恶意做空是指跨期现市场操纵，是股票交易中的违法行为。

恶意做空的阐述

不同于正常做空行为，恶意做空则完全背离了完善市场的初衷，通过虚假交易、自买自卖、操纵市场，最终引起金融市场的混乱。恶意做空和正常情况下的做空有本质的区别。恶意做空是一个日常用语、而不是法律术语，具体理解为以制造、夸大和扩大看空预期为特征的市场操纵行为，广义上还可以包括以此为特征的编造、传播虚假信息行为。

从本质上来说，投机者与买涨者的多空平衡，有助于帮助市场发现合理价格，消除价格扭曲，保证证券市场流动性。因此，做空行为本身并不是“恶意做空”的构成要件。因此恶意做空交易通常伴随以下明显特征：短期内大量甩卖、联合多家机构，开出与市场交易严重不符合的交易单，同时伴随编造传播虚假信息行为。

相对而言，对冲者和套利者进行做空操作一般不会导致市场扭曲或失灵;而投机者建立风险头寸、在资产价格下跌上下注，使得投机者有较大的倾向对下跌推波助澜，从而破坏市场稳定、扰乱金融秩序。做空者的目的对于判断是否构成恶意做空仍有重要意义。

恶意做空的典型案例

股票历史上最经典的一次做空案例。

2005年，保时捷宣布要收购大众，市场压根不相信。

因为从体量上看，保时捷比大众小很多。

最关键大众是德国公司，有一项专门针对大众的法案，就叫《大众法》。

根据德国规则，只要持有一家公司75%的股份，就可以控股。

但大众是例外，持有大众股份比例在20%以内时，按照持股比例算投票权。

当持股比例超过20%，投票权最高在20%以内。

换言之，想要真正控股大众，需要持股在80%以上才可以。

因为大众是德企，有历史原因导致不允许被外资控股。

之所以设定这条规则，是因为大众持股里面，德国萨克森州政府替全体纳税人代持20.1%的股份，这些股份是永远不卖的。

从而谁也无法持股大众80%的股票。

但保时捷依旧宣布要收购大众，导致大众股票大涨。

这事都理解，收购上市公司价格一般都要比市场价高。

可正是因为大众股票上涨，欧洲基金开始做空大众，因为他们知道，有以上原因，这笔收购不可能完成。

保时捷不管不顾，依旧买入大众股票，市场认为保时捷太张狂了，就连美国基金都跑过来做空大众。

同时，保时捷找欧洲法院打官司，说《大众法》是战时的规定，现在天下太平，还搞《大众法》不合适，违背自由竞争原则，巴拉巴拉。

官司打了两年，2007年，欧洲法院推翻了《大众法》，保时捷胜诉。

可基金们依旧做空大众，且更加疯狂。

因为根据德国《证券交易法》规定，持股超过30%后，就算收购要约，需要将持股情况公布大众。

那两年保时捷业绩不错，赚了很多钱，买了很多大众股票，持股在30.9%，需要公布持股情况。

所以基金们做空，是因为保时捷是明牌，距离持股大众75%还差得远，可以根据保时捷的仓位而操作，见事不好可以跑路。

保时捷依旧在买入大众股票，当买入42.6%的持股之后，就再也没有提高该比例。

于是市场传闻，保时捷收购大众要破产，基金们也在加大做空力度。

注意，最精彩的情节来了。

德国股市还有一项规定：如果购买股票期权者，可以按照股价付全款，那么如何公布持仓，就可以自己说了算。

期权这个事，就是买方和卖方的对赌。

打个比方，茅台现在1700块，张三可以和卖方做个交易，就是张三给卖方10块钱，买个权利，约定某段时间后，茅台值多少钱。

如果值2000块，张三可以按照1800块买入;如果在1500块，张三可以不按照1800块买入，但要损失那10块钱。

这就是期权，以小博大，花点小钱，买点未来的权利。

但德国股市的这个规定是，购买股票期权者，可以按照股价付全款，那么如何公布持仓，就可以自己说了算。

换言之，茅台现在1700块，张三花1700块，赌未来可以在茅台1700块时买入，那就没有必要了。

所以这是一个很鸡肋的规定，但是，恰好此时保时捷需要这个规则。

就是通过这种方式，保时捷明面上持股大众42.6%的股票，但通过期权，已经获得了大众31.5%的认购期权，这部分是市场不知道的。

也就是在2009年，保时捷已经持股大众74.1%的股权，只差0.9%就可以控股大众。

然后呢，上面说过，州政府持股大众20.1%的股票;那么100%-42.6%-31.5%-20.1%=5.8%。

这5.8%，就是目前市面上的大众的流动股。

而这时市场上做空大众的单子已经高达10%。

所谓做空，假设你认为茅台不值1700块，但你手里没有茅台，就可以借点茅台股卖掉。

等茅台跌到1500块，你在买回来，还给人家，赚中间的下跌差价。

可如果茅台涨到1900，那不好意思，你就要以1900块的价格买回来，还给人家，亏200块。

此时，保时捷已经持股大众74.1%的股权，大众市面的流通股仅有5.8%，可做空单高达10%。

也就是说，这些做空单如果无法买不到对应的做空数量，就会爆仓。

但是必然，会有4.2%的做空单，买不到大众的股票，因为此时市面大众的流通股仅有5.8%。

哈哈，好戏来了。

2008年10月26日，这是一个周日，休市。

保时捷晃晃悠悠，不好意思的宣布，我们目前已经持有大众74.1%的股份了。

剩下的事，你们自己琢磨吧，巴拉巴拉。

哗啦，空单们懵逼了。

因为必然会有4.2%的空单，会因为买不到大众股票而爆仓。

对于空单而言，这是一个极度操蛋的周日。

10月27日，股市开盘，大众股票被疯抢，从上一个交易日的210欧元，涨到519欧元。

第二天涨到1005欧元，2天涨4倍。

那一天，大众汽车成为了全世界第一大市值的公司。

第三天，德国交易所实在看不下去了，在这么下去，市场就被玩崩了。

于是交易所协调，你们保时捷出让5%的股票吧，不然我们也要考虑关门了。

保时捷答应了，毕竟是在人家的地头上;但价格不能低。

就这样，很多基金以高价买入大众股票，还掉后直接关门。

很多人认为，交易所这不是耍赖么?

还真不是。

因为那时理论上，大众股票的价格可以无限高。

有4.2%的空单是买不到大众股票的，怎么办?只能价高者得。

在200块做空大众，涨到400块，欠款200;涨到1000块，欠款800;越涨欠越多。

可就是因为有4.2%的空单买不到，所以只能抢.....

经此一役，无数基金灰飞烟灭。

而那时在德国排名第五的亿万富豪，因为做空大众巨额亏损，于09年卧轨自杀。

关键词： 消除价格扭曲 恶意做空 跨期现市场操纵 保时捷收购大众 恶意做空典型案例 做空者目的 操纵市场 虚假交易 自买自卖