文章来源：证券之星

“大宗交易”一词，在每日盘后的行情播报中经常会出现。仅从字面看，一般很多人会认为大宗交易其实就是成交量很大的交易，可以大笔买入也可以大笔卖出。


(相关资料图)

但在实际应用中，大宗交易往往是私募机构和上市公司最活跃的交易之一，对公司股价也存在一定影响。

什么是大宗交易？

首先，来了解一下大宗交易的定义。

大宗交易(Block Trading)，又称大宗买卖，是单笔证券申报数量或交易金额达到相关规定，买卖双方经过协议达成一致并经过交易所大宗交易系统成交的证券交易。无论是个人还是机构投资者，满足要求都可以通过大宗交易来买卖。

至于大宗交易的门槛，不同交易所的规定也略有不同。

上交所：

1、A股单笔买卖申报数量应当不低于30万股，或者交易金额不低于200万元人民币；

2、B股单笔买卖申报数量应当不低于30万股，或者交易金额不低于20万元美元；

3、基金大宗交易的单笔买卖申报数量应当不低于200万份，或者交易金额不低于200万元；

4、债券及债券回购大宗交易的单笔买卖申报数量应当不低于1000手，或者交易金额不低于100万元。

深交所：

1、A股单笔交易数量不低于30万股，或者交易金额不低于200万元人民币；

2、B股单笔交易数量不低于3万股，或者交易金额不低于20万元港币；

3、基金单笔交易数量不低于200万份，或者交易金额不低于200万元人民币；

4、债券单笔交易数量不低于5千张，或者交易金额不低于50万元人民币。

尽管大宗交易方式涵盖的交易品种包括A股、B股、基金、债券甚至债券回购等多种类型，但目前国内证券市场的大宗交易类型仍以A股为主。

根据成交价不同，大宗交易可分为平价成交、溢价成交、折价成交三类。

平价成交：意味着双方对市场价格的认可和接受。这种交易方式通常不涉及任何折扣或溢价，而是以公平的价格进行交易，通常是由机构投资者或大型对冲基金等大型交易商进行的，对市场的影响相对较小。

溢价成交：一方面可能是主力确实看好后期的股价走势，传统建仓手段太慢且不好控制股价，所以通过大宗交易溢价成交；另一方面也可能是溢价作假，吸引散户跟风，做出漂亮的K线走势，高溢价部分可以私下返还买入方。

折价成交：主要是为了快速变现，如果通过二级市场抛售，会产生打压股价的现象，而且时间成本和资金成本都太大。所以通过大宗交易折价出售可以快速达到融资变现的目的。

对股价影响几何？

值得一提的是，为了避免对盘中价格波动的影响，大宗交易成交价不计入当日行情，也不会纳入指数计算，所以我们在盘中看不到大宗交易的成交数量、成交价格的，但是成交量在收盘后会计入当日该证券成交总量。

通过大宗交易进行买卖也具备两点优势：

一是可以避免股价大幅波动，较大规模的股份交易如果直接在二级市场上进行，容易会对盘中股价造成冲击，导致大涨大跌；二是大宗交易可以快速完成大规模的成交。

此外，以史为鉴，个股发生大宗交易时，股价也会随着变化。

光大证券研报认为，通过事件研究方法，对大宗交易折溢价率、买卖双方席位、股票大宗交易时价格分位、大宗交易成交金额比率、股票6日成交金额波动率这5个指标进行探讨。经统计，发现这些指标均对大宗交易后股价走势起到不同程度的正向影响。

从时序上对上述指标进行回溯测试，以上5个指标中“大宗交易成交金额比率”和“股票6日成交金额波动率”两指标能够获取较为可观的超额收益，其余指标对提升超额收益作用有限。

经过测算，“大宗交易成交金额比率”越高、“6日成交金额波动率”越低的股票，其后续表现更佳。因此，根据“高成交、低波动”原则，通过月频调仓方式构造大宗交易组合。从2010.02.01至2023.07.31，该组合获取较为可观的超额收益——组合总收益率938.30%，年化收益率19.54%，相对中证全指年化超额收益率16.41%。

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