公司发布2022年年报：2022年实现营业收入102.66亿元、同比增长37.92%，实现归母净利润13.75亿元、同比下降17.24%，实现扣非归母净利润14.21亿元、同比增长6.01%，实现经调整Non-IFRS归母净利润18.34亿元、同比增长25.46%。其中，第四季度实现营业收入28.63亿元、同比增长33.67%，实现归母净利润4.13亿元、同比下降33.41%，实现扣非归母净利润3.64亿元、同比下降11.27%。
剔除新业务和并购，成熟业务线高速增长：剔除大分子与CGT服务、CMC/CDMO服务海外产能布局的影响，2022年成熟业务实现收入100.18亿元（yoy+37.4%），经调整Non-IFRS归母净利润22.47亿元（yoy+44.0%）。
在手订单总额保持良好增长趋势，人才队伍持续扩充：截至2022年年底，公司在手订单总额同比增长约30%；为满足公司业务持续增长的需求，公司不断扩充人才队伍，员工总人数达到19,481人，其中研发、生产技术和临床服务人员17,406人（占比89.35%、yoy+29.36%）。
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实验室服务（收入62.45亿元，yoy+36.77%，毛利率45.14%）：1）项目：全年参与药物发现项目652个，开展IND或NDA临床试验项目87个（其中多国同时申报项目79个），生物科学服务收入占比提升至49%（2022H2占比超50%）；2）人员：员工9,336人，其中实验室化学研究员近6,200人；3）产能：宁波第三园区一期14+万平方米实验室开始建设，预计2023年下半年陆续投用；北京和青岛新增实验室7+万平方米，自2022年陆续投用；西安园区10.5+万平方米实验室开始建设，预计2024年投用。
CMC/CDMO服务（收入24.07亿元，yoy+37.83%，毛利率34.79%）：1）项目：2022年服务涉及药物分子或中间体1,079个，其中临床前项目809个，临床I-II期230个，临床III期24个，工艺验证和商业化阶段15个，后期业务收入约占20%，未来将随着扩产逐步提升；2）产能：绍兴工厂一期增加化学反应釜容量600平方米，2022年开始陆续投用；此外，公司收购的英国Cramlington和美国Coventry基地均可提供从中试至吨级商业化规模的cGMP原料药生产服务。
临床研究服务（收入13.94亿元，yoy+45.72%，毛利率11.46%）：持续发展海外特色临床服务，国内树立“康龙临床”一体化大平台品牌，中国临床试验服务正在进行的项目800+个、临床研究现场管理进行的项目1,100+个；临床研究服务员工3,602人（yoy+7.3%），人效大幅提升。
大分子与CGT服务（收入1.95亿元，yoy+29.26%，毛利率-27.72%）：1）康龙生物：为进一步加快大分子药物及细胞与基因治疗等研发服务能力的建设，对包括国内的大分子研发和CDMO业务，英国ABL和美国AbsorptionSystem业务重组成立康龙生物，对外融资9.5亿元人民币，新增投资者约占康龙生物股权比例为11.1087%；投资方包括康君资本、高瓴、宁波通商基金等，融资完成后公司对康龙生物的股权比例将由100%变更为88.89%。2）项目：2022年完成或正进行的不同服务范畴和阶段的项目约29个；3）产能：宁波第二园区一期项目近7万平方米的生产基地预计于2023Q3投产，用于大分子GMP生产。
维持“强烈推荐”投资评级。公司充分发挥CRO+CDMO全流程一体化优势，国际化布局提升全球服务能力和竞争力，成熟业务保持高增长，打造潜力新业务。我们预计2023-2025年归母净利润21/27/34亿元，对应市盈率28/22/17倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：政策变化、产能建设、生产安全及环保、汇率波动等风险。
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