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事件：公司发布23年中报，23H1实现营收2067.76亿元(同比-8.21%)，归母净利润71.61亿元(同比+4.21%)，扣非归母净利润75.36亿元(同比+18.27%)。单季度来看，23Q2实现营收1008.88亿元(同比-16.07%，环比-4.72%)，归母净利润40.33亿元(同比+11.53%，环比+28.91%)，扣非净利润43.3亿元(同比+32.3%)。
夯实基础强化创新，业务多点开花。公司一方面持续强化“高端智能制造+工业互联网”这一核心竞争力，另一方面围绕“大数据”和“ 机器人 ”进一步拓宽业务版图。分业务来看：1)云计算板块，公司于今年开始为客户开发并量产英伟达的H100及H800等高性能AI服务器，公司在全球服务器市场长期保持市占率领先，公司持续看好AI服务器增长前景，并正在加速研发下一代AI服务器，以及拓展车用移动服务器、边缘服务器、太空互联网运算服务器等新领域。2)通信移动网络设备及高端精密结构件业务，23H1公司数据中心、企业网络、无线网络设备与终端精密结构件等产品出货持续保持稳定增长，23H1公司高速交换机、高速路由器成长分别提升70%、95%，400G交换机出货快速增长，同时为主要客户打造的800G交换机产品亦已进入NPI(新产品导入)，预计23H2将贡献营收，并自24年起开始放量。
3)工业互联网，目前公司服务对象覆盖电子制造、 新能源车 等十大行业，为超过1500家企业提供服务，公司已经参与打造6座“灯塔工厂”，10余座自动化数字全连接智慧工厂，并成功打造了全球首座精密金属加工灯塔工厂。
盈利能力整体改善。23H1，得益于AI算力需求爆发及产品结构的不断优化，盈利水平显著提升。公司23H1毛利率7.17%(同比+0.67pct)，其中服务器毛利率持续提升，同比增长25%；23H1归母净利率3.46%(同比+0.41pct)。
23H1公司销售、管理、研发费用率分别为0.25%(同比+0.02pct)、0.87%(同比+0.07pct)、2.39%(同比+0.12pct)。
扎根中国，面向全球。公司23H1持续加大在中国投资建设，江西赣州及河南济源的新投资项目在23H1已开始生产，公司持续推进广东深圳、浙江杭州、浙江绍兴等地的投资项目，并通过投资、设立产业基金等方式，加快在半导体、新能源汽车及储能等领域的布局。作为一家全球化企业，公司持续优化在海外的布局，以更好的满足客户需求。
盈利预测及投资建议。我们预计公司23-25年营收为5737.39亿元、6369.08亿元和7042.02亿元(不变)，归母净利润241.08亿元、264.67亿元和287.28亿元(原预测为234.34亿元、260.07亿元和285.45亿元)，EPS为1.21元、1.33元和1.45元(原预测为1.18元、1.31元和1.44元)。参考可比公司估值，给予公司23年PE25x，对应目标价30.34元(原目标价为18.88元，23年PE16x，+61%)，维持“优于大市”评级。
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