长期投资者们往往都十分喜爱大消费行业，不论在哪一个国家这都是一个牛股频出，需求稳定，没有周期性的长青赛道。其中的优质公司更是可以穿越牛熊，获得长期的优秀回报，比如茅台，即使在2008年的金融危机时期也是保持了较强的营收和利润增长。所以消费行业一直是公募基金十分关注的一个行业，而对于如何在其中选出优质公司，天弘基金股票投

资研究部研究总监兼资深基金经理于洋有他独到的看法， 他认为站在10年视角下，投资的公司要能一直保持产业价值和竞争优势。一方面，公司产品要能适应消费者长期需求的增长，同时公司要有好的商业模式。另一方面，公司要有竞争优势，并且竞争优势要变强。


(相关资料图)

于洋,12年证券从业经历，3年基金管理经验。中国科学院博士，2011年加盟天弘基金，现任天弘股票投资研究部研究总监兼资深基金经理。2020年6月12日担任天弘云端生活优选灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2020年6月12日担任天弘精选混合型证券投资基金基金经理。2020年8月20日担任天弘甄选食品饮料股票型发起式证券投资基金基金经理。2021年03月23日至2022年4月30日担任天弘招添利混合型发起式证券投资基金基金经理。

于洋对于消费公司研究深入，尤其深耕于食品饮料板块，其管理的天弘甄选食品饮料A自 2020年8月20日成立以来收益率为14.22%(截至20221231，来源基金定期报告)，同期业绩比较基准收益率仅为-1.7%，同期中证食品饮料指数 (930653.CSI)的回报仅为-0.48%。对于消费行业，于洋作为从业经验丰富的投资老将，其对于公司投资价值的挖掘和净值回撤的控制有着独到的见解，下面就来看看于洋的观点。

大消费是个适合长期投资的赛道

于洋认为，从中长期角度来看，消费是一个可以长期看好的赛道。消费行业与每个人的生活都有紧密的联系，它的需求稳定，生命周期长，人民对美好生活的渴望造成了消费升级的大趋势是不可逆的。此外，消费型公司的各项财务指标不错，表现出较好的赢利能力和良好的基本面。根据数据显示，2016年到2020年食品饮料行业在申万一级行业中的净资产收益率(ROE)每年均位列前三，其中2018年以来更是稳居第一。

同时，消费行业也是一个能穿越经济周期的长牛行业。其中部分消费品和经济的关系并不密切，例如“油米酱醋”等，无论经济如何发展，都不会对这些公司造成太大的影响，因此这些公司的业绩波动相对较低，资本市场的表现相对较为稳定。而且消费行业对普通人而言，机会相对较多、理解门槛较低，所以消费行业无疑是一个相对不错的投资方向。

如何挑选一家在十年维度上优秀的消费公司

对于一家消费公司而言，如果想要在十年维度上保持竞争力，于洋认为公司的产品力和品牌力才是最重要的。在产品力方面，优秀的消费公司需要时刻满足人们更舒服、更健康、更安全的新要求，这需要企业有能力不断地推出高质量产品。在品牌力方面，优秀的消费公司，需要有明确的品牌定位，并且在产品类别中处于第一梯队。

根据这个标准，于洋将所有的企业分为两个等级。第一级是指那些拥有核心竞争力的公司，对这些公司只要它们的核心竞争力还在稳定上升，于洋就会重仓持有。而一旦基本面趋势向下，则会轻仓或中等仓位持有。第二级公司的基本面虽然稍弱一点，但对于这些公司，则只能在未来两三年内有基本面好转预期时才能进行重点布局。于洋坚信这种投资方式会给自己投资消费公司带来丰厚的投资回报，而于洋在口子窖上的经典案例也证明了这一点。

口子窖只是一个地方酒企，其在白酒行业中基本面位于第二梯队的行列。但口子窖在2020年时有估值低+管理改善+有望业绩反转的投资逻辑，同时口子窖是白酒行业中少有的管理层也是公司大股东的企业，有明确的长期发展战略。虽然口子窖品牌力上和八大名酒有差距，未来也难以进入第一梯队，但优秀的治理结构+对产品品质的持续追求，使得口子窖的公司价值有望获得持续增长。所以于洋在2020年时投资了口子窖并长期持有，取得了丰厚的投资回报。

消费公司的投资应该如何控制回撤

在投资的时候，于洋也会重点关注一点，公司未来会不会因为小概率事件导致公司股价出现下跌？此外，跌了之后敢不敢加仓？对于这个问题，于洋认为在公司下跌时敢于接下落的飞刀，则需要自身研究深度的确信。于洋表示，逆势加仓的条件很苛刻，第一，这家公司所在的行业业必须是成长型的，不能是衰退型的。其次，这个企业在产业中要有很强的竞争力。最后，企业的经营状况一定要良好或者有改善的预期。如果不符合这些条件，那么在下落时接飞刀是非常危险的事情，可能控制回撤会更为关键。

对于自身投资理念，于洋则表示，自己的投资践行了天弘基金的企业家式投资理念：买股票就是买公司，把自己当做是企业经营家来看，通过投资优秀的企业带来可靠的收益，而不是单纯的高买低卖做个价差。于洋认为，真正正确的股票投资行为只有一种，就是选择具有显著核心竞争力的优秀企业长期持有。展望未来，于洋认为A股的消费行业仍然机遇和挑战并存，未来消费投资的方向有三个，分别是消费结构升级、中国品牌崛起、服务消费爆发，从长远来看，消费公司的投资价值仍然大有可为。

风险提示：天弘甄选食品饮料股票型发起式证券投资基金A类成立于2020年08月20日,成立以来完整会计年度产品业绩及比较基准业绩为2021年0.24%(-6.84%)、2022年-7.76%(-11.91%)业绩数据来源于基金定期报告。本基金根据存托凭证发行与交易管理办法的要求，于2021年调整过基金投资范围，具体请阅公司官网披露的基金合同、招募说明书等法律文件。历任基金经理：于洋(2020年08月20日~至今)。观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人及基金经理管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，请根据自身投资目的、投资期限、投资经验等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

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