近期，乔锋智能装备股份有限公司（以下简称“乔锋智能”）递交了首次公开发行股票招股说明书申报稿，拟冲刺创业板，保荐人为安信证券。
乔锋智能主要从事数控机床产品的研发、生产与销售，产品广泛应用于通用设备、消费电子、汽摩配件、模具、工程机械、军工、能源、医疗器械、航空航天、5G通讯等众多下游行业。
招股书显示，公司控股股东和实际控制人为蒋修华、王海燕夫妇。上市前，蒋修华和王海燕分别直接持有公司53.00%和35.33%的股份，二人合计控制88.33%的股份表决权。本次发行上市后，蒋修华、王海燕夫妇仍处于控股地位。
(资料图)
股权结构图，招股书
本次申请上市，公司拟募集资金约14.9亿元，用于数控装备生产基地建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金。值得注意的是，其中高达4亿元用于补充流动资金。
募资使用情况，招股书
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部分核心部件依赖进口
乔锋智能聚焦于数控机床领域。报告期内，公司营业收入分别在4.56亿元、7.67亿元、13.1亿元左右，归母净利润分别约为5914.83万元、1.24亿元、2.31亿元，均呈增长态势。
财务数据及财务指标，招股书
2019-2021年，乔锋智能的主营业务收入主要来自于立式加工中心、龙门加工中心和卧式加工中心业务。其中，立式加工中心的营收占比虽然有所下滑，但仍在80%以上，是公司最重要的营收来源。
主营业务收入构成，招股书
报告期各期，公司综合毛利率分别为30.72%、33.67%、34.39%，呈上升趋势。其中，主营业务毛利率分别为31.33%、35.04%、34.89%，存在一定波动。
招股书显示，乔锋智能的产品成本结构中，直接材料成本占公司主营业务成本的比例较高，报告期各期占比均超8成。公司的原材料包括机身铸件、数控系统、线轨、丝杆等，2021年下半年铸件价格有较大幅度的上涨，一定程度上抬高了公司的生产成本。未来，如果原材料涨价、市场竞争加剧，公司毛利率存在下滑的风险。
主营业务成本构成情况，招股书
公司产品的数控系统、丝杆、线轨等核心部件主要来自于发那科、三菱、THK等国际品牌，国产机床企业中高档产品可选择的核心部件品牌较少，议价能力不强，有可能导致公司采购成本增加。在国际贸易保护主义、地缘政治等影响下，公司的核心部件可能面临交期延长、关税提升等风险。
乔锋智能存在应收货款坏账风险。报告期各期末，公司应收货款账面价值分别约为1.77亿元、2.84亿元、3.51亿元，呈逐年上升趋势，占各期末总资产比重分别为25.74%、25.69%和21%。公司客户分散，数量众多，对其应收货款管理能力要求较高。
报告期各期末，公司存货的账面价值分别约为1.58亿元、2.66亿元、5.75亿元，占各期末流动资产的比例分别为30.16%、30.53%、44.37%，呈上升趋势。
在应收货款和存货上升等影响下，乔锋智能的资产负债率也逐年走高。报告期各期末，公司合并报表口径的资产负债率分别为24.33%、39.90%、48.55%。同时，公司流动比率分别为3.14、2、1.65，速动比率分别为1.98、1.27、0.82，均呈下降趋势。
偿债能力情况分析，招股书
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研发费用率逐年下降
乔锋智能所处的数控机床行业是典型的技术密集型行业，对技术创新有着较高要求，数控机床产品的技术主要体现在高精度、高稳定性、高效率、智能化等方面。目前，国内机床市场逐步往高端化、复合化方向发展，公司一旦不能把握技术发展趋势，实现技术突破，就可能影响到公司业绩。
报告期内，乔锋智能研发费用分别为1905.87万元、2999.21万元、4466.91万元，占同期营业收入的比例分别为4.18%、3.91%、3.41%。虽然随着公司营收规模的扩大，研发投入持续增长，但公司研发费用率低于同行业可比公司平均值。
与同行业可比公司研发费用率比较情况，招股书
公司研发费用主要由研发人员的职工薪酬和材料费构成，报告期内，这两项费用合计占研发费用的比例均超8成。
目前，公司有多个在研项目，由于产品研发存在不确定性，如果公司的在研项目无法通过验收，或者研发的产品不能达到预期效果，则可能导致新产品的研发失败，从而影响公司的产品竞争力和经营业绩。
我国机床行业企业数量众多，市场竞争激烈，行业集中度较低。且国内高端机床市场被一些技术实力雄厚的大型跨国公司占据着较高份额，国内具有竞争力的企业也在持续增加投入搞研发，如果公司不能在激烈的竞争中巩固自身优势，将影响公司的市场占有率。
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尾声
近几年，虽然乔锋智能的营收规模在不断扩大，但业绩增长的背后，也暗藏着经营隐忧。公司所处的数控机床领域属于技术密集型行业，研发能力需要进一步加强，且公司部分核心部件依赖进口，应收账款和存货逐年走高，未来经营业绩存在不确定性。
