此前，汉桑（南京）科技股份有限公司（以下简称“汉桑科技”）披露了首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（申报稿） ，保荐人为中金公司。
(相关资料图)
汉桑科技成立于2003年，是一家提供高端音频产品和音频全链路技术解决方案的综合供应商，致力于为全球知名音频品牌客户提供高性能音频、创新音频等产品的研发、设计、制造一体化服务。
截至招股说明书签署日，王斌直接持有发行人37.93%的股份，为发行人的控股股东。王斌和Helge Lykke Kristensen为发行人的共同实际控制人。
股权结构图，图片来源：招股书
本次IPO拟募资超10亿元，主要用于年产高端音频产品150万台套项目、智慧音频物联网产品智能制造项目、智慧音频及AIoT新技术和新产品平台研发项目等。
募资使用情况，图片来源：招股书
综合毛利率存波动
报告期内，汉桑科技实现营业收入分别为7.97亿元、10.19亿元、13.86亿元，净利润分别为6409.11万元、1.05亿元、1.88亿元。
基本面情况，图片来源：招股书
报告期内，公司主营业务收入主要来自于高性能音频产品、创新音频和AIoT智能产品，前述产品收入合计占主营业务收入的比例在95%左右。其他收入主要为样机、备 件及附件收入，占比较小。
公司主营业务收入按产品类别的结构，图片来源：招股书
报告期内，汉桑科技坚持以直接销售为主的销售模式，直销模式下的主营业务收入占比均在 87%以上。公司直销客户主要为下游品牌商客户。
除ODM业务外，公司自有品牌的销售主要是通过经销模式。报告期各期，经销收入在公司主营业务的收入中的占比较小。
同时，报告期内，公司还存在向贸易商销售情形，主要为向 T.S.C ENTERPRISE LTD、Glory Sky Electronics Technology Limited 等贸易商销售高性能音频产品及零部件，再由其进行再加工后或直接销售至其代理的境外音响品牌商客户。报告期各期，公司贸易商模式下的主营业务收入占比相对较低。
主营业务收入按销售模式的分析，图片来源：招股书
报告期各期，汉桑科技的综合毛利率分别为37%、28.28%、28.85%，存在一定的波动。
发行人综合毛利率与同行业可比公司比较分析，图片来源：招股书
报告期各期末，公司存货账面价值分别为2.01亿元、4.16亿元、3.39亿元，占总资产的比例分别为 34.88%、44.50%、26.93%。公司采用以销定产的经营模式，并根据客户需求进行原材料采购。随着销售收入、资产规模的进一步增长，公司的存货也会相应增加。
境外收入占比高
报告期内，汉桑科技的主营业务收入中境外收入占比均超九成，销售区域主要包括美国、欧洲及其他境外地区。
公司主营业务收入按区域具体情况，图片来源：招股书
可以发现，公司外销收入占比较高，且主要以美元结算。报告期内公司汇兑损益分别为1443.23万元、322.16万元和-1268.20万元。未来若人民币与美元汇率发生大幅波动以及未来公司经营规模持续扩大后，以美元结算的销售额和采购额进一步增长，可能导致公司产生较大的汇兑损益，引起利润水平的波动。
报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 1.11亿元、1.51 亿元、1.24亿元，占报告期各期末总资产的比例分别为 19.28%、16.09%、9.87%，占比相对较高。
事实上，消费电子行业的快速发展，吸引了国内外电声制造商在我国的生产布局，加剧了行业的竞争。虽然以公司为代表的电声行业领先 ODM厂商凭借研发能力、客户资源、产品质量等方面摆脱了同质化的中低端产品竞争，形成了一定的竞争壁垒。但若未来公司在研发设计、产品迭代等方面不能持续保持优势，随着竞争的加剧，或将会对其经营业绩产生一定的影响。
报告期内，公司研发费用分别为6228.51万元、5350.59 万元、7242.42万元，研发费用率呈现逐年下滑趋势。
发行人报告期研发投入情况，图片来源：招股书
此外，报告期各期末，汉桑科技的流动比率及速动比率低于同行业可比上市公司均值；公司合并资产负债率分别为59.23%、53.34%、47.94%，整体呈下降趋势，但仍高于同行业可比上市公司均值，偿债能力亟待提升。
公司和同行业可比上市公司流动比率和速动比率对比情况，图片来源：招股书
公司和同行业可比上市公司资产负债率对比情况，图片来源：招股书
结语
整体来说，汉桑科技需要以音频为业务主线，以技术和产品创新为核心驱动力，继续大力投入研发，确保公司的高性能音频信号处理和放大技术、音频传输技术和音频系统智能化技术持续升级，并将深度研发人工智能技术及其应用，以领先技术保持高性能音频业务优势，并发展中端消费类音频业务，扩大业务规模。
关键词：
