文章来源：证券之星

近期以来，市场关于“平准基金”讨论越来越多。就连最近很火的半夏投资李蓓也一度发文提到平准基金。不过大家有没有想过，假如平准基金真的来了，那么又会对市场造成哪方面影响？图片

对此，华鑫证券研报专门复盘了海外政府推行“平准基金”的经历，让我们以史为鉴，一起来学习一下。


(资料图片仅供参考)

以下正文：

那么在文章开始前，我们先来简单了解一下什么是“平准基金”，不少朋友可能只听信息知道有这么回事，但是对其到底是干什么的并不了解。

其实所谓“平准基金”，即高层通过特定的机构以法定方式建立的基金。它对证券市场进行逆向操作，以熨平非理性的市场剧烈波动，以达到稳定证券市场的目的。事实上关于“平准基金”的叫法很多，每个国家具体实施起来也并不相同。

在历史上，世界各国为了应对市场的剧烈波动，日本、韩国、美国等，都曾设立过平准基金，具体来看：

日本历史上三次启动“平准基金”救市

第一次是在1963年，日经指数半年暴跌23%，1964年年初，日本成立“共同证券基金”救市，但效果并不理想，截至1964年底，日经225指数反倒再次反转下跌10.08%。于是，在1965年，日本又再次启动平准基金救市。

从短期来看的确遏制住了指数的下行趋势，但是拉长时间线如果以半年来看，其实并没有扭转下跌趋势。

而日本的第三次出手，是在1994年四季度日本GDP增速转负、叠加阪神大地震对经济造成短期冲击，1995年4月底东京日经225指数较年初下跌了14.62%的背景下，做出的举措。

日本于1995年5月投入了2万亿日元成立主要资金来自于银行业的股市安定基金稳定股市，截至年底，日经225指数在半年内反弹回升了37.16%。这一次日本启动平准基金稳定股市的效果反倒十分显著。但实际上，这与日本GDP1995年开始回暖分不开关系。

韩国也有四次“平准基金”救市的经验

1990年由于韩国股市泡沫破灭、叠加韩国经济基本面下行，4月底韩国综合指数较年初下跌了24.21%。在此背景下，韩国政府发动券商、银行、保险共同出资59亿美元稳定股市，但股市反弹后，又继续下跌。同年9月，韩国政府追加38.5亿美元资金继续救市，才逐渐起效。

2003年，韩国经济增速下滑叠加信用卡危机导致韩国股市再度大跌，截至 2003年2月底韩国股市在一年内下跌了31%，彼时，韩国成立4000亿韩元平准基金，叠加GDP增速见底，这次救市效果显著，截至同年年底，股市反弹回升了 37.40%。

最近一次是在2008年，在全球金融危机的波及下，韩国股指在2008年5月至11月期间下跌了36.08%。韩国再次出动平准基金，并且限制做空、向市场注入流动性、扩大财政支出、降息等一系列政策组合拳。伴随着GDP增速开始筑底，韩国股市大幅下滑的趋势迅速得到了遏制，并且震荡上行，截至2009年9月底，韩国股指上涨了53.19%。

美国“平准基金”救市成效不佳

2007-2008年，美国次贷危机在金融体系不断蔓延。2008年9月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟破产倒闭，引发全球金融危机，美股道琼斯指数暴跌。为了阻止次贷危机传导至金融市场，2008年9月14日美联储联合美国十大银行成立700亿美元平准基金，以保障存在破产风险的金融机构。

不过，美国平准基金旨在为高破产风险的金融机构提供资金保障，此次救市成效其实并不好。

综上，华鑫证券总结认为，从时间维度来看，平准基金在短期内对股市下行具有突出的遏制作用。但从长期而言，其效力更加取决于经济基本面变化趋势和政策配合效率。

而从股市下行的因素来看，如果是因为外部冲击，平准基金的救市效果将会比较显著，比如2008年的韩国；但如果是内生因素问题，其救市效果将十分有限，股市回暖更加依赖于经济基本面，如1995年的日本、2008年的美国。

所以，我们还需审慎看待平准基金入场的成效，作为价投还是需更关注好公司便不便宜。

参考研报：华鑫证券《平准基金大猜想：何时出？如何救？买什么？》

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