自10月31日以来，港、A两市乳业板块便一改往日萎靡，走出连续上涨行情，截至目前，乳业概念指数累涨已近2成，其中蒙牛乳业（02319.HK）、伊利股份（600887.SH）、光明乳业（600597.SH）、阳光乳业（001318.SZ）、燕塘乳业（002732.SZ）、三元股份（600429.SH）、优然牧场(09858.HK)、中国飞鹤（06186.HK）等个股涨势最为喜人。其中，燕塘乳业、蒙牛乳业和中国飞鹤累计涨幅均超30%。
究其根源，乳业股能获得持续反弹大涨的魔力并非空穴来潮，而是受整体大消费复苏预期提振。
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消费复苏形势明朗
近段时间以来，乳制品行业受到政策红利拉动，叠加全国多地优化防控措施，如珠三角多个区县宣布解除疫情临时管控，还有部分区域宣布开放堂食、开放跨区自由通行等，直接带动了旅游出行意愿以及线下餐饮消费的复苏，促使大消费行业逐渐回暖。
在消费复苏形势明朗背景下，二级市场上投资热情被彻底点燃。
当然，除了活跃度最高的乳业外，食品饮料板块亦都回暖，重庆啤酒、舍得酒业、迎驾贡酒等均酒企也出现不同程度的上涨。
对此，西部证券认为，经过2年多的估值与业绩双杀，食品饮料板块横向比较看处于历史较为底部区间，而从过往历史验证看，外部需求环境最差的时点普遍为食品饮料板块股价最低点。展望2023年，预计疫情防控及宏观经济将保持稳定增长态势，疫后复苏或成为明年最强投资主线。
乳企业绩好转在路上？
值得一提的是，今年以来，受制于部分消费场景缺失和消费信心影响，整体乳业市场表现并不乐观，上市企业业绩可谓是“冰火两重天”。
据同花顺数据显示，截至今年三季度，已登陆A股上市的31家乳业企业中，有6家亏损，25家盈利。
然而，虽然盈利企业占据大多数，但依旧掩盖不了净利润同比下滑的事实。
从净利润增速表现看，31家乳业企业中仅有11家企业净利润同比保持增长趋势，其余20家企业纷纷同比下滑。
具体来看，今年前三季度，“低温奶龙头”之一的光明乳业实现归属净利润为3.69亿元，同比下降16.98%；阳光乳业实现净利润9258.83万元，同比下降13.61%。
除此外，若从单季度表现看，就连“乳业白马”伊利股份也未能逃离净利润同环比双降的局面。2022年第三季度，伊利股份实现归母净利润为19.29亿元，同比下降26.46%，环比26.21%。
对于乳业普遍存在这一现象，独立乳业分析师宋亮分析称，一是因为原料价格上涨；二是三季度市场竞争压力增大，市场费用投入增多所致。
不过，基于三季度的业绩表现，各家乳企也积极对新一轮的战略进行调整。其中，对细分品类的布局已成为当下行业的共识，在奶酪品类的发力更是尤为显著。
根据欧睿数据，在我国诸多乳制品细分品类中，C端奶酪市场增速一枝独秀，并未随其他品类一同回落，而是始终维持每年20%以上的增速。如此具备爆发潜力的赛道，也引来了蒙牛、伊利、澳优等乳企纷纷“下手”。
早于2020年开始，蒙牛乳业（02319.HK）便成功牵手“奶酪茅”妙可蓝多成为一家人，此后历经定增、增持等多种方式，一跃成为了妙可蓝多的控股股东，截至三季度末已控股其30.00%的股权。
10月9日，蒙牛乳业拟以30.92元/股要约收购妙可蓝多5%股份，本次要约收购所需最高资金总额约为7.98亿元。若要约收购完成后，蒙牛的控股权将进一步上升至35.00%。
就于当月，伊利集团旗下乳业也与新西兰从事奶酪等乳制品老牌企业Canary Foods 进行股权交割，完成100%股权收购。澳优（01717.HK）同样宣布以1.3亿元收购荷兰奶酪公司Amalthea Group 50%股份。
艾媒咨询认为，目前国内人均乳制品消费量对比欧美等发达国家仍有距离，随着消费需求的改变，乳制品消费也开始偏向于奶酪等高附加值产品，预计中国干乳制品市场将迎来高增速。
不难看出，乳业行业变革已是箭在弦上，往后乳企究竟能掀起多大浪花，还有待时间来证明。
关注下半场投资机会
具体到市场层面，当前消费市场前景值得看好，且有望带动相关投资机会。
银河证券表示，国内乳制品供需关系从2021年的紧平衡走向2022年的紧宽松，叠加国内奶牛存栏量增加，供给端快速增长，今年下半年原奶价格将处于下行通道。不过，作为乳企销售的关键节点，明年春节在1月下旬，经销商备货有望相应提前，进而对乳企四季度业绩产生积极影响。
华西证券指出，乳业近年业绩稳健性好于较多食品公司，板块投资适合底部投资型选手，业绩稳健性较好，可以赚取复合收益。短期来看，疫情遮掩了乳业长期逻辑，又再次来到了底部位置，相比近5年底部已属偏低。同时基本面认为尚存在预期差，且行业确定性较强，龙头利润率提升持续性强。
东吴证券亦认为，疫情缓解下需求回暖、低基数、乳制品两强费用投放聚焦品牌建设等多重因素叠加，2022年下半年乳制品板块有望迎来加速增长，中长期看好行业格局改善下龙头盈利能力优化。当前奶业板块和龙头估值位于低位，长期价值凸显。
作者|虹小豆
编辑|lele
