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事件:公司2022前三季度实现营业收入22.97亿元(+21.3%,括号内为同比,下同);归母净利润9.25亿元(+38.9%);扣非归母净利润8.53亿元(+41.9%),经营性现金流净额6.67亿元(+48.1%),业绩超市场预期。
Q3环比加速,盈利能力快速修复:单季度看,公司Q3实现营收和归母净利润分别为8.80和3.55亿元,同比增速分别为31.7%和49.7%,环比增速分别为30.5%和36.0%。
随着疫情的逐渐控制,公司收入增速和盈利能力快速恢复,2022Q3毛利率环比提升4.80pct至70.44%,净利率提升1.62pct至40.35%,基本恢复到常规水平。
国内从疫情中恢复,海外常规业务加速增长:分地区看,Q3国内收入同比增长35.32%,国内业务从Q2华东疫情中恢复。Q3海外收入同比增长23.14%,依托前期海外的大量的装机,持续带动海外常规业务增长,Q3非新冠业务收入同比增长32.50%。
发光设备加速铺设,客户结构不断优化:公司2022前三季度化学发光仪器装机量为4778台(+35.5%),其中X8国内外的装机量达到559台(+28.2%),X8和X3累计装机分别达到1645和2085台。公司国内市场客户数达到8457家(+14.3%),其中三级医院1329家,三甲医院覆盖率提升3.59pct至53.97%。随着公司三级医院覆盖率的不断提升和X8、X6等中大型设备的加速铺设,有望带动单机产出的持续提升。
盈利预测与投资评级:考虑到国内疫情的不确定性,我们将2022-2024年归母净利润从13.6/18.0/23.1亿元,修改为12.85/16.92/21.34亿元,对应2022-2024年PE估值为36/28/22X;公司海内外业绩均保持强劲动能,短期看集采暂无扩面风险且集采试点未影响出厂价,看好公司长期成长性,维持“买入”评级。
风险提示:海外销售不及预期;竞争激烈导致价格下降;带量采购等政策风险。