5月19日,猪肉概念板块在港、A两市纷纷走弱。在A股中,温氏股份(300498.SZ)跌1.58 %,新希望(000876.SZ)跌1.06%,牧原股份(002714.SZ)等均跌。其中,牧原股份和新希望的股价均创2021年9月以来新低。

在港股市场,全产业链肉类企业中粮家佳康(01610.SZ)的股价表现也延续弱势,自今年1月中旬以来已累跌超25 %,走势疲态尽露。

究根结底,猪肉概念板块股价下行,或许受猪肉价格的持续回落的影响,养殖企业的基本面反复磨底。


【资料图】

01供需矛盾仍存,猪价持续低迷

近两年,随国内生猪产能加速恢复,供强需弱的情况下,自2022年10月以来,猪肉价格持续回落。

进入2023年后,尽管外界预期猪周期拐点将至,但现实似乎不尽如人意。

据了解,4月份,国内生猪市场价格整体呈现下行态势,五一小长假的需求增长预期,也并未有效提振生猪市场。

截至5月12日,全国生猪均价已跌破14元/公斤,相比2022年10月37.23元/公斤的高点,已跌去62.39%。据农业农村部监测,5月18日“农产品批发价格200指数”为122.84,比昨天下降0.23个点,“菜篮子”产品批发价格指数为123.63,比昨天下降0.25个点。

繁母猪存栏量作为生猪产能的核心指标,农业农村部调控方案指出,按照目前供求状况,繁母猪存栏量稳定在4100万头左右是较合理区间。

截至今年一季度末,全国能繁母猪存栏量为4305万头,依然高于正常年份产能调控目标,产能基础依旧稳固。

且随着猪肉价格持续地位,中大屠企业入库意愿增强,当前冻肉库存充足。截至4月底,重点屠企冻品库容率为23.5%,环比上月增加2.75个百分点。

而在需求端,随着天气转热,肉类消费也进入淡季。虽然非洲猪瘟疫情有所发酵,但据市场反馈并不严重,对行情影响有限,截至目前,猪价仍在底部震荡。

02养殖户“亏损”成常态

进一步来看,据国家发展改革委监测,截至5月初,猪粮比低于5.5的时间长达11周,猪粮比低于5.0的时间长达3周。

所谓猪粮比,通俗来讲,就是生猪价格和作为生猪饲料价格的比值。按照我国相关规定,生猪价格和玉米价格比值在6.0比1,生猪养殖基本处于盈亏平衡点。猪粮比越高,说明养殖利润越好,反之则越差。

据国家发展改革委监测数据显示,按目前价格及成本推算,未来生猪养殖头均仍亏损为167.95元。

反映到业绩层面上,近几个月来,猪肉养殖端延续了亏损局面(如下图)

一季报显示,生猪养殖“一哥”牧原股份实现营收241.98亿元,同比增长32.39%;同期,归母净利润则亏损11.98亿元,

无独有偶,除了牧原股份外,温氏股份、新希望、正邦科技、傲农生物等其他头部养殖企业也都深陷亏损“泥潭”。其中,一季度温氏股份营收虽然同比增长36.92%至199.7亿元,但

亏损达到了27.49亿元。同期,新希望实现营收为339.07%,同比增长14.92%,但也仍亏损了16.86亿元。

面对国内猪企持续亏损,养殖端资金压力也在不断增大。以几家头部猪企为例,截至今年3月末,牧原股份的资产负债率为56.3%,短期借款达406.64亿元,而上年末还仅为291.65亿元;经营活动产生的现金流量净额-38.54亿元。

截至今年3月末,温氏股份的资产负债率为59.22%;短期借款33.54亿元,而上年末为10.89亿元;经营活动产生的现金流量净额-5.38亿元。

通过上述数据,不难看出,今年以来养殖企业面临的经营压力依旧不减。为此,部分猪企相继下调年度出栏目标,并将“降负债、降成本”作为全年核心工作。

03猪价拐点难寻?

对于投资者而言,想要把握猪企的业绩拐点,首先还是需要探寻猪周期的运行轨迹。

从历史复盘来看,一轮猪周期的时间跨度基本在3-4年。本轮周期从2021年启动下行,目前行业磨底持续时间接近3年,部分资产负债率高、现金储备不够充足的企业或将面临产能出清,猪周期离反转或更进一步。

但市场有观点认为,猪价已处在底部,但“黎明”到来的时间或许会比市场预期来得更晚一些。

华西证券指出,今年一季度,多数养殖上市公司陷入亏损,5月初,自繁自养和外购仔猪生猪养殖的头均亏损依然在300元/头左右。展望后市,能繁母猪存栏量数据显示今年6月份至10月份生猪供应将偏充裕;今年11月份至12月份生猪供应将环比减少。

这也就意味着季度亏损的猪企,今年前五个月业绩大概率会续亏,而下半年猪价走势或成为猪企全年业绩的“胜负手”。

据华泰证券预计,2023年二季度猪价或依旧低迷、生猪养殖板块可能仍将亏损。在行业负债率高、现金流弱的背景下,持续的养殖亏损或相应带动全国母猪产能去化的持续甚至加速、从而支撑2024年猪价。

作者|瓶子

编辑|Terry

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