7月4日，港股市场的生物科技板块迎来久违的普涨行情。其中，荣昌生物（09995.HK）飙涨18.16%，复宏汉霖（02696.HK）冲高回落最终大涨17.91%，科济药业-B（02171.HK）亦大涨11.27%，德琪医药-B（06996.HK）、百济神州（06160.HK）涨逾9%，心通医疗-B（02160.HK）、康诺亚-B（02162.HK）、沛嘉医疗-B（09996.HK）、基石药业-B、诺诚健华等多股涨超5%。


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生物科技板块为何普涨？

从消息面来看，7月4日，国家医保局公布了《谈判药品续约规则（2023年版征求意见稿）》《非独家药品竞价规则（征求意见稿）》。

其中，《谈判药品续约规则》显示，满足以下条件之一的药品，可以纳入常规目录管理：非独家药品；2019年目录内谈判药品，连续两个协议周期均未调整支付标准和支付范围的独家药品；谈判进入目录且连续纳入目录“协议期内谈判药品部分”超过8年的药品。

《非独家药品竞价规则》的条件为：经专家评审，建议新增纳入医保药品目录的非独家药品。国家组织药品集中带量采购中选药品和政府定价药品除外。

中金医药团队对此解读称，简易续约核心梯度降价规则未变，维持此前0-25%的梯度调幅，但《规则》对连续续约品种、协议期内调整支付范围品种以及谈判细则上有更友好的表述，且2025年开始梯度降价的参考标准要求将动态变化。

具体而言，在本次续约规则调整项目中，对于连续纳入目录“协议期内谈判药品部分”超过4年的品种，支付标准降幅减半；对于新增适应症的品种，扣除已有降幅；相较之前同等降幅下，年实际支出范围的数值提高；转入常规目录规则进一步明确。

天风证券医药团队对此解读称，从调整规则来看，药品在多个阶段的降幅都将会更小，本次续约规则的调整从多个方面降幅更加合理温和，利好创新药行业长期健康发展。

国盛证券则表示，此次简易续约对于（1）单品种预算的扩大，40亿增加到60亿；（2）4年后降幅减半；（3）扣除前次降幅均体现出在早期阶段不过多压缩创新药企利润，给予回收成本二次创新空间的立意，对于创新药企是大利好；（4）8年以上老品种，进入常规目录。

事实上，除了消息面的刺激外，生物科技板块的上涨或许也有着内在因素助力。

回溯近两年的走势，自2021年7月CDE的一则“关于公开征求《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》意见的通知”触发板块估值回调，叠加全球加息对于未盈利生物科技公司估值的影响，投资者对该板块的投资情绪逐渐回归理性，2022年10月达到最低点时恒生港股上市生物科技指数相对2020年初累计跌幅达37.2%。

2022年10月至2023年初板块估值小幅上升，但又迅速回落，2023年初至今恒生港股上市生物科技指数的跌幅亦达到了双位数。

在大势之下，2023年至今，除3D MEDICINES（01244.HK）、创胜集团-B（06628.HK）、云顶新耀-B（01952.HK）等少数生物科技股录得上涨外，绝大多数概念股遭遇普跌，其中更有德琪医药-B、开拓药业-B（09939.HK）这样跌超60%的，三叶草生物-B、歌礼制药-B、润迈德-B等一批概念股也跌超50%。

跌了这么多，板块本身也存在着一定的修复需求，一旦有外部利好消息刺激容易迎来普涨。

机构如何看待创新药的未来？

值得一提的是，伴随着生物科技股的异动，近期有多家机构发表了对行业未来的看法。

交银国际研究人员称，我们建议关注创新产业链。老龄化和创新升级是中国医药市场的现状，也是创新药企业的机会，因此我们看好创新药行业的发展前景。展望2023下半年，随着美联储停止加息预期的上升，生物科技企业的估值有望得到修复。我们建议短期内关注催化剂丰富、已有/即将有商业化产品的生物科技公司。长期维度，我们认为具有差异化创新的产品和具备海外销售前景的生物科技公司值得重点关注。

兴业证券发布研报称，年初至今医药生物板块整体呈盘整状态，内部各细分行业走势则有明显分化。当前医药生物板块估值仍处于历史低位；机构持仓虽连续两季度呈回升趋势，但截至2023年一季报，扣除医药基金后仍处于低配水平。在医保综合改革稳步推进的背景下，本土医药生物企业挑战与机会并存；而从卫生总费用、医保收支维度来看，医药生物行业仍有望持续扩容。需求复苏升级、供给创新迭代，乃行业持续健康发展的重要内驱力；展望2023年下半年，医药生物行业结构性机会值得关注。

创新药方面，2023年是产品数据读出和国际化进一步提升的一年，同时国际货币环境趋好。政策端，当前仿制药集采已渐入尾声，创新药谈判常态化，政策影响已边际减弱。差异化创新方面，IO+ADC逐渐成为肿瘤治疗新范式，国产ADC未来可期。立足创新，关注未来有爆发力、具备国际化潜力的优质产品。Pharma中，建议关注具备底部反转逻辑的big pharma和院内复苏相关的传统药企。此外，AD、减重、NASH等新领域与细胞疗法、基因疗法等新技术亦值得关注。

申万宏源表示，建议把握贯穿全年的创新药投资主线，医保谈判会是下半年板块重要催化，减肥、ADC等热门领域将迎来重要突破。

作者|燕十四

编辑|effie

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