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本报告导读：

2023H1归属净利润4.94亿元，同比增长11%，危废资源化产能顺利释放，驱动业绩稳健增长。在行业经营普遍困难的情况下，毛利率维持稳定，显示出管理优势明显。

投资要点：

维持“增持”评级。我们维持对公司2023-2025年的预测净利润分别为11.25、13.72、17.21亿元，对应EPS分别为0.74、0.90、1.13元。维持目标价19.68元，维持“增持”评级。

中报业绩符合预期。2023H1公司实现营收44.69亿元，同比增长12%；归属净利润4.94亿元，同比增长11%；扣非归属净利润4.31亿元，同比增长4%。固危废资源化产能顺利释放，驱动业绩稳健增长，业绩符合预期。

固危废资源化产能顺利释放。资源化利用板块实现收入24.78亿元，同比增长48%；毛利率11.66%，同比降低2.56pct。1)江西鑫科产品线全部打通，电解铜、金、银顺利销售，实现净利润0.43亿元。2)靖远高能二期满产运行效果良好。3)高能鹏富及高能中色总体运营正常。4)重庆耀辉及金昌高能受到原料市场萎缩、市场竞争激烈等影响，尚未完全发挥预期盈利水平，公司及时调整管理及运营策略，下半年盈利能力有望改善。

固危废无害化及垃圾焚烧稳定增长。1)2023H1固危废无害化处置板块实现收入1.92亿元，同比增长9%；毛利率38.44%，同比增长5.82pct。在市场竞争依旧激烈背景下，公司管理水平优秀，降本增效成果显著。2)生活垃圾处理板块实现收入5.93亿元，同比增长16%，毛利率42.44%，同比增长2.48pct。项目运营稳定，垃圾量同比增长20%。3)生活垃圾处理工程及固废危废处理工程收入同比变化分别为-82%、+28%。建造收入占比持续下降，运营类项目在整体收入中占比超73%，业绩质量持续提升。

风险提示：项目进度低于预期、 大宗商品 价格剧烈波动等。


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