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维持增持评级，维持目标价54.88元。考虑汇率波动、数字化转型降本增效及新产能释放，上调2022-2024年EPS2.24/2.81/3.38元（前值1.86/2.41/3.07元），参考可比公司估值，维持目标价54.88元。
22Q3业绩超预期。公司22Q3收入达106亿元（同比+17%/环比+49%），归母净利润达18.4亿元（同比+76%/环比+120%），扣非净利润18.2亿元（同比+78.6%/环比+134%）净利率达17.34%，均创同期历史新高。这主要由于：（1）A客户各产品拉货以及其FPC新料号释放需求，带动FPC稼动率持续提升；（2）包括MiniLedHDI、SLP在内的新品出货快速增长同时硬板下游产品结构中高附加值的汽车和服务器板占比提升；（3）人民币贬值也有所贡献。
FPC模组板持续上量。公司软板产能持续扩张，深度受益于A客户各条产品线拉货。同时基于其强大的成本管控和技术实力，未来将加速导入更多A客户模组板新料号，长期增长动力充足。
瞄准四大高增长领域，新品将迎收获期。（1）Mini-LED：最高难度超薄HDI，公司良率+产能全球最好，未来A客户在Mac全系陆续搭载mini-LED和后续非A客户积极导入，新扩产能将迎来量、价、利润率持续提升的良好局面。（2）汽车电子：电池软板逐步放量，中远期空间可观；硬板高阶HDI、RPCB、高频板全球知名Tier1厂商认证已经通过，后续将逐步量产供货。（3）服务器：瞄准高端市场，充分发挥高多层及HDI制板能力，客户涵盖服务器和代工厂。（4）XR：作为M+A未来两大眼镜主导品牌的核心供应商，FPC+Anylayer+SLP助推公司成为XR设备PCB板块的最大赢家。
