获钧达59亿硅片订单，受益TOPCon需求提升；2023-2025年合计签单近399亿元
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1）获TOPCon电池片企业钧达股份59亿硅片订单：据公司公告，公司及全资子公司弘元新材料与钧达旗下滁州捷泰、上饶捷泰、淮安捷泰、上饶弘业签订9.5亿片单晶硅片销售合同（预计对应约7~8GW）、履行期限2023年3月至2025年2月，预计总金额59.09亿元（含税，参照InfoLinkConsulting最新公布的价格测算）。捷泰科技是2022上半年全球电池片出货前五（据PVInfoLink数据），是国内率先实现TOPCon电池大规模量产的公司、转换效率达25%。
2）目前公司客户已覆盖天合光能、阿特斯、东方日升、正泰新能源、通威股份、龙恒新能源、爱旭股份、捷泰、一道等优质客户，包括优质组件龙头企业、电池片龙头企业。公司2023-2025年已合计签硅片订单近399亿元（按照签单当时PVInfolink报价）迈向一体化程度最高光伏龙头之一：“工业硅+硅料+硅片/硅片设备+N型电池片+电站”
公司依托光伏装备业务优势，切入光伏产业链，致力于成为产品线最全、一体化程度最高、产能最新、成本最低、核心竞争力最强的光伏企业之一。
1）工业硅+硅料（自建）：拟建15万吨高纯工业硅+10万吨高纯多晶硅项目，其中8万吨高纯工业硅+5万吨多晶硅料正在建设中，一期5万吨多晶硅将于2023年4月投产（据公司新闻）。
同时政府将予公司配备3.8GW光伏+1.7GW风电电站指标，预计将保障公司低电价优势。
2）工业硅+颗粒硅（参股27%）：已增资10.2亿元共同投资年产10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅项目，参股27%。投产后公司将获得不低于70%比例的颗粒硅（对应7万吨），满足25GW硅片的硅料需求，强化硅料保障、硅片竞争力。
3）硅片拉晶+切片：目前投产产能已达35GW拉晶+25GW切片。计划在包头投建40GW硅片产能+徐州25GW切片产能，产能迈向75GW拉晶+50GW切片。
4）N型电池：拟投建24GWN型高效电池产能。其中二期14GW高效电池正在建设中，三期规划10GW。电池技术选择包括TOPCon、HJT等N型电池。已与一道签32亿N型硅材料订单。
5）新能源电站：公司规划5.5GW新能源电站。
SiC碳化硅：6英寸衬底研制成功；碳化硅切片机市占率超90%、边缘倒角机投入试用
1）SiC衬底：6英寸碳化硅衬底已成功试制。有效厚度达20毫米，经加工后衬底片的微管、位错等各项指标均达国内领先水平。
2）SiC设备：公司半导体碳化硅切片机、边缘倒角机覆盖天科合达、同光科技、露笑科技、东尼电子等客户，在国产市场占有率超90%，碳化硅边缘倒角机研制成功、已发往客户试用。
投资建议：高成长、低估值；一体化程度最高、成本最低、竞争力最强的光伏龙头之一
预计公司2022-2024年归母净利润为31/56/72亿元，同比增长81%/81%/29%；对应PE为15/8/6倍。维持“买入”评级。
风险提示：大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。
