近期资本市场走势羸弱,投资者的情绪降至冰点,不少曾经的大白马亦遭遇“断头侧刀”式下跌。

包括中药龙头片仔癀(600436.SH)、酱油龙头海天味业(603288.SH)、半导体核心资产紫光国微(002049.SZ)、新能源龙头大全能源(688303.SH)、猪茅牧原股份(002714.SZ)、还有沾边地产的东方雨虹(002271.SZ),股价无不纷纷跳水,盘面行情可谓相当萎靡。

当下的A股,似乎又回到了之前那个“一天杀一个大白马祭天”的时候,各种“茅”被拉下神坛,这也是熊市末端的特征之一。


(资料图)

业绩靓丽,股价却崩盘

白马股的崩盘,各有各的原因,但总体上也不乏一些共通的因素,财华社根据公开资料,整理一些波动较大的白马股如下,以求一探究竟。

其中,片仔癀作为中药茅,为投资者所熟知,公司三季报已出炉,业绩表现可谓亮眼。

公告显示,公司今年前三季度实现营收76.00亿元,同比增长14.88%,实现归母净利润24.05亿元,同比增长17.16%。

单看第三季度,片仔癀实现营收25.55亿元,同比增长16.48%;净利润8.64亿元,同比增长17.03%,算是今年以来单季度最佳“成绩单”。

业绩的增长主要来自产品提价。5月初,片仔癀将片仔癀锭剂国内市场零售价格从590元/粒上调到760元/粒,价格上浮29%,堪称历史最大调价幅度。

公司的产品给人一种高端的感觉,效果神秘莫测,在提价后,片仔癀销量好于预期。公司占据消费者的心智,背后的消费群体较为稳定,所以拥有强悍的定价能力,护城河明显。

此外,中药行业的景气度高涨,今年夏季以来,全国许多地区进入了高温状态,“厄尔尼诺”现象来袭,导致中药材供给端收缩。需求端来看,中医药在国内外的认可度和应用范围不断扩大,药材的需求量持续增加,再叠加各项政策的大力驱动,目前中药行业可以说处于发展的红利期。

然而,即便业绩如斯,投资者还是用脚投票,10月17日,公司股价跳空大跌5.01%,最新的三季报显示,“医药女神”葛兰掌管的中欧医疗健康混合型证券投资基金亦小幅减持片仔癀。

一些机构投资者认为,近800元的近乎奢侈品的中药产品,或对于公司的销量提振不力,片仔癀毕竟是大众消费品,在消费整体不旺的情况下,涨价或不可持续。

上述看法似乎有点道理,但公司股价的下挫更可能是由于市场因素,在整体估值水位下降的背景下,片仔癀的调整也在所难免,截至10月18日收盘,公司的动态市盈率仍高达47.2倍。

熊市“杀估值”,白马股也跑不了

说起估值的下调,走平民路线的海天味业日子也不好过,公司自2021年初以来,股价累计下跌超过70%,市值蒸发数千亿元。

背后的因素或是因为海天味业的业绩增速有限,近两年以来,公司营收增长乏力,归母净利润更是出现下滑态势,2023年半年报显示,公司营收同比下滑4.19%,归母净利润下滑8.76%。

曾经,一个卖酱油的市盈率都能被炒到100倍,丝毫不亚于芯片企业,然而人口规模的受限决定了传统餐饮行业不可能有爆发式增长,酱油的渗透率已经足够高。更何况下游需求不足,近两年很多餐厅生意并不好做,公司还面临着原材料上涨等种种压力。

在此背景下,业绩出现颓势,其估值水平自然有回归的需求。10月16日,公司股价还放量大跌7.89%,曾经的消费大白马如今沦为财富的绞肉机。

有投资者调侃,海天味业的大跌本质是对过去虚高的股价进行买单,正应了邓紫棋的那句“全都是泡沫,只一刹的花火”。

周期魔咒,行业迟迟难以出清

还有一些白马股,股价的崩盘可能更多是与周期迟迟难以出清、以及投资者的悲观预期有关。

比如硅料龙头的大全能源,公司是国内几大多晶硅巨头之一,旗下多晶硅产能和质量均处于行业第一梯队,整个2022年受益于光伏景气度井喷,上游硅料量价齐飞,公司业绩大幅飙升。

然而进入2023年,周期的魔咒开始发力,即便是行业龙头也无力招架。财报显示,公司今年上半年营收同比大幅下滑42.93%,归母净利润同比下滑53.53%,目前三季报未出,但投资者预计业绩下滑是板上钉钉。

近两年硅料企业持续扩产,2022年硅料企业新增产能60余万吨,同比翻番,2023年硅料产能或将继续翻番,到年底预计达240万吨,可以提供600GW光伏装机用料了。而东吴证券预计,2023年全球光伏装机360至380GW,供过于求的局面非常明显。

这自然带来硅料价格的大幅跳水,多晶硅料价格由去年年末的260元/千克左右,跌至近期的80元/千克左右,跌幅巨大,光伏产业链话语权转移,上游硅料巨头躺着赚钱的日子彻底成为历史。

光伏硅料属于典型的重资产化工制造业,产能扩张可不是说停就停的,从目前的情况看,行业产能仍将处于扩张态势。

10月16日,大全能源股价重挫9.92%,自2021年下半年至今,公司累计跌幅已接近60%,行业的周期何时能反转,具有较大的不确定性。

牧原股份的情况也较为类似,公司作为猪茅,也深陷“猪周期”的魔咒。截至2023年10月18日收盘,近10日走势相当低迷累跌11.3%。

今年以来,猪价持续低迷,大部分时间在15元/公斤附近徘徊,不少公司陷入“越卖越亏”的尴尬境地。

受过去几年环保政策限制和非洲猪瘟的影响,百头以下的养猪散户已被基本出清,集约化规模化养殖成为主流。很多头部猪企斥巨资进行大规模扩张,甚至无视亏损,以提高市场占有率。这些因素导致有关猪周期的规律变得紊乱,生猪养殖业供给侧的出清迟迟未能到来,行业供大于求的局面难有根本性改变,不少猪企负债高企,日子颇为艰难。

7月末,牧原股份、温氏股份、双胞胎、正大投资等四家生猪养殖巨头签署《互不挖人公约》,本想“抱团取暖”,减轻经营压力,结果被监管总局约谈,所谓的约定也不了了之。

有机构预计,第四季度在节日旺季的支撑下,猪肉消费或迎来改善,但整体上,生猪供强需弱的基本面较难改变,猪价大概率维持弱势,上行空间仍有限。

结语——

曾经备受追捧的白马股,股价都纷纷下挫,让不少投资者疑惑,价值投资还有效吗?当前市场风声鹤唳,没有人知道还会“熊”多久,黎明前的黑暗或许最为煎熬,但同时也孕育着希望,估值的调整,市场情绪的低迷,都为优质个股提供了更好的买点,提供了更高的安全边际。当前,也许我们应该更理性一点,风物长宜放眼量,选择做时间的朋友,最终的回报可能超出自己的预期。

作者|飞鱼

编辑|Annie

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