6月初以来，港股的阅文集团（00772.HK）股价连续攀升，累计涨幅约30%，目前报收38.55港元/股，市值达392.5亿港元。

网文概念股走势较为活跃，A股的中文在线（300364.SZ）、掌阅科技（603533.SH）今年以来均大幅上涨，交投活跃，一改过往低调的姿态。

网文赛道站上AI的风口


(资料图片仅供参考)

网络文学行业经过20多年的发展，俨然成为不可忽视的文化现象。数据显示，2022年网络文学市场规模389.3亿元，同比实现8.8%的高速增长，网络文学用户规模达4.92亿。

先澄清一个事实，网文并不low。事实上在国内，144部网文作品入藏国家图书馆永久典藏，10部网文的数字版本入藏中国国家版本馆；在海外，16部中国网文被大英图书馆收录，网文出海遍及全球200多个国家和地区，网络文学成为讲好中国故事，展现中国形象的有力载体。

作为原创文学内容的主要源头，网文行业对影视娱乐等各个行业都影响深远。《琅琊榜》《庆余年》《步步惊心》等现象级热播剧，都曾经是由热门的网络小说改编而来，《斗破苍穹》同名游戏上线首日即登顶App Store免费榜。据第三方机构易观数据，2022年包括出版、游戏、影视、动漫、音乐、音频等在内的中国网络文学IP全版权运营市场，整体影响规模超过2520亿元，预计到2025年这一规模将突破3000亿元，市场规模年增长预计超百亿元。

在当前AI行业迅猛发展的大背景下，全球都开始了“模型大战”，国内的百度文心一言、华为盘古、360智脑、商汤日日新、阿里通义千问、京东灵犀、昆仑万维天工等大模型先后登场。而各家模型厂商的数量越多、竞争越激烈，也都将有利于上游内容产商。网文行业的资源价值将重估，相关公司或直接受益。

受益的方式有多种，首先，正版小说资源可用于AI大模型预训练语料库。在海外，微软、谷歌和OpenAI等公司一直将Reddit论坛上的聊天内容作为数据训练其AI模型，Reddit明确打算向这些公司收取数据费用。

然后，AIGC促使大量中腰部作者的写作效率和质量得到显著提升，有利于平台降本增效，沉淀优质中文数字内容；此外，过去由于产能受限，网文平台大量优质IP尚未被开发，而随着AIGC的技术发展，文学IP可通过AIGC技术直接由文字内容生成漫画、动画、视频等衍生作品，海量IP跨模态变现有望成为现实。

4月11日，网信办发布《生成式AI服务管理办法（征求意见稿）》，其中提到从四大方面规范生成式AI健康发展，包括数据及知识产权、个人信息保护、内容规范、事前备案&事后惩罚。《征求意见稿》明确了内容资源在预训练以及优化训练中的法律权益，拥有海量IP资源的相关公司有望受益。

公开资料显示，截至2022年期末阅文集团共有1650万本原创小说，年新增字数超过390亿个；中文在线拥有超510万种数字内容资源的全部版权，目前已携手澜舟科技进行大模型训练。在AI时代，网文公司摇身一变，变成面向大模型厂商的“卖水人”。

网文霸主，爆款制造机

阅文集团成立于2015年3月，非常之年轻，公司整合自腾讯文学和盛大文学，旗下囊括QQ阅读、起点中文网、新丽传媒等业界品牌，公司股权较集中，腾讯为其最终控股公司。

财报显示，2022年阅文集团实现营收达76.26亿元，同比下滑12.03%，同期公司归母净利润为6.08亿元，同比下滑67.06%。不过其非国际会计准则下归母净利润为13.48亿元，同比增长9.64%，公司解释称主要由于宏观市场因素广告收入减少，以及渠道优化导致营收下滑，但公司提质增效，利润继续增长。

阅文集团主营业务为在线阅读及版权运营，营收占比分别为57.23%、42.77%。从趋势上看，版权运营业务的营收占比逐步扩大，成为公司核心增量方向。2019年来，公司通过整合新丽传媒，深化与文娱行业主要发行方和内容制作方的版权授权合作，完成了IP全产业链开发布局，版权运营业务收入明显得到提升。

特别是在影视领域，阅文集团通过层出不穷的头部作品，成了名副其实的“爆款制造机”，继2021年的《赘婿》《雪中悍刀行》《叛逆者》《斗罗大陆》《你好，李焕英》等头部内容之后，阅文在2022年陆续推出了脍炙人口的电视剧《人世间》《心居》《天才基本法》《卿卿日常》和电影《这个杀手不太冷静》。其中，电视剧《人世间》创下CCTV-1黄金档电视剧近8年收视率新高，收获好评如潮。

横向对比来看，阅文集团收入、利润规模遥遥领先于同业的竞争对手，龙头地位彰显。掌阅科技和中文在线的2022年营业收入为25.82亿元、11.80亿元，同期归母净利润分别为0.58亿元、-3.62亿元。此外，阅文集团MAU（全年月活跃用户）达2.4亿，亦明显处于领先态势。

阅文集团背靠腾讯，庞大的流量池为阅文提供了远超其他平台的引流能力，这也吸引了更多优质的作者，沉淀了大量优质内容，推动了良性的创作循环，让读者、作者们“想走也走不了”。此外，阅文集团资金实力的雄厚，也让公司在购买优质版权时更舍得出手，马太效应凸显，从而在竞争中领先于其他竞争对手。

结语——

近些年在互联网流量见顶的背景下，网文行业竞争激烈，一度被认为是红海赛道，缺乏投资价值。然而，在AI的催化下，海量IP资源有望迎价值重估，相关概念股有望打开第二增长曲线，其股价异动或许正反映这一预期。

作者|飞鱼

编辑|Terry

关键词：