随着上市公司一季报陆续披露，顶流基金经理的最新调仓动向也逐渐浮出水面。康缘药业公告显示，葛兰管理的中欧医疗健康在今年一季度加仓了724.77万股康缘药业，期末持仓增至757.09万股，持仓市值为2.43亿元，晋升为公司第八大流通股东。


(资料图)

除了葛兰外，还有杨桢霄管理的易方达医疗保健也在一季度大幅加仓了康缘药业。那康缘药业究竟是靠什么才能够备受顶流基金经理的青睐？到底是不是一家好公司？

国内中药创新龙头

多位顶流基金加仓康缘药业或是看中了其所处的赛道——中药行业。

先从需求方面来看，随着人口老龄化、居民人均收入的不断增长，广大人民群众普遍的、不健康的生活方式，导致各种慢性病、亚健康人群“更加年轻化”，且增长速度惊人，都催生着大量的、快速增长的中医健康调理与中医药辅助生殖需求。

再加上，近年来我国居民的疾病出现了从传染性疾病向心脑血管疾病、糖尿病等慢性病转变，中药都相比化学药更有确切疗效、更有竞争优势，给医药市场带来了持续的增长空间。

图表 1 . 2021—2023E 我国中药工业市场规模预测(亿元)

资料来源：国家统计局，国联证券研究所预测

与此同时，近年来中医药行业多项重磅政策频出，涉及中药创新、医保支付、人才建设、基层服务等多个方面，且已经从顶层设计逐步落地，促进中药的传承与创新发展。如“十四五”时期我国把中医药振兴发展提升至国家战略层面。

在国家政策大力鼓励以及人口老龄化进程加快背景下，健康服务业蓬勃发展，中医药服务的需求越来越旺盛，未来中成药行业将保持长期稳定的增长，并在我国医药工业中占据重要地位。

国联证券表示，假设中药工业2022-2030年保持8.4%的复合增长，预计到2030年我国中药工业市场规模有望提升至14336亿元，较2021年有1.1倍的增长空间。

其实最重要的一点是——长坡积厚雪。相对于科技、生物医药等板块而言，中药企业更像是一种“细水长流”的行业。一种中药(如片仔癀、安宫牛黄丸)，经过上百、上千年的传承，才钻研出其效果，且能够长期传承。

而康缘药业是一家集中药研发、生产、销售为一体的大型中药企业，主要产品聚焦病毒感染性疾病、妇科疾病、心脑血管疾病、骨伤科疾病等中医优势领域。

康缘药业还极重视研发创新。财报显示，2022 年公司研发费用为6.1亿元，占总营收的14.28%，远高于同类公司。在此基础上，康缘药业成为了我国中药创新药龙头，“康缘”也在中成药行业具有较高的知名度和美誉度，“康缘”商标为全国驰名商标。

独家产品是护城河

得益于深厚的研发基因，公司产品管线丰富、在研管线充足。截至2022年末，公司共计获得药品生产批件205个，其中46个药品为中药独家品种，共有4个中药保护品种，108个品种进入2022版国家医保目录。

这个中药独家品种可就厉害了，意思是全国只有一家药品生产企业在生产的药品。由于是独家品种，没有同类竞争对手，不但可以在市场上卖出一个好价格，而且还会有一个比较好的销量。

如片仔癀，有着国家绝密级配方的中医企业，凭借着“稀缺性”和“绝密性”，一度被炒到1600元一粒，创造了“药中茅台”的神话；还有云南白药，凭借着云南白药这一大单品，一度成功坐上中医药行业的头把交椅。

片仔癀和云南白药两家上市公司都是凭借一种药，就能够有“药中茅台”或行业龙头的地位。而康缘药业手握46个中药独家品种，虽然不像片仔癀和云南白药的药品是国家绝密配方，但也是相当稀有的。

像银杏二萜内酯葡胺注射液，是一种心脑血管疾病用药，可治疗中风病中经络恢复期痰瘀阻络症等，疗效优于国内外同类产品。而根据弗若斯特沙利文 数据库，中国脑卒中患病人数未来有望以 4.5%的年复合增长率持续增长。

再如金振口服液，主要用于小儿急性支气管炎符合痰热咳嗽者，当前已处于儿科祛痰止咳第一梯队品牌，2022 年销售额首破10亿，未来该品有望保持双位数高增长；还有妇科的桂枝茯苓胶囊、骨科伤药的抗骨增生胶囊、心脑血管的天舒胶囊等等。

除了手握着46个中药独家品种外，康缘药业在研管线也很充足。截至2022年底，公司有23个中药新药处于申请临床及以上阶段，三期临床3个，二期临床12个；同时公司注重研发成果转化，21-22年获批的20个中药新药中，公司占3个，领先于同类上市公司。

机遇与风险并存

总结下来就是，康缘药业是一家中药龙头企业，所处赛道前景广阔。公司还拥有多个中药独家产品，主力品种持续放量，新药研发逐步兑现，护城河深厚。看完这些，也就不难理解康缘医药为何能够获得葛兰等多家基金经理加仓的原因了。

不过，需要指出的是，康缘药业并不能够“高枕无忧”，还将面临政策变化、行业竞争加剧等风险。

随着中成药集采进程推进、中药创新药陆续谈判进入医保，公司产品的价格可能面临一定的降价风险。如果产品的销量的增长未能抵消降价带来的负面影响，则公司的营收水平可能会受到拖累。

此外，在中药创新药的审批端加速、支付端格局良好的背景下，行业参与者数量可能呈现增加趋势，如果公司的新药研发进展不及预期，则存在市场份额被其他竞争者所取代的风险。

二级市场上，康缘药业近期股价不断攀升，并不断刷新纪录。4月6日，康缘药业股价盘中涨至33.71元/股，创历史新高，随后公司股价略有调整。截至4月13日收盘，公司股价报31.28元/股，总市值到182.9亿元。

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