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核心结论
全球领先的能源运输龙头：公司主要经营油轮和LNG船运输，深耕能源运输板块。公司控制和运营的油轮共计151艘，无论以船队数量还是船队吨位，均位列全球第一。此外，公司参与投资经营及建造的LNG船队共62艘，中国LNG运输业务的引领者。公司外贸油轮业务顺应航运周期，贡献公司利润弹性；内贸油轮及LNG船业务则贡献公司稳定收入。
外贸原油轮市场的新一轮景气周期：2023-2025年VLCC运输市场需求端受到四方面因素支撑：① 中国石油 需求健康增长；②贸易重构背景下非常规航线VLCC需求增加；③美洲贡献主要石油产量增量，运输需求从短运距的中东地区向长运距的美洲市场转移；④潜在补库支撑长期贸易需求。供给端受新船下单困难、新增运力减少、老船退出压力增加等因素限制。假设2023/2024/2025年运价中枢6.5/7/8万美元/天，预计外贸原油轮业务毛利将分别为62/67/74亿元。
外贸成品油市场运价中枢显著上移：外贸成品油轮市场经历了去年的俄乌冲突以及今年的贸易重构后，MR成品油轮运价中枢从以往的1万美元/天上下水平，显著提高至3万美元/天水平附近。在中长期炼厂东移背景下，东油西运同时提振运输吨需求和运距。假设2023/2024/2025年MR运价中枢4.0/4.5/5.0万美元/天，预计外贸成品油轮业务毛利将分别为11/12/13亿元。
盈利预测及投资建议：我们预计 中远海能 2023-2025年营收为230.39亿元、243.45亿元和256.92亿元，归母净利润为65.03亿元、73.06亿元和81.77亿元；EPS分为1.36元、1.53元和1.71元，对应2023年6月16日收盘价13.44元PE分别为9.86倍、8.78倍和7.84倍。考虑到公司外贸油轮景气周期开启，内贸和LNG船贡献稳定收入，公司业绩有望持续增长，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：中国经济复苏不及预期、海外经济衰退、新船订单超预期、船舶提速超预期、油价大幅上涨、极端天气及地缘政
关键词：
