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事件:公司发布2022年三季度报告,报告期内公司实现营业收入5.80亿元,同比减少12.43%;归母净利润0.20亿元,同比减少39.82%;扣非后归母净利润0.16亿元,同比减少50.13%。

疫情扰动短期承压,营收业绩降幅收窄。公司2022年前三季度实现营业收入5.80亿元,同比下滑12.43%,主要系二季度以来受疫情影响,市场环境整体不佳,销售订单量减少所致,其中Q1/Q2/Q3分别实现营业收入1.71/2.06/2.03亿元,分别同比增长-2.85%/-20.21%/-10.99%,公司三季度营收降幅较二季度有所收窄。前三季度归母净利润为0.20亿元,同比下滑39.82%,其中Q1/Q2/Q3归母净利润分别同比增长+16.47%/-69.06%/-41.64%。前三季度实现扣非后归母净利润0.16亿元,同比下滑50.13%,降幅大于扣非前归母净利润的原因为期内公司收到的政府补助增加。

经营性现金流实现正流入,合同负债同比大幅增长。盈利能力方面,公司2022年前三季度综合毛利率和净利率分别为16.12%和3.59%,分别同比下滑1.35和1.61个pct,盈利能力有所下滑。费用率方面,公司2022年前三季度期间费用率为12.66%,同比上升1.40个pct,主要系前三季度营收规模较上年同期有所收缩所致,其中管理/研发/销售/财务费用率分别为6.18%/3.50%/1.85%/1.12%,分别同比变动+0.78/+0.09/-0.05/+0.58个pct。现金流方面,公司前三季度实现经营性现金流净流入3876.20万元,较上年净流出3952.80万元大幅改善,主要原因为公司前三季度销售订单减少后,相应的原料采购需求减少,使得购买商品、接受劳务支付的现金减少。负债率方面,截至2022年9月底,公司资产负债率为38.92%,较上年同期上升5.40个pct。公司合同负债余额自2020年以来整体上行,期末公司合同负债达708.10万元,较上年同期大幅增长57.27%。

特种钢丝绳龙头企业,外延扩张进军建筑设计。公司是国内较早从事钢丝绳研发、设计、生产的老牌厂商,未来随着稳增长力度加码和新型城镇化建设的推进,行业需求将持续释放,公司特种钢丝绳业务有望放量。2020年5月公司收购了同人设计100%股权,主要从事建筑设计和EPC工程管理两大业务,2020-2021年同人设计分别实现归母净利润2567万元和2969万元,业绩承诺完成率分别为102.68%和98.97%,分别占当年归母净利润的47.74%和52.13%。同人设计采取区域深耕战略,主要服务于苏州吴中区,2020年5月以来,公司累计公告建筑设计和EPC项目中标金额合计达到30.9亿元,其中2022年以来新中标金额累计达4871.72万元,中标订单全部来自于吴中区,预计随着吴中区开发强度和力度增大,同人设计有望充分受益吴中区城市更新、片区开发和园区建设。

投资建议:维持“买入-A”投资评级,6个月目标价11.20元。2022年上半年公司受新冠疫情影响,销售订单量有所减少,预计2022-2024年公司整体营业收入分别为7.86亿元、11.66亿元和14.47亿元,分别同比增长-14.17%、48.40%和24.05%;归母净利润分别为0.44亿元、0.80亿元和1.16亿元,分别同比增长-22.12%、79.94%和44.79%;动态PE分别为59.7倍、33.2倍和22.9倍,PB分别为3.2倍、3.0倍和2.7倍。

公司特种钢丝绳直接受益稳增长政策和新型城镇化建设,以销定产、供销两旺,产能利用率持续提高,业绩有望加快释放。同时,公司采取外延扩张进军建筑设计,同人设计采取区域深耕战略,订单和业绩高速增长,未来仍有较大的发展空间。公司依托大股东优势,积极布局新产业,未来将主要聚焦于新能源方向。此外,公司董监高增持公司股份以及推出回购计划,彰显出管理层对公司未来的发展信心。看好稳增长、城市更新、旧城改造下的“双主业”——特种钢丝绳和建筑设计发展前景,以及新产业布局对公司估值提升,维持“买入-A”评级,目标价11.20元,对应2023年动态PE为40倍。

风险提示:钢价异常波动、行业竞争加剧、产品价格波对、市场占有率上升缓慢、股权投资失利、疫情反复造成销量不及预期、稳增长政策不及预期等风险。


关键词: 建筑设计 特种钢丝绳 营业收入