:出货242GWh,市占率继续提升。

量:22年动力销量242GWh,同比+107%,全球市占率37%,同比+4pct,连续六年第一。利:2022年动力毛利率17.2%,同比-4.8pct,主要系原材料涨价上半年盈利承压,下半年随着价格传导而逐季度修复,预计Q4单Wh净利0.106元,环比+15%。

储能电池:下半年盈利快速修复超预期,出货占比提升。

量:预计22年出货47GWh,全球市占率43.4%,同比+5pct,连续两年第一。利:2022年储能毛利率17.0%,同比-11.5pct,主要系上半年毛利率仅6.4%,为早期低价订单确认收入后的影响。下半年原材料价格传导,盈利快速修复超预期,Q4毛利率环比+13pct至27%,单Wh净利0.15元,环比增长近2倍。

海外营收增长176%,产能加速布局。

2022年海外营收769亿元,同比+176%,营收占比23.4%,海外市占率持续提升。德国工厂已投产,预计今年贡献量。

快速去库+缩短采购周期,锂价波动对减值影响有限。

针对碳酸锂降价公司快速去库和缩短采购周期,22Q4原材料存货下降约140亿元,发出商品增长约130亿元,避免Q1减值。

经营活动现金流稳健、收现比恢复高位。

22Q4公司经营活动净现金流352.4亿元,环比大幅增长3.8倍,收现比96%,环比+18pct。

预计2023年公司电池产销450/414GWh,2023至2025年公司实现归母净利润458、590、719亿元,对应2023年3月10日股价的PE为22x、17x、14x,维持买入评级。


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