事件
(资料图片仅供参考)
金龙鱼发布2022年业绩快报：2022年营收2574.9亿元（13.8%），归母净利润30.11亿元（-27.1%）。
投资要点
2022年顺利收官，成本上涨致利润承压
2022年营收2574.9亿元，同增13.8%；归母净利润30.1亿元，同降27.1%；扣非31.8亿元，同降36.3%；2022年归母净利率1.2%，同降0.7pct。我们预计系原材料成本上涨所致。其中2022Q4营收696.5亿元，同增9.7%；归母净利润6.6亿元，同增46.0%，主要系去年低基数；2022Q4归母净利率0.9%，同增0.2pct。全年来看：1）厨房食品：销量同比增长，叠加部分产品价格上调，营收同比上涨；但由于原材料成本上涨，毛利率同比下降。2）饲料原料及油脂科技：随着主要客户需求上升，大豆压榨量同比增加，饲料原料销量增长；但大豆、棕榈油成本涨幅较大，毛利同比下降。
央厨进度加快，2023年继续改善
2022年杭州、重庆、兴平、廊坊、周口、沈阳等地中央厨房项目陆续建成投产。未来中央厨房项目，会进一步向预制菜和学生餐拓展，同时计划在全国70多个现有米面油生产基地建设丰厨中央厨房园区。随着央厨陆续建成，我们认为有望形成业绩新增点，叠加疫后需求复苏和成本下降及规模优势，业绩有望实现恢复性增长。
盈利预测
根据业绩快报，我们略调整2022-2024年EPS为0.56/1.08/1.42（前值分别为0.79/1.08/1.36元），当前股价对应PE分别为83/43/33倍，我们看好公司需求复苏下业绩稳健增长，利润弹性望释放。维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济波动风险、行业政策变动风险、消费复苏不及预期、下游需求波动、原材料价格波动等。
