聚氨酯需求存修复空间，公司龙头地位不断增强
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公司2022年前三季度聚氨酯板块营收488.64亿元，同比+10.81%；
销量314万吨，同比+8.05%。其中22Q3营收156.18亿元，环比-11.32%；销量107万吨，环比-4.46%。伴随公司MDI技术进入“六代半”时代，公司烟台MDI产能年底或明年初有望扩能10万吨至120万吨，同时福建基地40万吨MDI预计今年底投产，未来宁波MDI将从120万吨扩能至180万吨，巩固公司全球龙头地位。
原材料维持高价，22Q3公司石化产品价格又受累于宏观经济出现大幅下滑，大乙烯二期稳步推进，蓬莱工业园拓展C3领域优势
公司2022年前三季度石化板块营收563.12亿元，同比+31.91%；
产量340万吨，同比22.48%。其中22Q3营收171亿元，同比+9.39%，环比-16.24%；产量112万吨，同比+25.94%，环比+1.82%。
公司石化板块受全球能源价格上涨、欧美高通胀和美联储加息、国内疫情等因素影响，石化产品成本上行而价格下跌。今年Q3山东丙烯、正丁醇、丙烯酸、丙烯酸丁酯、NPG华东加氢、华东PP拉丝、LLDPE膜级、乙烯法PVC价格同比分别-6.75%/-50.94%/-43.51%/-46.46%/-48.16%/-6.48%/-4.12%/-31.88%，而原材料价格保持上涨态势，纯苯、5000大卡煤炭、丙烷、丁烷价格同比分别+4%/+7%/+5%/+4%。尽管如此，石化业务中长期成长性仍在：公司乙烯二期项目完成环评公示后有序推进，同时公司蓬莱工业园开建，拓展C3领域市场份额，主要建设90万吨/年丙烷脱氢、50万吨/年聚醚、40万吨/年POCHP、30万吨/年聚丙烯、30万吨/年EO、30万吨/年EOD、丙烯酸及酯（16万吨/年丙烯酸、16万吨/年丙烯酸丁酯、2万吨/年丙烯酸辛酯）、20万吨/年碳酸酯、3万吨/年润肤剂等。
盈利预测和估值：
下调公司2022至2024年归母净利润预测值为177.27、219.86、265.71亿元，对应EPS为5.65、7.00、8.46元，维持“买入”评级。
