(资料图片仅供参考)

投资要点：

技术驱动，引领AI新时代。基于大装置SenseCore的强大算力算法，商汤科技提供人工智能模型的工业级量产能力，并全面布局AI大模型，推动人工智能应用规模化、深度化发展和多场景落地，有望引领AI2.0时代。

领跑AI时代人工智能综合服务方案提供商。商汤科技长期耕耘人工智能领域，拥有丰富的技术积累与领先的学术研究成果，专注打造优秀的人工智能产品和方案，先后推出了手机端AI服务、自动驾驶方案、城市与企业方舟平台，形成了智慧城市、智慧生活、智慧汽车、智慧商业四大业务板。在领先的技术驱动下，各业务板块发展良好，尤其是智慧生活和 智能汽车 业务，2022年营收分别同比增长130%和59%。

中国人工智能产业快速发展，市场空间广阔。 数字经济 建设提速，AI有望成为核心生产力。2027年AI视觉产业规模有望达到1644亿元，2022-2027年CAGR为14.6%。同时人工智能技术持续迭代，大模型技术已逐步成熟并开始在办公、游戏、广告营销等领域商业化落地，AI大模型技术有望带来新一轮产业革命，市场空间广阔。

AI大模型开启商汤二次增长曲线。商汤科技在研发投入、业务规模等方面处于行业领先地位，也是国内率先布局AI大模型的厂商，叠加在多个应用场景中的应用实践，公司在AI领域积累了丰富的技术和应用经验，有望在AI2.0时代占据领先优势，推动公司业绩进一步增长。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025年收入分别为59.6/96.9/135.3亿元，对应增速分别为56.6%/62.5%/39.7%，3年CAGR为52.6%；2023-2025年净亏损分别为38.1/36.5/11亿元。根据wind一致预测，参考 格灵深瞳 、 虹软科技 和 科大讯飞 三家可比公司2023年平均PS为17.9倍，鉴于公司在计算机视觉领域龙头地位以及在大模型领域的领先优势，我们给予公司2023年15倍PS，按2023年6月19日1港币对人民币0.9102元计，则公司合理市值894.6亿人民币/982.9亿港币，对应目标价2.67元人民币/2.93元港币。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、现金流断裂风险、供应链不稳定及海外订单流失风险、政策法律风险以及坏账风险。


关键词：