资产的流动性强，企业的偿债能力就强吗？

8月29日，蔚来-SW（09866.HK）发布了2023年第二季度财报。

财报显示，今年二季度，蔚来（NIO.US）实现了营收87.7亿元，同比下降14.8%，环比下降17.8%，低于市场预期的91.5亿元；净亏损60.56亿元，同比扩大119.6%，环比扩大27.8%；毛利率为1%，仍处于下滑态势，同比降低12个百分点，环比降低0.5个百分点。

受业绩下行拖累，二级市场表现低迷，8月30日，蔚来-SW（09866.HK）股价大幅跳水，截至收盘，蔚来跌幅7.4%，报收82港元/股。

(资料图片仅供参考)

01财务表现继续“恶化”

2023年第二季度，蔚来汽车几乎交出了近两年来最差的一份业绩。

过去近三年，蔚来的营收一路走高，在去年第四季度达160.6亿元，但进入2023年后，其营收就开始出现滑落。继一季度收入环比大跌33.54%后，蔚来第二季度继续下滑。

收入的下降，源自汽车销量下滑。数据显示，蔚来汽车第二季度销量为2.35万辆，同比下降6.1%，环比下跌24.2%；期内，汽车业务收入71.85亿元，同比减少24.9%，环比下降22.1%。

产品换代节奏把控失误是蔚来销量不及预期的主要原因。在第二季度，蔚来主力SUV车型ES8、ES6、EC6均在改款期，交付量受到一定影响。

收入持续缩水，另一边研发成本开支、销售费用开支则不断在增加。第二季度，蔚来研发费用达到33.45亿元，同比和环比分别增长55.6%和8.7%。

销售费用开支方面，作为一家用户导向企业，蔚来汽车在换电、销售渠道、用户维护等方面投入颇高，是“蔚小理”三家中成本最高的。

数据显示，第二季度蔚来汽车销售、一般及行政费用达到28.57亿元，同比和环比分别增长25.2%和16.8%。同期，理想和小鹏的销售费用仅分别为23.1亿元和15.4亿元。

这直接拉低了蔚来的毛利，期内，公司毛利仅为8700万元，同比下降93.5%，环比下降46.4%。

另外，6月份蔚来被迫加入价格战，旗下全系车型起售价下调3万元，虽一定程度上提振了蔚来的销量，但也会拉低车辆的利润，对公司的财务产生负面影响。第二季度，蔚来的汽车毛利率跌落至6.2%，而上年同期为16.7%，同比下滑达10.5个百分点。

事实上，蔚来的整体毛利率一直在持续下滑，第二季度已掉至1%，同比下滑12个百分点，环比下滑0.5个百分点。

亏损面也在持续扩大，第二季度，蔚来净亏损为60.56亿元，同比增亏119.6%，环比增亏27.8%。相较于老对手——理想汽车（02015.HK）已经连续三个季度扭亏为盈，蔚来却在亏损道路上越走越远。

现金储备对企业的造血能力和抗风险能力有着重要的影响。截至2023年6月30日，蔚来汽车现金储备为315亿元，相较于去年同期的544亿元，同比减少229亿元，环比减少了63亿元。在与理想汽车（02015.HK）、小鹏汽车-W（09868.HK）的较量中，蔚来依旧较为逊色。截至2023年6月30日，理想和小鹏现金储备分别为737.7亿元和337.4亿元。

02三季度有望“触底反弹”？

令人欣喜的是，进入7月份，蔚来一改上半年的销量颓势，单月销量高达20462辆，创下历史新高，同比增长103.6%，环比增长91%，为下半年开了个好头。

另据最新的数据显示，蔚来汽车8月1日至27日的累计交付量为1.6万辆。李斌称，8月份，Leads（销售线索）和试驾数量创历史新高，每个周末试驾量达1万左右。

随着交付量回暖，蔚来在三季度指引方面，给出了极其乐观的预期。

据蔚来预计，2023年第三季度，蔚来将交付5.5-5.7万辆，同比增长74%-80.3%；营收指引为189亿元-195.2亿元，同比增长45.3%-50.1%。这是史上最高的交付量和营收指引。

由此可推算，第三季度的8月和9月份，蔚来将保持在1.72-1.83万辆的销量水平，与上半年的低迷销量表现形成鲜明对比。

李斌透露，蔚来的目标是月销量稳定在2万台以上。为了完成这个目标，蔚来正在做一件事，即提升销售能力。

李斌称，从7月开始，我们更积极地拓展用户触点和销售渠道，并进一步扩充全国的销售团队，全面提升销售能力，目标达到每月锁单3万辆销售能力，9月底完成这项销售能力的建设，希望从10月开始销售能力建设的成果开始逐步显现。

据数据显示，今年1-7月，蔚来在均价30万以上高端品牌纯电市场占有率为58.5%。其中，在第二季度开启上市交付的全新ES6、ET5T、全新ES8等多款第二代技术平台车型受到市场的广泛欢迎。

按照蔚来的规划，随着中型轿跑SUV EC6于9月份上市，蔚来也将完成基于NT2平台的全部产品切换。届时，8款产品将全面进入高端纯电市场。

随着较高售价的二代平台新车型的交付爬坡，毛利率也有望得到快速改善。蔚来预期，第三季度毛利率可以上升至两位数，第四季度可达15%的目标。

综上所述，虽然蔚来汽车第二季度的业绩表现不尽人意，但三季度超预期的销量和营收指引，似乎给了市场更多期待。