事件:公司发布2022年年报,公司实现营业收入47.54亿元,同比增长21.86%;归母净利润5.92亿元,同比增长40.72%;扣非归母净利润5.76亿元,同比增长39.27%。

现金分红金额和比例创新高,高股息率彰显投资价值:


(资料图片仅供参考)

公司具有高分红传统,2020和2021年,公司现金分红均为2.31亿元,股息支付率分别为69.5%和55%。据公司年报披露,2022年,公司拟以4.95亿股股本为基数,向全体股东每股派发现金红利1元(含税),合计拟分红4.95亿元,分红比例高达83.55%,现金分红金额和比例均创上市以来新高,以2023年3月27日股价为基准,股息率高达7.76%。

中游长输管网凭借多元化的气源降低采购成本:

公司拥有河南省内长输管网,气源采购渠道除中石油外,公司还与中石化、安彩能源、中联煤层气、中裕能源等多类气源企业签署了天然气采购协议,博薛支线为公司增加来自山西的低价煤层气气源。据公司年报披露,2022年中石油采购额占比降至61.25%,在全球气源紧张背景下,公司凭借其多元化的气源采购机制,实现低价且稳定的气源保障。全年管道天然气销售板块毛利率达到15.51%,同比提升3.02pct。公司全年净利润增速较前三季度有所放缓,主要原因为四季度疫情停工影响下,下游工商业用气量减少。今年在疫情放开、经济复苏背景下,公司长输管网与城市燃气板块销气量均有望复苏。

下游城燃并购加速,上下游一体化布局保障业绩稳定增长:

近年来,公司积极从中游长输管网业务向下游城市燃气业务延伸,通过加快对优质城燃资产的并购,逐步形成“长输管网+城燃”双主业布局。2022年,公司先后收购麟觉能源、万发能源、长葛蓝天3家城燃公司股权。公司凭借在河南省内多年长输管网的经营经验,在收购时注重标的质量,如长葛蓝天的销气量中工商业用户占比高达95%。2022年,长葛蓝天实现净利润5773.93万元,成功完成收购时的业绩承诺。2022年,在高气价背景下,公司城市燃气板块业务毛利率仅减少0.78pct,盈利能力受气价影响较小。随着对省内外优质城燃资产并购的加速,公司实现上下游一体化布局,有助于应对上游气源价格波动的风险,保障公司业绩的持续稳定增长。

投资建议:

我们预计公司2023年-2025年的收入分别为50.99亿元、57.20亿元、62.54亿元,增速分别为7.3%、12.2%、9.3%,净利润分别为6.77亿元、7.46亿元、8.20亿元,增速分别为14.3%、10.2%、9.9%,对应PE仅10.0、9.1、8.3倍;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为18元。

风险提示:天然气价格波动风险、天然气行业政策变化风险、气源紧张风险、管道安全事故风险等。


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