风水轮流转。
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美股大涨两年之后显得后劲乏力，主要原因是2020年以来的无限流动性近尾声，美联储加息对股市构成的压力，也让被摒弃多年的价值投资重现神采。
“价值”从何而来？
“股神”巴菲特有过很完美的詮释：优秀的基本面与低估值。
于是，资金从被高估的欧美股市流向了增长潜力更大的新兴市场。美联储大幅度加息后，美股表现明显呈弱，资金流向了中概股和中资股，见下表，今年11月以来，美股三大指数的涨幅不到5%，而恆生指数则达到了30%以上。
港股与美股表现对比
现价 | 11月以来表现 | |
道琼斯工业指数 | 33,966.35 | 3.77% |
纳斯达克指数 | 11,170.89 | 1.66% |
标普500 | 3,995.32 | 3.19% |
恒生指数 | 19,321.69 | 31.56% |
来源：腾讯自选股APP，Wind，财华社汇总、估算及编制
持续受压的金融股，由于估值偏低，而且基本面较稳，成为这波反弹中表现出色的板块，其中保险股表现尤为出色。见下表，中国人寿（02628.HK）和中国太保（02601.HK）11月以来的H股均累计上涨近39%，中国平安（02318.HK）H股更累计上涨60.03%。
保险股表现跑贏大市
现价 | 10月以来表现 | 11月以来表现 | |
恒生指数 | 19,321.69 | 12.19% | 31.56% |
现价（港元） | 10月以来表现 | 11月以来表现 | |
中国平安 | 50.25 | 28.19% | 60.03% |
中国太保 | 17.56 | 21.44% | 38.70% |
中国人寿 | 11.88 | 18.09% | 38.95% |
来源：腾讯自选股APP，Wind，财华社汇总、估算及编制
我国的上市险企向来较为稀缺，全国235家保险公司中，只有10家上市，上市比例为4.3%，远低于股份制银行的83.3%、证券公司的52.8%和信托公司的33.8%。优质的高增长险企更是少之又少，最近赴港上市的阳光保险（06963.HK）无疑为市场带来了另一理想标的。
12月9日登陆港交所主板后，阳光保险成为自中国平安2004年上市后，除众安这类互联网保险公司之外，18年以来唯一上市的民营保险公司。
利好政策接踵而来
随着疫情防控措施的优化，之前不利于保险面对面销售的因素或将解除，加上人们对于健康险和寿险的认知度在疫情期间大幅提高，有望带来保险业销售的大幅反弹。
更为重要的是，多项利好保险业的政策出台，也将在一定程度上带起保险股的表现。
例如，今年5月，银保监会发布《关于规范和促进商业养老金融业务发展的通知》，鼓励保险企业提供养老配套服务，同时亦发布《保险资金委托投资管理办法》和《关于保险资金投资有关金融产品的通知》，进一步拓宽了可投资金融产品范围，完善保险资产配置结构，为11月保险公司啟动参与个人养老金制度奠定了基础，有利于险企获得新的增长点。
今年11月24日，央行及银保监会印发《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，要求对国有、民营房企一视同仁，通过对存量贷款展期、调整还款安排等方式给予积极支持；11月28日，证监会出台了调整优化房企股权融资的五项措施，包括恢复上市房企和涉房上市公司再融资，积极发挥私募股权投资基金作用等。这些措施支持房地产市场平稳健康发展，有利于险企的投资端，因保险公司一直是地产领域的重要投资者。
一系列政策有利于保险股的表现，这也正是11月以来保险股跑贏大市的原因。叠加保险股的基本面正在向好，市场开始意识到保险股估值偏低，而估值低洼也为有辨识力的资金提供了机会。
刚刚上市的阳光保险，增长潜力优于同行，而且估值合理，将成为上市险企中备受关注的标的。
增长潜力优于同行
阳光保险是中国一家快速成长的民营保险服务集团，通过阳光人寿经营寿险和健康险业务，为客户提供人寿保险、健康保险和意外保险等大约140种产品；主要通过阳光财险经营财产险业务，为客户提供涵盖机动车辆险、意外伤害和短期健康险、保证险、责任险、农业险和企业财产险等超过4,000种财产险产品。
该公司的原保险保费收入由2007年的41.53亿元（单位人民币，下同），增至2021年的1,014亿元，年均複合增幅高达26%，较同期保险行业原保险保费收入年均複合增长率高11个百分点。
值得一提的是，2022年上半年，在大部分上市险企新业务价值呈现负增长的同时，阳光人寿半年新业务价值19.45亿元人民币，实现正增长。
显然，在同行面对行业拐点而表现疲弱之际，阳光人寿保持正数增长，进一步扩大市场份额，可见其韧性。
财险业务方面，阳光保险拥有丰富的财产险产品线，建立了广泛的财产险分销和服务网络，覆盖了中国所有省、自治区、直辖市。于截至2022年9月30日止的9个月，其财险业务已经实现承保盈利。
良好的增长态势和优秀的品牌形象，全面均衡的发展，让阳光保险在同行竞争中处于有利的位置，其价值更值得看高一线。
估值有待发掘
阳光保险于近日才在港股市场上市，但由于刚好处于美联储加息、国內放开防疫政策的拐点，资金对于股市投资存在短暂的疑虑，也因此在短期內引发了股市波动。
但是从前文的估值比较可以看出，由于保险股的估值处于低位，加上基本面稳健，已成为有辨识力的资金趁低吸纳之选，而刚刚才踏入资本市场的阳光保险，凭藉其强劲的增长动能和稳固的基本盘，有望成为精品。
见下图，对比于11月以来获追捧的中国平安，阳光保险的增长潜力更大，估值比平安更具吸引力，有望引发市场关注。
估值比较
股价（港元） | 市值（亿港元） | 每股账面值（人民币） | 内含值 （百万元人民币） | 市净率 | 市值/内含值 | |
阳光保险 | 4.66 | 536 | 4.81 | 92,924 | 0.87 | 0.52 |
中国平安 | 51.40 | 9,396 | 45.89 | 1,441,261 | 1.00 | 0.58 |
中国太保 | 17.56 | 1,689 | 23.56 | 509,078 | 0.67 | 0.30 |
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更为人振奋的消息是，香港近日发布《香港保险业的发展策略蓝图》，提出“欢迎有融资需要的合资格保险集团在香港上市”，而且在港上市的保险集团，还可以纳入“南向港股通”。相信在未来进入“南向通”之后，阳光保险还将得到对其更为熟悉的內地投资者关注。
作者|吴言
